Расчет основа на данных из финансового отчёта по МСФО за 2023 год и финансовых показателях прошлых лет. Статья написана максимально кратко и по существу, и содержит только финансовую аналитику, без подробного обзора самой компании и её деятельности.
Для того чтобы понять, стоит ли покупать акции какой-то конкретной компании, помните, что инвестируя в акции, вы покупаете долю в бизнесе, и, чтобы ваши инвестиции в долгосрочной перспективе не оказались убыточными, бизнес должен быть надёжным и прибыльным. Поэтому, перед покупкой, для оценки прибыльности нужно провести анализ финансовых результатов, а для оценки надёжности анализ финансовой устойчивости.
Анализ финансовых результатов
Для оценки финансовых результатов нам понадобятся данные по выручке, чистой прибыли, активам и внеоборотным активам за 2023 год и предыдущие пять лет.
Выручка и чистая прибыль
На диаграмме видим отсутствие какой-либо внятной динамики по выручке и чистой прибыли. Из этого делаем вывод, что компания сильно зависит от цен на сталь. Такой большой разброс за счет изменения внутренних процессов получить практически невозможно.
Норма чистой прибыли
Норма чистой прибыли показывает какую долю от выручки, занимает чистая прибыль. Чем она выше, тем эффективнее считается бизнес.
Из графика видно, что норма чистой прибыли сильно колеблется. Следовательно, повышение или понижение эффективности бизнес-процессов попросту невозможно проследить, т.к. они слишком слабо влияют на чистую прибыль, по сравнению с рыночными колебаниями цен на производимую продукцию.
Активы и внеоборотные активы
Внеоборотные активы выделены отдельно, т.к. именно они являются фундаментальной основой компании, и именно к ним относятся основные средства (ведения бизнес деятельности).
Активы компании стабильно растут из года в год, а вот внеоборотные активы, в течении последних трех лет, по сути, стагнируют. Это говорит о том, что бизнес не расширяется, а лишь увеличивает объем продаж от существующих мощностей.
Оборачиваемость активов
Коэффициент оборачиваемости активов показывает, с какой скоростью активы "производят" выручку. Значение выше 100% говорит о том, что активы "окупаются по выручке" менее чем за год, а значение ниже 50% говорит о том, что активы окупаются более двух лет.
В последние три года начинает проглядываться нисходящая тенденция по этому показателю. Это говорит о том, что с увеличением объемов производства, эффективность бизнеса снижается.
Рентабельность активов
Рентабельность активов является важнейшей характеристикой компании. Именно она будет использоваться, в качестве основы, для дальнейших расчётов справедливой цены для покупки акций.
Из графика видно, что рентабельность активов компании сильно колеблется, ярко выделяется особо удачный 2021 год, когда цены на сталь были на исторических максимумах. Средняя за 5 лет получается 23,4%. Это значение и возьмём для дальнейших расчетах.
На этом с финансовыми результатами заканчиваем. В целом, видно, что компания прибыльная, но не развивающаяся.
Анализ финансовой устойчивости
Для оценки степени финансовой устойчивости нам потребуются данные о собственном капитале компании, активах, чистой прибыли, размере краткосрочной задолженности, финансовых расходах и товарных запасах.
Собственный капитал
Значение собственного капитала показывает сколько собственных средств акционеров вложено в компанию.
На диаграмме видим, что по пока были хорошие дивиденды, собственный капитал стагнировал (дивиденды платятся из нераспределенной прибыли, прибыли, которая входит в собственный капитал), а когда дивиденды платить перестали, начался сильный рост. Безусловно, это позитивный сигнал для потенциальных инвесторов, так как уже выплаченные дивиденды задним числом они не получат, а вот право на долю собственного капитала иметь будут.
Коэффициент автономии и коэффициент обеспеченности
Коэффициент автономии показывает долю собственного капитала в общем числе активов, а коэффициент обеспеченности показывает, насколько основные средства обеспечены собственным капиталом.
Из диаграммы видно, что отсутствие дивидендов в последние годы увеличило финансовую устойчивость. Раньше основные средства не были полностью обеспечены собственным капиталом, а теперь коэффициент обеспеченности вырос выше 100%. Коэффициент автономии так же вырос, и превысил 60%, что тоже не плохо.
Коэффициент собственных оборотных средств
Данный показатель рассчитывается как отношение оборотных активов (за вычетом запасов) к карткосрочным обязательствам, и используется для оценки возможности предприятия рассчитаться по краткосрочным обязательствам реализовав все свои оборотные активы. Значение выше 1 говорит о том, что стоимость оборотных активов выше стоимости краткосрочных обязательств, а значение ниже 1 о том, что стоимость оборотных активов меньше краткосрочных обязательств.
Как видно из диаграммы, коэффициент собственных оборотных средств у Северстали значительно выше 1, следовательно компания с легкостью сможет рассчитаться по краткосрочным обязательствам при возникновении кризисной ситуации. Если бы этот коэффициент был ниже 1, то, в дальнейшем, пришлось бы вносить поправку на этот фактор.
Уровень долговой нагрузки
Уровень долговой нагрузки показывает, какая доля чистой прибыли приходится на выплаты по обязательствам. У Северстали, он получается достаточно низкий. Средняя за 5 лет выходит 7,4%. Этот момент будет учтён при расчете, в качестве небольшой поправки.
На этом с финансовой устойчивостью заканчиваем. В целом, ясно, что у компании она высокая. И в случае возникновения очередного мирового финансового кризиса, угроза банкротства крайне маловероятна.
Перед заключительной частью с расчетом, хочу предложить вам поддержать канал рублём и самому заработать на этом 500 или 1000 рублей. Если вы откроете онлайн бесплатную дебетовую карту Альфа-банка по этой специальной ссылке, то получите 500 руб. от альфы после первой покупки (сумма не имеет значения, но покупку надо сделать в течении месяца после открытия), а если вы откроете бесплатную кредитку по этой специальной ссылке, то получите ещё 500 руб. сверху после первой покупки по кредитке, а автор получит деньги от альфы за рекомендацию. На этом всё, теперь вернемся к акциям.
Расчет справедливой цены акции
Для того, чтобы определить адекватную цену покупки акций, нужно сравнить проведенную фундаментальную оценку компании и её существующую рыночную оценку.
Сперва сравниваем рентабельность активов с текущим уровнем ключевой ставки. Нет смысла инвестировать в акции, когда рентабельность активов компании получается ниже условно-безрисковой доходности (доходности облигаций и депозитов), за исключением случаев, когда рыночная капитализация ниже балансовой стоимости активов.
- Рентабельность активов Северстали 23,4%
- Ключевая ставка 16%
Рентабельность активов выше ключевой ставки почти на 50%. Теперь сравним балансовую стоимость активов и рыночную капитализацию.
- Цена активов Северстали 994 млрд. руб.
- Рыночная капитализация 1340 млрд. руб. (при текущей цене акций 1600 руб.)
Рыночная капитализация примерно на 25% выше цены активов, следовательно рентабельность инвестиций будет на 25% ниже рентабельности активов и составит 17,5%.
Далее консервативный инвестор внесёт поправку (к желаемой рентабельности инвестиций) на кредитный риск, ведь компания использует заемные средства, и её активы состоят на 38% из обязательств.
Существует немало способов расчета такой поправки, и, чем она, в итоге, получится выше, тем консервативнее будет инвестор. Вот простой способ для данного случая: нужно увеличить ключевую ставку на долю обязательств в активах, затем увеличить рентабельность активов на уровень долговой нагрузки и вычесть рентабельность активов, и, в конце, сложить полученные значения. Для Северстали этот расчет будет выглядеть так: (16%*1,38)+(23,4%*1,074-23,4%)=23,8%
Получается, что текущая рентабельность инвестиций 17,5%, а желаемая доходность консервативного инвестора 23,8%, что примерно на треть больше. Следовательно, чтобы получить такую доходность, нужно ждать либо пока ключевая ставка снизится, либо пока цена снизится примерно на треть.
Вывод
- Неконсервативный инвестор будет покупать сейчас по рынку, пока цена не превысит 1750 руб. (при такой цене рентабельность инвестиций сравняется с ключевой ставкой)
- Консервативный инвестор начнёт присматриваться к покупкам, если цена снизится до 1170 руб. (при такой цене рентабельность инвестиций будет включать поправку на кредитный риск)
И, в завершении, для тех кому понравилась статья, и кто хотел бы почитать ещё, прикреплю ссылки на такие же расчеты, но по другим компаниям: Сбербанк, Газпром, Новатэк, Татнефть, Роснефть, Башнефть, Лукойл, Газпромнефть, Фосагро, Магнит, Юнипро, Русгидро, Интер РАО, Норникель, Русал, Распадская, Мечел, Полюс, Южуралзолото, НЛМК, ММК, Алроса, Ростелеком, МТС, Сегежа, Совкомфлот, ПИК, Самолёт. Можно посравнивать между собой. А если вы сторонник широкой диверсификации портфеля, то можете посмотреть авторскую подборку облигаций.
