Обзор по итогам 2 квартала 2025 г. (2Q25).
И снова фондовые индексы обновили исторические максимумы. Индекс S&P 500 преодолел отметку 6400, Nasdaq Composite превысил 21400.
ФРС ставку не снижает, несмотря на давление Трампа. ЕЦБ провел серию снижений учётной ставки до своего целевого уровня 2%. Народный Банк Китая незначительно снизил учётную ставку (LPR). Банк Японии оставил ставку на уровне 0,5%.
Статистика по ведущим экономикам мира в целом стабильная. ВВП в США во 2Q25 вырос на 3% кв/кв. Но индекс потребительских цен в США остается около 3%. Рост ВВП в Еврозоне во 2Q25 +0,1% кв/кв. Инфляция стабилизировалась около 2%. ЕЦБ вновь сократил прогноз по росту ВВП, теперь до 0,9% в 2025 г.
Экономика Китая по итогам 2Q25 выросла на 5,2% г/г. В Японии ВВП cократился на 0,7% в 1Q25. При этом инфляция составляет 3,3%. Банк Японии (BoJ) отмечает инфляционное давление и не исключает ужесточение ДКП.
Важными для мировой экономики были переговоры США с основными торговыми партнёрами по экспортно-импортным пошлинам. ЕС согласился на 15% пошлины, в ответ пошлин на американские товары не будет. Также ЕС согласился закупить энергоносителей на $750 млрд (СПГ) и инвестировать в экономику США $600 млрд. Также ЕС закупит вооружения, сумма не указана. Япония также договорилась с США по торговой сделке. Аналогичные 15% пошлина на экспорт из Японии в США. А также увеличение закупок вооружения с $14 млрд до $17 млрд в год. Япония согласилась инвестировать в экономику США $550 млрд. Также в сделку включена покупка 100 самолётов Boeing.
США также заключили торговую сделку с Китаем. В рамках которой пошлины США на экспорт из Китая составят 55%, а пошлины Китая на экспорт из США 10%. За 2024 г. Китай экспортировал в США примерно на $450 млрд.
Все эти сделки добавляют рынкам уверенности, т.к. снимают неопределённость относительно правил игры на ближайшие годы.
Основной рост индексов сейчас связан с такими бумагами как Nvidia, Meta Platforms*, Netflix. Многие крупные компании не прибавили по капитализации, например, Amazon, Apple, Alphabet. Например, Tesla упала за 6 мес. больше чем на 20%.
Экономическая статистика. За прошедший квартал вышли следующие важные данные по экономике ведущих стран мира.
США. Согласно окончательным данным, ВВП в 1 квартале 2025 г. (1Q25) сократился на 0,5% по отношению к 4Q24. Экономисты ожидали рост на 0,2%. Изначально сообщалось о снижении на 0,3%. По предварительным данным, ВВП во 2Q25 вырос на 3% кв/кв. Ожидался рост на 2,5%.
По итогам 1Q25 базовый индекс расходов на личное потребление вырос на 3,5% в годовом выражении. Ожидалось 3,1%. Индекс потребительских цен (ИПЦ) в июне составил 2,7% г/г. Экономисты рассчитывали на 2,6%. Индекс цен производителей в июне вырос на 2,3% г/г. Ожидалось 2,5%.
Объём розничных продаж в июне вырос на 0,6% по отношению к маю, в годовом выражении рост составил 3,92%. Ожидалось 0,1% м/м.
Уровень безработицы в июне сократился до 4,1%, аналитики ожидали 4,3%. По итогам июня общее число лиц, получающих пособие по безработице, выросло с 1,9 млн (март) до 1,964 млн. Аналитики ожидали 1,96 млн.
В июле число занятых в несельскохозяйственном секторе выросло на 104 тыс., аналитики в среднем прогнозировали 77 тыс. По итогам июня было сокращение на 33 тыс.
30 июля FOMC пятый раз подряд оставил учётную ставку без изменений на уровне 4,5%. Это совпало с ожиданиями рынка. В пресс-релизе ФРС говорится о влиянии тарифов на экспорт, низкой безработице и хороших условиях на рынке труда. При этом отмечается экономическая неопределённость и сравнительно высокий уровень инфляции. Экономическая активность была умеренной в первом полугодии.
Вслед за комментариями FOMC, рынок сократил ожидания о снижении ставки в сентябре. До заседания ожидалось с 70% вероятностью, что ставку понизят до 4,25%. Сейчас рынок оценивает шансы сокращения на 25 б.п. в 50%. Jerome Powellсказал, что инфляция ниже 2% останется для ФРС главным приоритетом.
В июне ФРС увеличила прогноз по инфляции на 2025 год с 2,7% до 3%. ФРС ожидает безработицу на уровне 4,5% вместо 4,4%, которые прогнозировала по итогам мартовского заседания. Регулятор ожидает рост ВВП в 2025 около 1,4% вместо 1,7% ранее.
Еврозона. Согласно окончательным данным ВВП за 1 кв. 2025 г. (1Q25) вырос на 1,5% г/г, изначально аналитики ожидали рост на 1%. По предварительным данным ВВП Еврозоны во 2Q25 вырос на 0,1% к 1Q25, а в годовом выражении на 1,4%. Экономисты прогнозировали рост на 1,2% г/г.
Инфляция (ИПЦ) в июне составила 2%, как и ожидалось. Согласно предварительным данным, по итогам июля ИПЦ составил также 2%, в сравнении с консенсусом 1,9%. Уровень безработицы в июне 6,2%, ожидалось 6,3%.
Объём промышленного производства в мае вырос на 1,7% по отношению к апрелю, ожидалось 1,1%. В годовом выражении пром.производство выросло на 3,7%. Экономисты рассчитывали на 2,9%. Объём розничных продаж в мае вырос на 1,8% г/г, ожидалось +1,2%.
На июльском заседании ЕЦБ вновь сохранил ставку по депозитным средствам на уровне 2%, как и ожидалось. С июля 2024 г. ЕЦБ 6 раз подряд снижал ставку на 25 б.п. Инфляция стабилизировалась около 2% - целевой уровень для ЕЦБ. Однако влияние торговой войны и тарифов на экспорт из ЕС в США пока оставляет неопределённости для регулятора. ЕС согласился на торговую сделку с США при тарифах 15% на свой экспорт, который составил в прошлом году 500 млрд евро.
В июне ЕЦБ понизил свой прогноз по росту ВВП Еврозоны на 2026 г. с 1,2% до 1,1%. В 2025 г. ЕЦБ рассчитывает на рост 0,9%. Ранее в начале года этот прогноз также был выше 1,1%. Прогноз по инфляции в 2026 г. был снижен с 1,9% до 1,6%. Согласно Reuters, рынок считает, что ставку ещё 1 раз понизят на 0,25% в этом году.
Китай. ВВП во 2Q25 вырос на 5,2% г/г и на 1,1% к 1Q25, ожидалось 0,9%. ИПЦ в июне составил +0,1% в годовом выражении, ожидалось -0,1%.
Объём розничных продаж в июне вырос на 4,8% г/г. Ожидалось 5,2%. Безработица в июне составила 5%, что совпало с ожиданиями.
Народный Банк Китая (НБК) оставил базовую кредитную ставку по 5 летним кредитам на уровне 3,5%. Ставка по кредитам на 1 год также не изменилась - 3%. В последний раз НБК сократил ставки на 10 б.п. в апреле.
Объём промышленного производства вырос в июне на 6,8% г/г. Экономисты прогнозировали 5,6%.
Индекс деловой активности в производственном секторе (PMI) в июле сократился с 49,7 до 49,3. Экономисты не ожидали изменений. Индекс деловой активности в сфере услуг снизился с 50,5 до 50,1. Аналитики ожидали 50,3.
Объём экспорта в июне вырос на 5,8% г/г, импорт прибавил 1,1%. Экономисты прогнозировали, соответственно, +5% и +1,3%.
Япония. Согласно уточненным данным, в 1Q25 ВВП не изменился по отношению к 4Q24. Ожидалось -0,2% кв/кв. В годовом выражении ВВП в 1Q25 сократился на 0,7%. Инфляция (базовый ИПЦ) составила в июне 3,3% г/г. Экономисты прогнозировали 3,4%.
Объём промышленного производства в июне вырос на 1,7% по отношению к маю. Экономисты ожидали снижение на 0,7%.
В июне объём экспорта сократился на 0,5% в годовом выражении, а объём импорта прибавил 0,2%. Аналитики прогнозировали, соответственно, +0,5% и -1,6%.
Объём розничных продаж в июне вырос на 2% г/г. Экономисты рассчитывали на 1,8%.
На июльском заседании Банк Японии (BoJ) вновь оставил учётную ставку на уровне 0,5%. Это совпало с ожиданиями рынка.
Глава BoJ, Kazuo Ueda, на пресс-конференции сказал, что регулятор наблюдает за ростом цен на продукты питания. Инфляция остается выше 2% цели японского ЦБ. Пошлины на экспорт из Японии в США больше не являются предметом неопределенности.
Япония и США заключили торговую сделку, согласно которой США установили 15% пошлины на экспорт из Японии. Япония также согласилась купить 100 самолётов Boeing, увеличить расходы на оборону через закупки у американских компаний, а также проинвестирует в экономику США $550 млрд, включая покупку гос. облигаций.
BoJ повысил прогноз инфляции в финансовом 2025 г. с 2,2% до 2,7%. В финансовом 2026 г. BoJ ожидает инфляцию 1,8%, в 2027 г. 2%. Большинство аналитиков, опрошенных Reuters, ожидают 1 повышение ставки на 25 б.п. до конца года.
Результаты портфеля. За рассматриваемый период (с 18.01.2025 по 18.07.2025) индекс Nasdaq Composite вырос на 6,45%, а S&P 500 - на 5%. Наш портфель SUVE CM прибавил 7%.
За весь период портфель вырос на 50,8%. В пересчете на годовые проценты это 8,71%. В тот же время Nasdaq взлетел на 93,6% (16,05% годовых), а индекс S&P 500 подскочил на 89,69% (15,38% годовых). Доходность на инвестированный капитал (с учётом закрытых позиций) по нашему портфелю составляет +22,65%. Т.е. лучше индексов Nasdaq Comp. и S&P 500. Иными словами, если бы все деньги нашего портфеля были инвестированы в акции, без остатков кэша, то доходность была бы 23% годовых.
Лучший результат в портфеле за прошедшие 3 месяца у акций SolarEdge Technologies, которые взлетели на 91% вслед за разворотом в секторе зелёной энергетики. На 2 месте акции Nintendo с результатом +48,36% на фоне хороших продаж Switch OLED. Наконец, на третьем месте бумаги Alibaba Group, которые выросли на 41,25%.
Худший результат у акций TPI Composites, которые за квартал рухнули ещё на 41%. Участники рынка уверены в том, что компания обанкротится. На 2 месте акции Tesla, которые потеряли 23% вслед за ухудшением личных отношения Илона Маска и Трампа. Акции PayPal Holdings упали на 19% на фоне падения котировок акций сектора.
Результаты отдельных секторов экономики. Индекс акций аэрокосмической и оборонной промышленности (iShares Aerospace & Defense ETF) взлетел на 29,3%. Вслед за лоббированием Трампом интересов сектора в рамках торговых сделок. iShares Nasdaq Biotechnology ETF (биотехнологический сектор) просел на 2%. ETF на финансовый сектор (Vanguard Financials ETF) вырос на 4,6% благодаря позитивной отчётности, в первую очередь розничных банков. ETF на сектор полупроводников (iShares PHLX Semiconductor ETF) прибавил 7,4%. Сектор зелёной энергетики (iShares Global clean energy ETF) вырос на 24,4%. В акциях сектора произошла коррекция после затяжного падения.
Результаты за весь период. Топ-3 бумаг в портфеле: Nvidia +1314%, KLA Corp. +420% и Palo Alto Networks +386%.
Закрытые идеи. За прошедшие 2 года закрыто 3 инвестиционные идеи – Alexion Pharmaceuticals, iShares Aerospace & Defense ETF и Zynga. А также мы в два раза сократили позицию в Tesla, продав акции по ценам $816 и $840 (до сплита 3 к 1). Кроме того, мы сократили на треть свою позицию в Vanguard Financials ETF.
Увеличение позиций. 22 декабря 2021 мы докупили в портфель акции Alibaba Group и TPI Composites. Подробнее - в телеграм канале. Цена покупки Alibaba $117,81 за ADS. Цена покупки TPI Composites - $15,32 за акцию.
4 февраля 2022 мы докупили в портфель акции Meta Platforms (ex-Facebook)*. Подробнее - в телеграм канале. Цена покупки Meta Platforms* $237,09 за акцию.
13 апреля 2022 мы открыли позицию в iShares Hang Seng TECH ETF (HKEX: 3067) по цене 8,89 HKD. Подробнее - в нашем блоге.
13 июля 2022 мы купили в портфель бумаги iShares Semiconductors ETF (SOXX) по цене $353,25 за шт. (цена до сплита 1 к 3) Подробнее здесь.
31 марта 2023 увеличили позицию в акциях Match Group. Подробнее по ссылке.
Полный список акций из нашего портфеля.
Топ-3 бумаги за истекшие 6 месяцев:
1) SolarEdge Technologies +91,37%
2) Nintendo +48,36%
3) Alibaba Group +41,25%
Худшие 3 бумаги за 6 месяцев:
1) TPI Composites -40,83%
2) Tesla -22,71%
3) PayPal Holdings -19,21%
Структура портфеля по секторам экономики (плюс cash):
Предыдущий квартальный обзор можно почитать здесь.
ВНИМАНИЕ! Ознакомьтесь с важной информацией о блоге и описанием стратегии инвестирования.
Твиттер: @cmsuve.
Блог на Smart-Lab.
Текущий список обновлений по нашим инвестиционным идеям**, которые опубликованы в этом блоге:
1. Amazon
2. TPI Composites
3. Meta Platforms (Facebook)*
4. Biomarin Pharmaceutical
5. Alphabet (Google)
6. SolarEdge Technologies
7. Beyond Meat
8. Infineon Technologies
9. Microsoft
10. Netflix
11. Alibaba Group
12. NVIDIA
13. Incyte
14. Tesla
15. Block (Square)
16. Take-Two Interactive Software
17. PayPal Holdings
18. Match Group
19. Nintendo
20. KLA Corporation
21. Visa
22. Mastercard
23. ASML Holding
24. Palo Alto Networks
25. Vestas Wind Systems
26. Intuitive Surgical
27. iShares Hang Seng TECH ETF
28. iShares Semiconductor ETF
*Признана в России экстремистской организацией, деятельность запрещена на территории РФ.
**Данный текст носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые в посте ценные бумаги.
