Infineon Technologies AG (Xetra: IFX) – это мировой лидер полупроводниковой промышленности. Компания входит в топ-10 производителей чипов в мире. Основана в 1999 г. после spin-off полупроводникового производства Siemens AG. Ключевыми сегментами Infineon являются микросхемы в автомобильной промышленности и чипы для потребительской электроники.
Актуальные финансовые результаты вы можете посмотреть в постах, посвященных отчету за 1 кв. финансового 2021 г. (FY21) и отчету за 4Q FY20. В этом посте мы не будем подробно останавливаться на всех цифрах, которые там есть.
Сегменты бизнеса. Автомобильный (Automotive, ATV) является самым крупным направлением бизнеса. По итогам финансового 2020 г., закончившегося 30.09.2020, на долю ATV пришлось €3,54 млрд или 41,34% совокупной выручки Infineon. Чипы компании покрывают все существующие запросы в сегменте: трансмиссия, управление энергией, возможности подключения, информацию и развлечения, электронику комфорта и безопасности. За финансовый 2020 год выручка прибавила 1% в данном сегменте. За 1 кв. 2021 финансового года компания отчиталась о росте автомобильного сегмента на 39,6%. Infineon Technologies – мировой лидер в этом секторе с 13,4% долей по итогам 2019 г. На 2 месте #NXP Semiconductors с 11,3%, а 3 место удерживает Renesas с 8,7%. Ключевые клиенты: BYD, Bosch, Aptiv, Hitachi, Hyundai и т.д. Например, современные модели EV таких производителей как NIO, Xpeng, Li Auto, оснащены чипами Infineon.
Второе по величине направление «Энергетика и сенсорные системы» (“Power & Sensor Systems”, PSS) за FY20 показало продажи €2,65 млрд, что соответствует 30,93% выручки компании. Рост продаж в сегменте на 8,4% в FY20, а за 1Q FY21 продажи выстрелили на 31,4% до €779 млн. PSS включает решения в области потребительской электроники, в частности интегральные микросхемы для электропитания, систем подсветки, а также MOSFET-транзисторы. Это применяется в персональных компьютерах, ноутбуках, смартфонах, носимых устройствах, дата-центрах, 5G сетях, телекоммуникационных станциях и т.д. Ключевые клиенты: Alibaba Group, Amazon, Ericsson, LG, Google, Nokia и т.д.
Infineon является номером 1 в секторе “Power Semiconductors” с 25,5% долей. Далее следуют STMicroelectronics (13,9%) и Bosch (9,1%). В секторе “Sensors” Infineon на 2 месте в мире с 13,5% долей вслед за Bosch (14,1%). В части MOSFET транзисторов у Infineon 24,6% мирового рынка. Следом идут ON Semiconductor (12,8%) и STMicroelectronics (9,5%).
Направление «Индустриальный контроль энергии» (“Industrial Power Control”, IPC) занимается решениями с применением полупроводников в части интеллектуального управления и эффективной конверсии электричества по всей цепочке: генерация, распределение, хранение и использование энергии. Портфель Infineon в основном состоит из IGBT транзисторов, IC драйверов, IPM, компонентов на основе карбида кремния (SiC). В том числе эти решения находят применение в инверторах в солнечной (PV-модули) и системах ветряной энергетики, в блоках управления двигателем в промышленности и строительстве, зарядной инфраструктуре для электромобилей и т.п. Продажи IPC в FY20 составили €1,4 млрд, что на 0,8% меньше, чем в FY19. Сегмент приносит 16,4% выручки компании. За 1Q FY21 выручка направления выросла на 8,4% г/г. Ключевые клиенты: ABB, Alstom, Goldwind, Siemens, Toshiba, Vestas Wind Systems и т.д.
Infineon является номером 1 в мире в сегментах IGBT модулей и дискретных IGBT транзисторов с долей 35,6% и 32,5%, соответственно. В сегменте IGBT модулей за Infineon следуют Mitsubishi (11,9%) и Fuji Electric (10,5%). В секторе интеллектуальных энергетических / силовых модулей (IPM ) доля Infineon составляет 11,5% мирового рынка, вслед за Mitsubishi (32,7%) и ON Semiconductor (17,9%).
“Connected Secure Systems” («подключенные системы безопасности», CSS) это 4 сегмент бизнеса. Выручка в FY20 подскочила на 48,4% до €953 млн. За 1Q FY21 продажи направления взлетели в 2 раза в сравнении с 1Q FY20. Микроконтроллеры, решения в области беспроводной связи и безопасности Infineon применяются в таких отраслях как банковские карты, электронные паспорта, ID карты, интернет вещей (IoT), устройства «умного дома», безопасность облачных сервисов и т.д. Ключевые клиенты: AdvanIDe, Bang & Olufsen, Lenovo, Microsoft, Nintendo, Fitbit и т.д.
В сегменте “security ICs for payment” («интегральные #микросхемы для платежных сервисов») у Infineon 47,6% мирового рынка. Следом идут Samsung (18,6%) и NXP Semiconductors (18%). В секторе “security ICs” («безопасные интегральные микросхемы», без учета NFC) доля Infineon 26,3%. На 2 месте NXP Semiconductors (21,5%), 3 место у Samsung (17,8%). В направлении “Wi-Fi ICs” («интегральные микросхемы для Wi-Fi») у Infineon 5 место в мире, после MediaTek, NXP Semiconductors, Qualcomm и Broadcom. В целом в сегменте "микроконтроллеры" у Infineon 3 место на мировом рынке с долей 16,2%. Выше компании только NXP Semiconductors (27,2%) и #Renesas (27%).
Полная структура выручки показана на картинке ниже.
Таким образом, Infineon Technologies является мировым лидером во многих динамично развивающихся направлениях. На текущий момент мы не видим причин для спада в спросе со стороны автопрома и потребительской электроники, индустрии 4.0, интернета вещей, платежных карт, ID карт и т.д. Напротив, ускорение технологического развития продолжает толкать вверх спрос на чипы в упомянутых выше секторах. В 2020 г. Infineon укрепила свои позиции поглотив американского производителя чипов Cypress Semiconductor.
Рынок. В 2020 г. продажи чипов в мире увеличились на 6,5% до $439 млрд, согласно отчету Ассоциации полупроводниковой промышленности. IDC прогнозирует рост в 2021 до $476 млрд или +8,4%. Fortune Business Insights оценивает весь рынок в $513 млрд (2019) и прогнозирует его рост с CAGR 4,7% к 2027 г. до $727 млрд. Statista полагает, что мировой рынок чипов для автопрома вырастет с нынешних $45 млрд до $200 млрд к 2040 г.
Финансы. За последний квартал компания сократила совокупный долг на €330 млн до €6,7 млрд. Чистый долг €3,37 млрд. «Чистый долг / EBITDA » = 1,8 x . Это устойчивое финансовое положение. Совокупная выручка в FY20 €8,57 млрд. Компания прогнозирует, что в FY21 выручка составит €10,8 млрд.
Оценка бизнеса. Текущий мультипликатор «капитализация / выручка» или P / S = 5. FWD 2021 P/S = 4,2. EV / EBITDA = 26. Мы считаем, что компания дешёвая. Если вы посмотрите на аналоги, такие как её конкурент NXPI, то там оценка выше (p/s 6). Мы считаем, что долгосрочным инвесторам можно покупать акции Infineon на текущих уровнях.
Риски. Рынок высокотехнологичный, важную роль играют успешные инновации, новые эффективные продукты и решения. Любая из существующих конкурирующих компаний может отобрать долю мирового рынка у Infineon в будущем. Также могут появиться новые компании и новые решения, про которые мы сегодня ничего не знаем. Эти риски следует снижать за счет строгой диверсификации, не покупая акции 1 эмитента более чем на 3-5% портфеля, а лучше 1-2%.
Акции Infineon Technologies AG (Xetra: IFX) входят в состав портфеля SUVE CM.
С момента нашей первой публикации состава портфеля в сентябре, акции Infineon Technologies выросли на 46% в евро. Напоминаем, бумаги Infineon доступны всем российским инвесторам через СПБ, т.е. если интересно, то можете покупать почти через любого рос. брокера.
ВНИМАНИЕ! Ознакомьтесь с важной информацией о блоге и описанием стратегии инвестирования.
Полный список наших инвестиционных идей и актуальная структура портфеля здесь.
Аналитику и все публикуемые нами новости по высокотехнологичным компаниям вы найдёте в нашем телеграм-канале: @SUVECM или https://t.me/SUVECM.
Твиттер: @cmsuve.
См. также: обновление инвестиционной идеи SolarEdge.
