Расчет основан на данных из финансового отчёта по МСФО за 2023 год и финансовых показателях прошлых лет. Статья написана максимально кратко и по существу, и содержит только финансовую аналитику, без подробного обзора самой компании и её деятельности.
Для того чтобы понять, стоит ли покупать акции какой-то конкретной компании, помните, что инвестируя в акции, вы покупаете долю в бизнесе, и, чтобы ваши инвестиции в долгосрочной перспективе не оказались убыточными, бизнес должен быть надёжным и прибыльным. Поэтому, перед покупкой, для оценки прибыльности нужно провести анализ финансовых результатов, а для оценки надёжности анализ финансовой устойчивости.
Анализ финансовых результатов
Для оценки финансовых результатов нам понадобятся данные по выручке, чистой прибыли, активам и внеоборотным активам за 2023 год и предыдущие пять лет.
Выручка и чистая прибыль
Из диаграммы видно, что выручка и чистая прибыль компании не стабильны, но, главное, стабильно одно - нету убытков. В 2023 году выручка выросла до рекордных значений, а вот чистая прибыль, увы, не дотянула.
Норма чистой прибыли
Норма чистой прибыли показывает какая доля от выручки приходится на чистую прибыль. Традиционно, чем она выше, тем бизнес считается эффективнее.
Из графика видно, что норма чистой прибыли в последние годы снижается. Это говорит о том, что производственные затраты растут быстрее чем выручка.
Активы и внеоборотные активы
Внеоборотные активы выделены отдельно, т.к. именно они являются фундаментальной основой компании, и именно к ним относятся основные средства (ведения бизнес деятельности).
На диаграмме видно, что активы и внеоборотные активы компании ежегодно растут. Это говорит о том, что бизнес стабильно расширяется.
Коэффициент оборачиваемости активов
Коэффициент оборачиваемости активов показывает, с какой скоростью активы "генерируют" выручку. Значение выше 100% говорит о том, что активы "окупаются по выручке" менее чем за год, а значение ниже 50% говорит о том, что активы окупаются более двух лет.
Как видно из графика, стабильного роста или, наоборот, снижения этого показателя нет. Он колеблется около среднего значения в 50%. В принципе, это довольно позитивный момент, который говорит о стабильности бизнес-процессов.
Рентабельность активов
Рентабельность активов является важнейшей характеристикой компании. Именно она будет использоваться, в качестве основы, для дальнейших расчётов справедливой цены для покупки акций.
Из графика видно, что, как большинство предыдущих показателей, рентабельность активов тоже не стабильна. Средняя за 5 лет выходит 21,7%. Это значение и возьмём для дальнейших расчетов.
На этом с финансовыми результатами закончим. В целом, видно, что компания прибыльная и развивающаяся.
Анализ финансовой устойчивости
Для оценки степени финансовой устойчивости нам потребуются данные о собственном капитале компании, активах, чистой прибыли, размере краткосрочной задолженности, финансовых расходах и товарных запасах.
Собственный капитал
Значение собственного капитала показывает сколько собственных средств акционеров вложено в компанию.
На диаграмме видим стабильный рост собственного капитала до 2022 года. Затем капитал резко ушел в отрицательную зону. Это связанно с масштабной программой байбэка, которую Полюс провернул в 2023 году. Было выкуплено около 30% акций компании. Казалось бы, байбэк это позитив, но, увы, не в таких масштабах. Теперь капитал отрицательный, и, по сути, покупая акции, инвестор будет покупать лишь обязательства. Кроме того, если начать отвлеченные рассуждения, то байбэк окончен, все деньги потрачены, теперь не будет такой мощной поддержки котировкам.
Коэффициент автономии и коэффициент обеспеченности
Коэффициент автономии показывает долю собственного капитала в общем числе активов, а коэффициент обеспеченности показывает, насколько основные средства обеспечены собственным капиталом.
После байбэка оба коэффициента ушли в отрицательную зону. Безусловно, это отрицательный момент, который будет учтен при дальнейших расчетах справедливой стоимости акций.
Коэффициент собственных оборотных средств
Данный показатель рассчитывается как отношение оборотных активов (за вычетом товарных запасов) к карткосрочным обязательствам, и используется для оценки возможности предприятия рассчитаться по краткосрочным обязательствам реализовав все свои оборотные активы. Значение выше 1 говорит о том, что стоимость оборотных активов выше стоимости краткосрочных обязательств, а значение ниже 1 о том, что стоимость оборотных активов меньше краткосрочных обязательств.
Как видно из диаграммы, текущее значение коэффициента больше 1 (получается, что оборотные активы обеспечены, по большей части, долгосрочными обязательствами), значит компания сможет легко погасить краткосрочную задолженность в кризисной ситуации.
Уровень долговой нагрузки
Уровень долговой нагрузки показывает, какая доля чистой прибыли приходится на выплаты по обязательствам. Из графика видно, что, на данный момент, он достаточно низкий. Средняя за 5 лет выходит 11,5%.
На этом с финансовой устойчивостью заканчиваем. В целом, видно, что у компании она средняя. И, в случае кризиса, напрямую связанного с отраслью, может возникнуть потребность в доп.эмиссии.
Расчет справедливой цены акции
Для того, чтобы определить адекватную цену покупки акций, нужно сравнить проведенную фундаментальную оценку компании и её существующую рыночную оценку.
Сперва сравниваем рентабельность активов с текущим уровнем ключевой ставки. Нет смысла инвестировать в акции, когда рентабельность активов компании получается ниже условно-безрисковой доходности (доходности облигаций и депозитов), за исключением случаев, когда рыночная капитализация ниже балансовой стоимости активов.
- Рентабельность активов Полюса 21,7%
- Ключевая ставка 16%
Рентабельность активов примерно на 25% выше ключевой ставки. Теперь сравним балансовую стоимость активов и рыночную капитализацию.
- Стоимость активов Полюса 833 млрд. руб.
- Рыночная капитализация 1577 млрд. руб. (при текущей цене акции 11592 руб.)
Рыночная капитализация выше стоимости активов в 1,9 раза, следовательно, рентабельность инвестиций будет ниже рентабельности активов в 1,9 раза, и составит 11,4%.
Затем консервативный инвестор внесёт поправку (к желаемой рентабельности инвестиций) на кредитный риск, ведь компания использует заемные средства, и её активы состоят на 107% из обязательств.
Существует немало способов расчета такой поправки, и, чем она, в итоге, получится выше, тем консервативнее будет инвестор. Вот простой способ для данного случая: нужно увеличить ключевую ставку на долю обязательств в активах, затем увеличить рентабельность активов на уровень долговой нагрузки и вычесть рентабельность активов, и, в конце, сложить полученные значения. Для Полюса расчет будет выглядеть так: (16%*2,07)+(21,7%*1,025-21,7%)=33,6%.
Получается, что текущая рентабельность инвестиций в 3 раза ниже желаемой доходности консервативного инвестора. Значит, нужно ждать, либо пока ключевая ставка снизится, либо пока цена упадёт в 3 раза.
Вывод
- Неконсервативный инвестор начнет рассматривать акции к покупке, если цена опустится до 8300 руб. (при такой цене рентабельность инвестиций сравняется с ключевой ставкой)
- Консервативный инвестор начнет рассматривать акции к покупке, если цена снизится до 3900 руб. (при такой цене рентабельность инвестиций будет учитывать поправку на кредитный риск)
И, в завершении, для тех кому понравилась статья, и кто хотел бы почитать ещё, прикреплю ссылки на такие же расчеты, но по другим компаниям: Сбербанк, Газпром, Новатэк, Татнефть, Роснефть, Башнефть, Лукойл, Газпромнефть, Фосагро, Магнит, Юнипро, Русгидро, Интер РАО, Норникель, Русал, Распадская, Мечел, Южуралзолото, Северсталь, ММК, НЛМК, Алроса, Ростелеком, МТС, Сегежа, Совкомфлот, ПИК, Самолёт. Можно посравнивать между собой. А если вы сторонник широкой диверсификации портфеля, то можете посмотреть авторскую подборку облигаций.