Сегодня у нас очередное обновление наших инвестиционных идей. Рассмотрим компанию TPI Composites (TPIC), чьи акции с момента опубликования публичного портфеля SUVE CM выросли на 90%. Постараемся разобраться с оценкой компании, и стоит ли покупать акции по текущим ценам.
С 2001 года компания начала специализироваться на производстве лопастей для ветрогенераторов из композитных материалов. Компания является лидером в производстве лопастей для наземных ветрогенераторов, ее доля на этом рынке по итогам 2019 г. составила около 18%. В общей выручке на производство лопастей для ветрогенераторов приходится 91% и только 9% на все остальное.
Производственные площадки компании расположены в США, Китае, Индии, Турции и Мексике. TPI Composites выполняет роль аутсорсного производителя лопастей для ведущих производителей ветрогенераторов. Компания сотрудничает с лидерами мирового рынка Vestas Wind Systems (XETRA: VWS), General Electric (GE), Siemens Gamesa (XETRA: GAM), Nordex (XETRA: NDX) и ENERCON.
На бизнес компании оказывает давление GE Wind, подразделение General Electric, которая приобрела LM Wind Power, являющуюся крупнейшим конкурентом TPI Composites. Компания рассматривает эту сделку одним из ключевых рисков, наравне с пандемией коронавируса и снижением экономической активности.
TPI Composites планирует расширить перечень продукции, воспользовавшись трендом перехода на электромобили. В компании считают, что их технологии позволят помочь производителям электромобилей снизить массу кузова для увеличения пробега, повысить прочность отдельных элементов электромобиля, увеличить коррозионную устойчивость и высвободить место для дополнительных батарей. Важным направлением работы компании будет являться замена дорогих карбоновых элементов на элементы из собственных композитных материалов, что должно удешевить производство автомобилей для премиального и люксового сегмента.
По итогам третьего квартала 2020 г. выручка TPI Composites выросла на 23,3% до $474,1 млн по сравнению с $383,8 млн за 3Q19. Чистая прибыль составила $42,4 млн против $4,6 млн убытка за 3Q19. Прибыль на акцию (EPS) выросла до $1,19, за 3Q19 был зафиксирован убыток -$0,13. Более подробно с операционными результатами компании можете ознакомиться в нашем разборе отчета TPI Composites за 3 квартал.
Компания продолжает увеличивать производственные мощности на бурно развивающемся рынке ветроэнергетики. TPI Composites за год увеличила свои производственные линии с 48 до 54, то есть рост составил 12,5%, а загрузку с 88% до 93%.
За последние полные 5 лет выручка компании выросла с $320,75 млн по итогам 2014 г. до $1 436,5 млн за 2019 г., таким образом среднегодовые темпы роста выручки (CAGR) составляют 35%.
Рыночные прогнозы. Согласно отчету Mordor Intelligence «Wind Turbine Rotor Blade Market - Growth, Trends, and Forecasts (2020 - 2025)» CAGR рынка лопастей для ветряных турбин составит 8,38%. Схожие цифры в отчете Global Market Insights «Wind Turbine Blades Market Size, Industry Analysis Report, Regional Outlook, Application Potential, Price Trends, Competitive Market Share & Forecast, 2020 - 2026» - ежегодные темпы роста 8,4%.
Мы считаем данные прогнозы весьма консервативными. Согласно декабрьскому отчету Международного энергетического агентства (IEA), ветряная энергетика за 9 мес 2020 г. выросла на 11,4% по сравнению с тем же периодом 2019 г. Мы предполагаем, что парижское соглашение по климату, повсеместные стратегии достижения углеродной нейтральности и снижение стоимости ветроэнергетики будут способствовать ускорению темпов роста сектора композитных лопастей для ветряных турбин. Вероятно темпы роста будут не ниже 10%, а при сохранении доли годовая выручка TPI Composites сможет вырасти до $4,1 млрд долларов в 2030 г.
Текущие мультипликаторы TPI Composites при цене $50,7 за 1 акцию, чистом долге компании на конец 3Q20 $89,3 млн и EBITDA за последние 12 мес. (TTM) $85,6 млн: Net Debt / EBITDA = 1,04, P/S = 1,11. По мультипликатору P/S TPI Composites сопоставим с General Electric, чья выручка за последние 5 лет упала со $117 млрд до $95 млрд. И все-таки, если брать ретроспективные данные, то раньше TPI Composites торговалась в диапазоне P/S от 0,7 до 1. Если смотреть Forward 10 years P/S, то он будет равен 0,44 и акции вероятно вырастут в 2,5 - 3 раза, если P/S будет равен 1.
Одним из драйверов роста выручки могут стать новые направления, в том числе композитные части автомобилей, рынок которых сейчас растет на 7,5% ежегодно. Также после победы Джо Байдена ожидается усиление экологической повестки и развитие ВИЭ в США.
Нам нравятся акции TPI Composites, мы считаем их весьма привлекательными на текущих уровнях для долгосрочных инвесторов. Ожидаем, что в ближайшие 5 лет их цена вырастет до $100 - $120 за акцию.
Акции TPI Composites (TPIC) входят в состав портфеля SUVE CM.
Важная информация о блоге и описание стратегии инвестирования.
Полный список наших инвестиционных идей можно посмотреть в посте структура портфеля SUVE CM.
Аналитику и все публикуемые нами новости по высокотехнологичным компаниям вы найдёте в нашем телеграм-канале: @SUVECM или https://t.me/SUVECM
Если удобнее читать в Твиттере, то @cmsuve.