Расчет основан на данных из финансового отчёта по МСФО за 2023 год и финансовых показателях прошлых лет. Статья написана максимально кратко и по существу, и содержит только финансовую аналитику, без подробного обзора самой компании и её деятельности.
Для того чтобы понять, стоит ли покупать акции какой-то конкретной компании, помните, что инвестируя в акции, вы покупаете долю в бизнесе, и, чтобы ваши инвестиции в долгосрочной перспективе не оказались убыточными, бизнес должен быть надёжным и прибыльным. Поэтому, перед покупкой, для оценки прибыльности нужно провести анализ финансовых результатов, а для оценки надёжности анализ финансовой устойчивости.
Анализ финансовых результатов
Для оценки финансовых результатов нам понадобятся данные по выручке, чистой прибыли, активам и внеоборотным активам за 2023 год и предыдущие пять лет.
Выручка и чистая прибыль
На диаграмме видим отсутствие какой-либо внятной динамики по выручке и чистой прибыли. Из этого делаем вывод, что компания очень сильно зависит от цен на сталь. Такой большой разброс в обе стороны за счет изменения бизнес-процессов получить практически невозможно.
Норма чистой прибыли
Норма чистой прибыли показывает какую долю от выручки, занимает чистая прибыль. Чем она выше, тем эффективнее считается бизнес.
Из графика видно, что норма чистой прибыли сильно колеблется, как следствие отсутствия стабильности по выручке и чистой прибыли. Хорошего в этом, понятное дело, ничего нет, но и плохого тоже. Главное что убытков нет.
Активы и внеоборотные активы
Внеоборотные активы выделены отдельно, т.к. именно они являются фундаментальной основой компании, и именно к ним относятся основные средства (ведения бизнес деятельности).
Из диаграммы видно, что активы и внеоборотные активы компании стабильно растут. Это говорит о расширении бизнеса. Безусловно, это позитивный фактор, жаль только он на выручке пропорционально не отражается.
Оборачиваемость активов
Коэффициент оборачиваемости активов показывает, с какой скоростью активы "генерируют" выручку. Значение выше 100% говорит о том, что активы "окупаются по выручке" менее чем за год, а значение ниже 50% говорит о том, что активы окупаются более двух лет.
Из графика видно, что с 2018 по 2020 год была нисходящая тенденция, затем был 2021 год, когда цены на сталь очень сильно выросли, а затем снова началась нисходящая тенденция. В принципе, такой вид графика, укладывается в теорию о цикличности сырьевых рынков.
Рентабельность активов
Рентабельность активов является важнейшей характеристикой компании. Именно она будет использоваться, в качестве основы, для дальнейших расчётов справедливой цены для покупки акций.
Из графика видно, что рентабельность активов компании сильно колеблется, ярко выделяется особо удачный 2021 год, когда цены на сталь были на исторических максимумах. Средняя за 5 лет получается 14,8%. Это значение и возьмём для дальнейших расчетов.
На этом с финансовыми результатами заканчиваем. В целом, видно, что компания прибыльная и развивающаяся.
Анализ финансовой устойчивости
Для оценки степени финансовой устойчивости нам потребуются данные о собственном капитале компании, активах, чистой прибыли, размере краткосрочной задолженности, финансовых расходах и товарных запасах.
Собственный капитал
Значение собственного капитала показывает сколько собственных средств акционеров вложено в компанию.
На диаграмме видим, что собственный капитал находился примерно на одном и том же уровне с 2018 по 2020 год,, а затем начал уверенно расти. Получается, что до 2021 года компания отдавала всю полученную прибыль на дивиденды (дивиденды платятся из собственного капитала), а затем дивиденды платить перестали, и капитал начал расти. Безусловно, это позитивный фактор для потенциальных инвесторов, т.к. уже выплаченные дивиденды задним числом они не получат, а доля от выросшего капитала будет всецело им принадлежать.
Коэффициент автономии и коэффициент обеспеченности
Коэффициент автономии показывает долю собственного капитала в общем числе активов, а коэффициент обеспеченности показывает, насколько основные средства обеспечены собственным капиталом.
Как видно из диаграммы, компания, исторически, держит коэффициент автономии выше 60%, а коэффициент обеспеченности выше 100%. Это довольно сильные значения, которые повышают финансовую устойчивость, и говорят о том, что основные средства полностью обеспечены собственным капиталом, а оборотные активы обеспечены с помощью краткосрочной и долгосрочной задолженности.
Коэффициент собственных оборотных средств
Данный показатель рассчитывается как отношение оборотных активов (за вычетом запасов) к карткосрочным обязательствам, и используется для оценки возможности предприятия рассчитаться по краткосрочным обязательствам реализовав все свои оборотные активы. Значение выше 1 говорит о том, что стоимость оборотных активов выше стоимости краткосрочных обязательств, а значение ниже 1 о том, что стоимость оборотных активов меньше краткосрочных обязательств.
Как видно из диаграммы, коэффициент собственных оборотных средств ММК значительно выше 1, следовательно, компания сможет с легкостью погасить краткосрочную задолженность в кризисной ситуации.
Уровень долговой нагрузки
Уровень долговой нагрузки показывает, какая доля чистой прибыли приходится на выплаты по обязательствам. Из графика видно, что у компании он низкий. Максимальный уровень был в 2022 году, и он даже не превысил 10%. Средняя за 5 лет выходит около 5%.
На этом с финансовой устойчивость закончим. В целом, ясно, что у компании она высокая, и если случится очередной мировой финансовый кризис, банкротство крайне маловероятно.
Расчет справедливой цены акции
Для того, чтобы определить адекватную цену покупки акций, нужно сравнить проведенную фундаментальную оценку компании и её существующую рыночную оценку.
Сперва сравниваем рентабельность активов с текущим уровнем ключевой ставки. Нет смысла инвестировать в акции, когда рентабельность активов компании получается ниже условно-безрисковой доходности (доходности облигаций и депозитов), за исключением случаев, когда рыночная капитализация ниже балансовой стоимости активов.
- Рентабельность активов ММК 14,8%
- Ключевая ставка 16%
Рентабельность активов немного ниже ключевой ставки. Теперь сравниваем балансовую стоимость активов и рыночную капитализацию.
- Стоимость активов ММК 902 млрд. руб.
- Рыночная капитализация 597 млрд. руб. (при текущей цене акции 53,4 руб.)
Рыночная капитализация ниже стоимости активов в полтора раза, значит рентабельность инвестиций будет выше рентабельности активов в полтора раза и составит 22,3%.
Далее консервативный инвестор внесёт поправку (к желаемой рентабельности инвестиций) на кредитный риск, ведь компания использует заемные средства, и её активы состоят на 27% из обязательств.
Существует немало способов расчета такой поправки, и, чем она, в итоге, получится выше, тем консервативнее будет инвестор. Вот простой способ для данного случая: нужно увеличить ключевую ставку на долю обязательств в активах, затем увеличить рентабельность активов на уровень долговой нагрузки и вычесть рентабельность активов, и, в конце, сложить полученные значения. Для ММК этот расчет будет выглядеть так: (16%*1,27)+(14,8%*1,05-14,8%)=21%.
Получается, что текущая рентабельность инвестиций 22,3%, а желаемая доходность консервативного инвестора 21%, что примерно на 5% ниже.
Вывод
- Неконсервативный инвестор будет покупать акции пока цена не вырастет выше 74 руб. (при такой цене рентабельность инвестиций сравняется с ключевой ставкой)
- Консервативный инвестор будет покупать акции пока цена не превысит 57 руб. (при такой цене рентабельность инвестиций будет включать поправку на кредитный риск)
И, в завершении, для тех кому понравилась статья, и кто хотел бы почитать ещё, прикреплю ссылки на такие же расчеты, но по другим компаниям: Сбербанк, Газпром, Новатэк, Татнефть, Роснефть, Башнефть, Лукойл, Газпромнефть, Фосагро, Магнит, Юнипро, Русгидро, Интер РАО, Норникель, Русал, Распадская, Мечел, Полюс, Южуралзолото, Северсталь, НЛМК, Алроса, Ростелеком, МТС, Сегежа, Совкомфлот, ПИК, Самолёт. Можно посравнивать между собой. А если вы сторонник широкой диверсификации портфеля, то можете посмотреть авторскую подборку облигаций.
