Расчет основан на данных из финансового отчёта по МСФО за 2023 год и финансовых показателях прошлых лет. Статья написана максимально кратко и по существу, и содержит только финансовую аналитику, без подробного обзора самой компании и её деятельности.
Для того чтобы понять, стоит ли покупать акции какой-то конкретной компании, помните, что инвестируя в акции, вы покупаете долю в бизнесе, и, чтобы ваши инвестиции в долгосрочной перспективе не оказались убыточными, бизнес должен быть надёжным и прибыльным. Поэтому, перед покупкой, для оценки прибыльности нужно провести анализ финансовых результатов, а для оценки надёжности анализ финансовой устойчивости.
Анализ финансовых результатов
Для оценки финансовых результатов нам понадобятся данные по выручке, чистой прибыли, активам и внеоборотным активам за 2023 и предыдущие пять лет.
Выручка и чистая прибыль
На диаграмме видим стабильно растущую выручку до 2021 года, затем восходящая динамика прекратилась, и, вместе с ней, чистая прибыль начала падать. Хорошего в этом ничего нет, но и особо плохого тоже - компания ведь до сих пор прибыльная.
Норма чистой прибыли
Норма чистой прибыли показывает какую долю от выручки, занимает чистая прибыль. Чем она выше, тем эффективнее считается бизнес.
Как видно из графика, норма чистой прибыли у Норникеля сильно колеблется. Это говорит о высокой зависимости чистой прибыли от цен на ресурсы.
Активы и внеоборотные активы
Внеоборотные активы выделены отдельно, т.к. именно они являются фундаментальной основой компании, и именно к ним относятся основные средства (ведения бизнес деятельности).
Как видно из диаграммы, и активы, и внеоборотные активы компании стабильно растут на протяжении 6 лет. Это, безусловно, позитивный фактор, который говорит о том, что бизнес постоянно развивается.
Оборачиваемость активов
Коэффициент оборачиваемости активов показывает, с какой скоростью активы "генерируют" выручку. Значение выше 100% говорит о том, что активы "окупаются по выручке" менее чем за год, а значение ниже 50% говорит о том, что активы окупаются более двух лет.
Из графика видно, что в последние три года оборачиваемость активов снижается. Это говорит о том, что бизнес становится менее эффективным.
Рентабельность активов
Рентабельность активов является важнейшей характеристикой компании. Именно она будет использоваться, в качестве основы, для дальнейших расчётов справедливой цены для покупки акций.
Из графика видно, что рентабельность активов компании сильно колеблется, при этом в последние три года вырисовывается явная тенденция к снижению этого показателя. Средняя за 5 лет выходит 22,9%. Это значение и возьмём для дальнейших расчетов.
На этом с финансовыми результатами закончим. В целом, ясно, что компания прибыльная и развивающаяся.
Анализ финансовой устойчивости
Для оценки степени финансовой устойчивости нам потребуются данные о собственном капитале компании, активах, чистой прибыли, размере краткосрочной задолженности, финансовых расходах и товарных запасах.
Собственный капитал
На диаграмме видим устойчивы рост собственного капитала на протяжении последних 6 лет. Причём, это происходит на фоне выплат довольно неплохих дивидендов (собственный капитал снижается при слишком высоких выплатах). Безусловно, это позитивный фактор для потенциальных инвесторов.
Коэффициент автономии и коэффициент обеспеченности
Коэффициент автономии показывает долю собственного капитала в общем числе активов, а коэффициент обеспеченности показывает, насколько основные средства обеспечены собственным капиталом.
Как видно из графика, компания лишь на треть обеспечена собственным капиталом, а основные средства - менее чем на половину, остальная часть обеспечена обязательствами, иными словами - взята в долг или в аренду. Естественно, это весомый риск-фактор, который будет учтен при дальнейших расчетах в качестве поправки.
Коэффициент собственных оборотных средств
Данный показатель рассчитывается как отношение оборотных активов (за вычетом запасов) к карткосрочным обязательствам, и используется для оценки возможности предприятия рассчитаться по краткосрочным обязательствам реализовав все свои оборотные активы. Значение выше 1 говорит о том, что стоимость оборотных активов выше стоимости краткосрочных обязательств, а значение ниже 1 о том, что стоимость оборотных активов меньше краткосрочных обязательств.
Как видно из диаграммы, у Норникеля коэффициент собственных оборотных средств значительно ниже 1, следовательно компания будет испытывать серьёзные трудности с погашением краткосрочной задолженности, если начнётся кризис, который будет напрямую влиять на деятельность компании.
Уровень долговой нагрузки
Уровень долговой нагрузки показывает, какая доля чистой прибыли приходится на выплаты по обязательствам. У Норникеля, он получается достаточно низкий, с учётом количества его обязательств. Средняя за 5 лет выходит 10,4%. Этот момент будет учтён при расчете, в качестве поправки.
На этом с финансовой устойчивость заканчиваем. В целом, видно, что у компании она средняя. И, в случае кризиса, который напрямую затронет компанию, банкротство, или, как минимум, доп. эмиссия вполне вероятны.
Перед заключительной частью с расчетом, хочу предложить вам поддержать канал рублём и самому заработать на этом 500 или 1000 рублей. Если вы откроете онлайн бесплатную дебетовую карту Альфа-банка по этой специальной ссылке, то получите 500 руб. от альфы после первой покупки (сумма не имеет значения, но покупку надо сделать в течении месяца после открытия), а если вы откроете бесплатную кредитку по этой специальной ссылке, то получите ещё 500 руб. сверху после первой покупки по кредитке, а автор получит деньги от альфы за рекомендацию. На этом всё, теперь вернемся к акциям.
Расчет справедливой цены акции
Для того, чтобы определить адекватную цену покупки акций, нужно сравнить проведенную фундаментальную оценку компании и её существующую рыночную оценку.
Сперва сравниваем рентабельность активов с текущим уровнем ключевой ставки. Нет смысла инвестировать в акции, когда рентабельность активов компании получается ниже условно-безрисковой доходности (доходности облигаций и депозитов), за исключением случаев, когда рыночная капитализация ниже балансовой стоимости активов.
- Рентабельность активов Норникеля 22,9%
- Текущая ключевая ставка 16%
Рентабельность активов выше текущей ключевой ставки. Теперь сравниваем балансовую стоимость активов и рыночную капитализацию.
- Стоимость активов Норникеля 2115 млрд. руб.
- Рыночная капитализация 2330 млрд. руб. (при текущей цене акции 15240 руб.)
Рыночная капитализация выше стоимости активов примерно на 10%, значит рентабельность инвестиций будет на 10% ниже рентабельности активов и составит примерно 20,5%.
Далее консервативный инвестор внесёт поправку (к желаемой рентабельности инвестиций) на кредитный риск, ведь компания использует заемные средства, и её активы состоят на 68% из обязательств.
Существует немало способов расчета такой поправки, и, чем она, в итоге, получится выше, тем консервативнее будет инвестор. Вот простой способ для данного случая: нужно увеличить ключевую ставку на долю обязательств в активах, затем увеличить рентабельность активов на уровень долговой нагрузки и вычесть рентабельность активов, и, в конце, сложить полученные значения. Для Норникеля расчет будет выглядеть так: (16%*1,68)+(22,9%*1,1-22,9%)=29,2%.
Получается, что текущая рентабельность инвестиций 20,5%, а желаемая доходность консервативного инвестора 29,2%, что примерно на 30% больше. Следовательно, чтобы получить такую доходность, нужно ждать либо пока ключевая ставка снизится, либо пока цена снизится примерно на 30%.
Вывод
- Неконсервативный инвестор будет покупать акции по рынку, пока цена не превысит уровень 19750 руб. (при такой цене рентабельность инвестиций сравняется с рентабельностью активов)
- Консервативный инвестор будет присматриваться к покупкам при падении цены до 10900 руб. (при такой цене рентабельность инвестиций будет включать поправку на кредитный риск)
И, в завершении, для тех кому понравилась статья, и кто хотел бы почитать ещё, прикреплю ссылки на такие же расчеты, но по другим компаниям: Сбербанк, Газпром, Новатэк, Татнефть, Роснефть, Башнефть, Лукойл, Газпромнефть, Фосагро, Магнит, Юнипро, Русгидро, Интер РАО, Русал, Распадская, Мечел, Полюс, Южуралзолото, Северсталь, НЛМК, ММК, Алроса, Ростелеком, МТС, Сегежа, Совкомфлот, ПИК, Самолёт. Можно посравнивать между собой. А если вы сторонник широкой диверсификации портфеля, то можете посмотреть авторскую подборку облигаций.
