Расчет основан на данных из финансового отчёта по МСФО за первое полугодие 2023 года и финансовых показателях прошлых лет. Статья написана максимально кратко и по существу, и содержит только финансовую аналитику, без подробного обзора самой компании и её деятельности.
Для того чтобы понять, стоит ли покупать акции какой-то конкретной компании, помните, что инвестируя в акции, вы покупаете долю в бизнесе, и, чтобы ваши инвестиции в долгосрочной перспективе не оказались убыточными, бизнес должен быть надёжным и прибыльным. Поэтому, перед покупкой, для оценки прибыльности нужно провести анализ финансовых результатов, а для оценки надёжности анализ финансовой устойчивости.
Анализ финансовых результатов
Для оценки финансовых результатов нам понадобятся данные по выручке, чистой прибыли, активам и внеоборотным активам за текущий год и предыдущие пять лет. Консолидированного отчёта за 2023 год пока нет, поэтому в статье будут данные только за первые 6 месяцев. Кроме этого, за 2021 год компания не опубликовала консолидированную отчетность, и есть реальные данные только за 9 месяцев, но из-за того, что выручка и прибыль по кварталам распределяются примерно одинакового, я просто увеличу отчетные показатели на 25%, особо на конечный результат это не повлияет.
Выручка и чистая прибыль
Видим, что выручка и прибыль у компании довольно стабильны. В 2021-2023 года начинает наблюдаться небольшая тенденция к росту (на диаграмме за 2023 года указанны данные только за первые два квартала, по результатам года выручка должна вырасти примерно на 50%).
Норма чистой прибыли
Норма чистой прибыли показывает какую долю от выручки занимает чистая прибыль. Традиционно, чем она выше, тем бизнес считается эффективнее.
Тут так же начинает просматриваться тенденция к росту в последние два года, что есть хорошо, и говорит о повышении эффективности бизнеса.
Активы и внеоборотные активы
Внеоборотные активы выделены отдельно, т.к. именно они являются фундаментальной основой компании, и именно к ним относятся основные средства (ведения бизнес деятельности).
На диаграмме видим устойчивый рост активов и внеоборотных активов, что говорит о расширении бизнеса. В совокупность с повышающейся нормой чистой прибыли, это говорит о том, что бизнес становится не только больше, но и эффективнее, что, безусловно, является позитивным фактором.
Оборачиваемость активов
Коэффициент оборачиваемости активов показывает, с какой скоростью активы "генерируют" выручку. Значение выше 100% говорит о том, что активы "окупаются по выручке" менее чем за год, а значение ниже 50% говорит о том, что активы окупаются более двух лет.
На диаграмме видим, что коэффициент оборачиваемости активов держится стабильно выше 100%. Для сектора электроэнергетики это сильные значения, даже с учетом того, что в последние годы начинает просматриваться тенденция к снижению этого коэффициента.
Рентабельность активов
Рентабельность активов является важнейшей характеристикой компании. Именно она лежит в основе дальнейших расчётов справедливой цены для покупки акций.
Из графика видно, что рентабельность активов у Интер РАО относительно стабильная, и колеблется в диапазоне от 8 до 11%. Средняя выходит около 10%. Это значение и будем использовать для дальнейших расчетов.
На этом с финансовыми результатами заканчиваем. В целом, ясно, что компания прибыльная и развивающаяся.
Анализ финансовой устойчивости
Для оценки степени финансовой устойчивости нам потребуются данные о собственном капитале компании, активах, чистой прибыли, размере краткосрочной задолженности, финансовых расходах и товарных запасах.
Собственный капитал
Значение собственного капитала показывает, сколько собственных средств акционеров вложено в компанию.
На диаграмме видим устойчивый рост собственного капитала. Напомню, что капитал может снижаться только в двух случаях: при убытках, по результатам годовой деятельности, и при слишком высоких дивидендах, когда размер выплаты превышает чистую прибыль за год, в который производится выплата. Интер РАО дивиденды платит, и размер подобран так, что собственный капитал не снижается, а растёт. Безусловно, это позитивный сигнал для потенциальных инвесторов.
Коэффициент автономии и коэффициент обеспеченности
Коэффициент автономии показывает долю собственного капитала в общем числе активов, а коэффициент обеспеченности показывает, насколько основные средства обеспечены собственным капиталом.
Из диаграммы видно, что компания стабильно держит коэффициент обеспеченности выше 100%, а коэффициент автономии выше 70%. Это сильные консервативные значения.
Коэффициент собственных оборотных средств
Данный показатель рассчитывается как отношение внеоборотных активов (за вычетом запасов) к карткосрочным обязательствам, и используется для оценки возможности предприятия рассчитаться по краткосрочным обязательствам реализовав все свои оборотные активы. Значение выше 1 говорит о том, что стоимость оборотных активов выше стоимости краткосрочных обязательств, а значение ниже 1 о том, что стоимость оборотных активов меньше краткосрочных обязательств.
Как видно из диаграммы, коэффициент оборотных средств у Интер РАО гораздо выше 1, из чего следует, что в кризисной ситуации компания с легкостью сможет погасить свою краткосрочную задолженность.
Уровень долговой нагрузки
Уровень долговой нагрузки показывает какая доля от чистой прибыли уходит на финансовые расходы. Из графика видно, что у компании он находится около 10%, что является низким значением.
На этом с финансовой устойчивостью заканчиваем. В целом, ясно, что у компании он высокий, и в случае возникновения очередного мирового финансового кризиса, банкротство крайне маловероятно.
Расчет справедливой цены акции
Для того, чтобы определить адекватную цену покупки акций, нужно сравнить проведенную фундаментальную оценку компании и её существующую рыночную оценку.
Сперва сравниваем рентабельность активов с текущим уровнем ключевой ставки. Нет смысла инвестировать в акции, когда рентабельность активов компании получается ниже условно-безрисковой доходности (доходности облигаций и депозитов), за исключением случаев, когда рыночная капитализация ниже балансовой стоимости активов.
- Рентабельность активов Интер РАО 10%
- Ключевая ставка 16%
Ключевая ставка выше рентабельности активов примерно на 40%. Теперь сравниваем балансовую стоимость активов и рыночную капитализацию.
- Стоимость активов Интер РАО 1148 млрд. руб.
- Рыночная капитализация 424 млрд. руб. (при текущей цене акции 4,06 руб.)
Рыночная капитализация ниже стоимости активов в 2,7 раза. Значит рентабельность инвестиций будет выше рентабельности активов в 2,7 раза и составит 27%.
Далее консервативный инвестор внесёт поправку (к желаемой рентабельности инвестиций) на кредитный риск, ведь компания использует заемные средства, и её активы состоят на 25% из обязательств.
Существует немало способов расчета такой поправки, и, чем она, в итоге, получится выше, тем консервативнее будет инвестор. Вот простейший способ для данного случая: нужно увеличить ключевую ставку на долю обязательств в активах. Для Интер РАО этот расчет будет выглядеть так: 16%*1,25=20%. Желаемая доходность консервативного инвестора получилась ниже текущей рентабельности инвестиций примерно на 25%, значит акции можно рассматривать к покупке, пока цена не вырастит на 25% от текущих значений, при условии, что ключевая ставка будет на том же уровне.
Вывод
- Неконсервативный инвестор будет покупать акции, пока цена не вырастит выше 7,1 руб. (при такой цене рентабельность инвестиций сравняется с ключевой ставкой)
- Консервативный инвестор будет покупать акции, пока цена не вырастит выше 5,1 руб. (при такой цене рентабельность инвестиций будет учитывать кредитные риски)
И, в завершении, для тех кому понравилась статья, и кто хотел бы почитать ещё, прикреплю ссылки на такие же расчеты, но по другим компаниям: Газпром, Новатэк, Татнефть, Роснефть, Башнефть, Лукойл, Газпромнефть, Фосагро, Магнит, Юнипро, Русгидро, Норникель, Русал, Распадская, Мечел, Полюс, Южуралзолото, Северсталь, НЛМК, ММК, Алроса, Ростелеком, МТС, Сегежа, Совкомфлот, ПИК, Самолет. Можно посравнивать между собой. А если вы сторонник широкой диверсификации портфеля, то можете посмотреть подборку краткосрочных, среднесрочных или долгосрочных облигаций.