Некоторое время назад я опубликовала пост в котором рассказала о том, что в ближайшее время состоится размещение облигаций от Истринской сыроварни. Пост собрал много комментариев при том, что Дзен его мало показывал. В результате я решила, что стоит посвятить этим бумагам целую статью, чтобы поподробнее рассказать кое-что.
Про Олега Сироту
Лицом Истринской сыроварни является ее основатель - Олег Сирота. Человек это не однозначный. Кто-то говорит, что он смог построить какой-то бизнес только за счет денежных вливаний своего тестя, а им у него был между прочим Герман Стерлингов - предприниматель, прославившийся в простонародье за свой дорого хлеб. Средняя стоимость его буханочки - 3000 рублей за килограмм. Кто-то им наоборот восхищается. В принципе человек делает бизнес и решает сложные задачи. Я была на экскурсии на ферме и как нам там рассказывали, расширяя производство Сирота столкнулся даже с тем, что ему элементарно негде было взять молоко. Не просто так же он был вынужден завести коров.
Про сыры
Основная масса сыров которые можно купить у Сироты - это не самые выдержанные продукты. Даже их твердый сыр "Истринский" выдерживается всего от 3 месяцев, а стоит 180 рублей за 100 грамм. Любители твердых сыров конечно удивятся такому сроку выдержки. Что касается цены, то она тут относительно адекватная. Например, я себе беру домой сыр Dolce Granto Пармезан по 210 рублей за 100 грамм. Этот сыр конечно слабо напоминает пармезан, особенно из-за наличия уплотнителей в своем составе, но выдерживается 6 месяцев. То есть этот сыр должен стоить больше, чем твердый сыр Сироты.
Мягкие сыры от фермы стоят 140-200 рублей за 100 грамм. Вот тут вот ценник уж точно завышенный. Например, Ламбер стоит порядка 116 рублей за 100 грамм, Laplandia (бывший Altermanni) - 164, а самый простой Российски - 70 рублей за 100 грамм. И вот тут получается, что продукция у него дорогая, любитель сыров купит и спокойно переплатит. А тот, кому нужен "просто кусок сыра" пройдем мимо сыров Сироты. И вот тут вот встает вопрос о масштабировании бизнеса, сыроварня наверное сможет произвести больше, но найдет ли она покупателей на новые объемы?
Я например люблю их "Свежий" сыр. Я обжариваю его на сковороде гриль, получается вкусно. Но! Я могу купить его летом, когда проезжаю мимо магазина, зимой же я за ним не поеду.
Кстати, когда я была на экскурсии на ферме, там рассказывали, что они уже наладили производство чего-то напоминающего пармезан, но пока в малых объемах. Этот объем пока расходуется их собственной кухней на ферме в Истринском районе.
Про саму компанию
Собственно Сирота организовал не одну компанию, а не сколько, но их нельзя назвать полноценной группой. Собственно об этом пишет даже АКРА, которая присваивала эмитенту облигаций кредитный рейтинг. Кстати, про рейтинг, он у эмитента не большой, всего ВВ- прогноз "стабильный".
В посте, на который я давала ссылку чуть выше, я рассказала о том, что мне не очень понравился баланс компании. У нее сейчас большой долг вызванных эмиссией нескольких выпусков облигаций. И вот тут вот надо бы разобраться почему компания так залезла в долги, но сделать это не возможно. Мы тут можем только гадать зачем нужны свежие деньги:
- На развитие бизнеса;
- На латание дыр.
И вот тут я опять вспоминаю про денежные вливания. Раньше их было больше, в том числе сыроварни выделялись субсидии и тут, думаю, зять основателя помогал их получить. Последняя субсидия была получена в 2021 году, а потом последовал развод и выпуски облигаций.
Хайповые облигации
Олег Сирота - это хорошо распиаренная личность. Его популярность перешла и на облигации, они сейчас пользуются большим спросом. Посмотрите до чего доторговался прошлый выпуск! До 1119 рублей! Это ж надо так. Удивляюсь тем, кто покупает его по 1119,9 рублей.
Уже сама сыроварня выпустила предупреждение о том, что цена бумаги значительно превышает номинальную стоимость. Если сейчас будет реализован колл-опцион, то кое-кто может получить хороший убыток, ведь при выкупе он получит 1000 рублей, а не 1119.
Не могу гарантировать, что новый выпуск будет пользоваться таким же спросом, но эмитент делает все для этого:
- Купоны будут выплачиваться ежемесячно, это любят инвесторы;
- Купонная ставка 14.5%.
Мне очень нравится бизнес сыроварни, ребята строят бизнес и им можно только поаплодировать. Но меня во всей этой ситуации смущают не самый красивый баланс и размеры заимствования - 100 миллионов рублей, не миллиарды конечно, но и эти деньги придется как-то отдавать. Компания делает ставки на качественные сыры, но в текущей ситуации в стране спрос на них может быстро кончится, а может и нет.
Приглашаю вас подписываться на мой телеграмм-канал.
