Расчет основан на данных из консолидированного финансового отчёта по МСФО за 2023 год и финансовых показателях прошлых лет. Статья написана максимально сжато, и содержит только финансовые данные необходимые для расчета, с краткими пояснениями. Если что-то будет непонятно, то задавайте вопросы в комментариях, и я постараюсь на них ответить.
Шаг 1 - Рентабельность активов
Сперва считаем рентабельность активов. Для этого нужно поделить чистую прибыль (или совокупный доход, если он указан) на стоимость активов. Данные берём из финансовых отчетов, которые Фосагро публикует на Интерфаксе.
В течении последних 5 лет рентабельность активов колебалась без какой-либо явной тенденции. Поэтому рассчитываем среднее значение, оно получается 21,7%.
Шаг 2 - Коэффициент обеспеченности (КО)
Теперь нужно вычислить, насколько внеоборотные активы обеспечены собственным капиталом. Для этого делим собственный капитал на внеоборотные активы.
Видим, что у Фосагро внеоборотные активы обеспечены собственным капиталом всего на 42,3%.
Шаг 3 - Коэффициент собственных оборотных средств (КСОС)
Данный показатель рассчитывается как отношение оборотных активов (за вычетом товарных запасов) к карткосрочным обязательствам, и используется для оценки возможности предприятия рассчитаться по краткосрочным обязательствам в кризисной ситуации, реализовав все свои оборотные активы. Значение выше 1 говорит о том, что стоимость оборотных активов выше стоимости краткосрочных обязательств, а значение ниже 1 о том, что стоимость оборотных активов меньше краткосрочных обязательств.
Видим, что у Фосагро КСОС получился значительно ниже 1. Безусловно, это весомый риск фактор.
Шаг 4 - Рентабельность инвестиций
Для того, чтобы вычислить рентабельность инвестиций, нужно поделить балансовую стоимость активов, на текущую рыночную капитализацию, и умножить на рентабельность активов.
- Стоимость активов Фосагро 526 млрд. руб (на конец 2023 года)
- Рыночная капитализация 741 млрд. руб. (при текущей цене акций 5724 руб.)
Расчет выглядит так:
526/741*21,7%=15,4%
Шаг 5 - Сравнение с ключевой ставкой
Теперь сравниваем вычисленную рентабельность инвестиций с ключевой ставкой, т.к. около этого уровня можно получить условно-безрисковую доходность от вкладов, облигаций, фонды ликвидности и т.п.
- Рентабельность инвестиций 15,4%
- Ключевая ставка 16%
Видим, что ключевая ставка выше рентабельности инвестиций, следовательно, покупки по текущим ценам сопряжены с высоким уровнем риска, и по сути, являются спекулятивными (спекуляция на ожиданиях светлого будущего), а не инвестиционными. Чтобы покупку можно было считать логичной инвестицией, рентабельность инвестиций должна, как минимум, быть равна ключевой ставке.
Чтобы вычислить цену, при которой рентабельность инвестиций сравняется с ключевой ставкой, нужно поделить рентабельность инвестиций на ключевую ставку, и умножить на цену акции, для которой эта рентабельность была вычислена. Расчет выглядит так:
15,4% / 16% * 5724 руб. = 5514 руб.
Если считать кредитные риски несущественными, то такая цена вполне может сгодится, в качестве отправной точки.
Шаг 6 - Поправка на кредитный риск
Так как основные средства обеспечены лишь на 42,3% собственным капиталом, а коэффициент собственных оборотных средств ниже 1, считаем, что у компании есть серьёзные кредитные риски. Вполне возможно, что они никогда не реализуются, но если это всё же это произойдет, то акционеры могут потерять существенную часть будущей прибыли, или даже потерять свои акции.
Существует множество способов расчета таких поправок, я приведу один из простейших:
Ключевая ставка (КС) + (КС / КО - КС) + (КС / КСОС- КС);
По этой формуле получаем значение 48,1%. Теперь делим рентабельность инвестиций на полученное значение, и умножаем на цену акции, для которой эта рентабельность была рассчитана:
15,4%/48,1% * 5724 руб. = 1835 руб.
При такой цене акции будет учтен кредитный риск. На этом расчет окончен. Расчитанная цена может со временем вырасти, при уменьшении ключевой ставки или улучшении финансовых показателей.
И, в завершении, для тех кому понравилась статья, и кто хотел бы почитать ещё, прикреплю ссылки на подобные расчеты, но по другим компаниям: Сбербанк, Газпром, Новатэк, Лукойл, Роснефть, Татнефть, Башнефть, Газпромнефть, Магнит, Юнипро, Русгидро, Интер РАО, Норникель, Русал, Распадская, Мечел, Полюс, Южуралзолото, Северсталь, ММК, НЛМК, Ростелеком, МТС, Сегежа, Совкомфлот, ПИК, Самолёт. Можно посравнивать между собой.
