«Купи дешевле, продай дороже» – эта кажущаяся простой формула лежит в основе всех стратегий тайминга рынка (определения моментов покупки и продажи).
Но как определить, что именно сейчас – тот самый момент? Кто-то ведет торговлю без сформулированной стратегии, многие пытаются найти в рынке закономерности (технический анализ, торговля на новостях, арбитраж), другие определяют цели по цене исходя из своих ожиданий по макроэкономике или фундаментальных характеристик компании.
Противоположной стратегией является пассивное следование некоторому рыночному диверсифицировнному портфелю (индексу, фонду на индекс) в течение многих лет с целью получить рыночную доходность и не пытаться ничего определять или угадывать.
Вы, вероятно, видели некоторые аргументы в пользу и первого и второго подхода. Самые «продаваемые» из них такие:
- Если вы пропустите всего 10 лучших дней на рынке, ваша долгосрочная доходность сильно упадет. Поэтому лучше их не пропускать. И самый простой способ это сделать - пассивное инвестирование, когда вы всегда в рынке.
- Если вы пропустите всего 10 самых худших дней на рынке, ваша долгосрочная доходность сильно вырастет (и даже больше, чем в предыдущем аргументе). И это стоит того, чтобы пытаться определить такие дни. И поэтому стратегии тайминга лучше.
В этой статье мы просто доведем логику этих аргументов до конца и покажем, что, во-первых, выбор подхода зависит от цели инвестиций; во-вторых, результаты сложной стратегии «тайминга» часто можно легко свести к простой пассивной стратегии с аналогичными параметрами.
Пропуск только лучших или только худших дней
Представим на минуту, что у нас есть дар предвидения и мы знаем, в какой день рынок акций резко пойдет вниз или вверх. По нашим расчетам, знать нужно не так уж много.
Вот что показывает анализ изменений индексов S&P500 и Индекса МосБиржи за период с февраля 2003 по июль 2025 года (валюта доходности в оригинальной валюте индексов, так как сравниваются не индексы между собой, а влияние пропуска дней на каждый индекс в отдельности):
- Пропуск всего 10 лучших дней сокращает среднегодовую доходность с 11.6% до 7.64% годовых для S&P500, и почти половину доходности (с 14.8% до 7.76% годовых) – для индекса МосБиржи.
- Пропуск лишь 10 худших дней, увеличивает среднегодовую доходность до 16% для S&P500 и до 23.72% для индекса МосБиржи.
Пропуск и лучших и худших дней
Очевидно, что невозможно пропустить только все лучшие дни или все худшие дни. На практике, пропуская лучшие дни, вы, скорее всего, пропустите и несколько худших и наоборот, пропуская худшие дни, вы пропустите и несколько лучших.
Давайте рассмотрим 25 лучших и 25 худших дней с 2003 по 2025 годы. Визуально выделить эти дни на графике котировок почти невозможно – они часто кластеризуются в периоды высокой волатильности, например, во время финансовых кризисов или чрезвычайных событий.
Обычно лучшие дни часто следуют за худшими днями и наоборот. Попытки угадать их на основе новостного фона или интуиции сродни игре в рулетку (но задним числом это умеют все).
Избежать и худших, и лучших дней одновременно – задача нереальная. Но что, если закономерность появления таких дней позволяет системно избегать именно зон с экстремальной волатильностью, где и рождаются эти «рекордсмены»?
Пусть мы пропустим и часть роста, но если плохие дни обычно плохи с большей интенсивностью, чем хорошие дни хороши, то такой компромисс может оказаться выгодным.
И действительно, если бы вы пропустили, например, 25 лучших и 25 худших дней, то годовая доходность инвестиций стала бы выше по сравнению со стратегий Buy&Hold (без учета сопутствующих издержек, комиссий и налогов):
- Для S&P500 это изменение с 11.6% до 12.18% годовых.
- Для индекса МосБиржи – с 14.8% до 17.4% годовых.
Ниже для иллюстрации приведены графики с выделенными 60 лучшими и 60 худшими днями по рассматриваемым индексам со всеми остальными "обычными" днями. Легко можно увидеть их концентрацию на отдельных периодах.
Способ «угадать» худшие дни
Хорошие новости состоят в том, что нам не нужен хрустальный шар. Существуют инструменты, которые могут помочь нам определить эти злополучные зоны турбулентности, и один из них известен многим и "прост" в исполнении – это 200-дневная простая скользящая средняя, SMA(200).
Наши расчеты подтверждают: дни повышенной волатильности в большинстве случаев лежат под SMA(200).
- Для индекса МосБиржи: под линией индикатора находятся 18 из 25 лучших, и 21 из 25 худших дней.
- Для индекса S&P500: 23 из 25 лучших и 24 из 25 худших дней лежат под простой 200-дневной средней.
Возникает ощущение, что мы нашли волшебную палочку – простой инструмент, который отмечает на графике именно те периоды, где таится и опасность, и возможность.
Осталось лишь формализовать правила:
- цена закрытия выше SMA(200) – сигнал к входу в позицию.
- цена закрытия ниже SMA(200) – сигнал к выходу из позиции.
Добавление правил пересечения нескольких скользящих средних и использование других технических индикаторов могут улучшать соотношение риска и доходности стратегий, но принцип остается тем же.
Кажется, эта стратегия обязана сработать. Ведь она позволяет избежать губительной волатильности с меньшим риском.
Меньше страха - меньше доходность
В попытке избежать худших или даже одновременно самых худших и самых лучших дней на рынке таким способом мы, однако, получили бы не увеличение доходности, а её снижение по сравнению с пассивной стратегий «Купи и держи» (Buy&Hold):
- Для индекса МосБиржи: 12.54% против 14.8% годовых.
- Для S&P500: 9.12% против 11.6% годовых.
Мы хотим пропустить 50 определенных дней, но под SMA(200) за рассматриваемый период их больше тысячи.
В большинство дней отклонение доходности обычно не превышает ±1%. Несмотря на то, что мы и правда пропустили бурю в виде периодов волатильности, мы пренебрегли и огромным количеством «обычных» хороших дней (которые чуть лучше «самых обычных», но никогда не попадут в топ лучших).
Накопленная стоимость актива есть совокупность результатов всех торговых дней: и очень доходных, и неудачных, и тех, в которые происходит гораздо меньшие колебания. Доходность долгосрочных инвестиций формируется на продолжительном промежутке времени из всей совокупности событий, а не в отдельные моменты.
Стоит заметить однако, что взамен более низкой ожидаемой доходности идея «пропускать бури» и правда помогает избегать очень плохих периодов на рынке, давая более высокую отдачу доходности на риск, чем стратегия Buy&Hold (то есть риск/страх снижается больше, чем снижается доходность). И это не то чтобы бесполезно.
Психология всё меняет
Издержки снижения доходности существенно усугубляются психологическими издержками. Дело в том , что придерживаться подобной стратегии почти невозможно.
- Будете ли вы строго исполнять сигналы на протяжении многих лет(!), когда фактический тренд говорит об обратном?
- Всегда ли у вас будет время и возможность выявлять сигналы, совершать сделки по ним, перекладываться в денежный рынок и облигации и затем обратно?
- Не разочаруетесь ли в стратегии, когда пропустите действительно хороший день или большой период роста?
- Будете ли запросто пропускать дивидендные выплаты, когда приходит сигнал «продавай»?
- Будете ли игнорировать все корпоративные события по вашим любимым акциям (если инвестируете в отдельные акции) или значительные экономические перемены?
- Будете ли вы вкладывать новые деньги в портфель, когда сигналы к продаже акций кажутся близкими?
- Легко ли вам будет возвращаться к акциям, когда инструменты денежного рынка дают более 20% годовых?
- В конце концов, точно ли вы захотите продавать актив за несколько недель или дней до конца периода полного избегания налога на прибыль?
Всё это может звучать не очень убедительно, если вы не пробовали сами или не видели, как люди бросают придерживаться таких стратегий, - но четко следовать им и правда почти нереально.
Главный урок: Искусство не усложнять
Главный урок всех этих расчетов в том, что недостаточно найти статистическую аномалию - нужно найти способ эксплуатировать ее на практике, психологически комфортно и с положительным математическим ожиданием.
Прежде чем применять сложную стратегию, спросите себя: «Какую проблему я пытаюсь решить?»:
- Если цель – долгосрочный рост, то наша симуляция – аргумент в пользу дисциплинированного пассивного инвестирования. Правильно организуйте свои финансы: у вас не будет критического дискомфорта от просадок на рынке, и вы максимизируете ожидаемую доходность для вашего профиля риска (дополнительные 2-4% годовых в течение 20-30 лет - это, на самом деле, очень много денег).
- Если целью является снижение волатильности портфеля (рисков, страха), то существуют более эффективные инструменты, чем попытки угадать моменты покупки/продажи и строить психологически и практически невыполнимые алгоритмы с десятками и сотнями сделок.
Когда сложные стратегии не нужны
Допустим, ваша цель - умеренный рост при избегании больших штормов (снижении риска и страха больших просадок стоимости портфеля) в период инвестиций.
Тогда, вместо того, чтобы использовать скользящие средние или иные сложные стратегии выбора моментов покупки/продажи (тайминга), можно проверить существует ли простой пассивный портфель с нужными характеристиками (прежде всего, по риску/страху).
Под риском здесь понимается не только стандартное отклонение (классическая мера риска), которая имеет множество недостатков, но и просадки, доля месяцев с положительной доходностью, меры страха.
Мы просто взяли три самых популярных инвестиционных актива: акции, облигации и золото (для России - все в рублях, для США - все в долларах) и посмотрели, существует ли их распределение, которое позволило бы получить результат (в смысле и риска и доходности) на уровне стратегии 200-дневной скользящей средней. Вот что получилось:
- Для рынка США портфель с составом 60% акций, 36% облигаций и 4% золота позволил бы нам сократить количество просадок и колебаний доходности почти на уровне стратегии 200-днейвной скользящей средней. При этом среднегодовая доходность даже немного превышает доходность стратегии SMA(200), 9% годовых против 8.54%.
- Для рынка России портфель с долями 30%/60%/10% - акции/облигации/золото соответственно - дал бы нам доходность 13.4% (напомним, что стратегия, основанная на SMA(200), позволила бы нам получить доходность в 12.54%). Такой подход так же помог бы хорошо сократить волатильность инвестиций на всем сроке.
Следовать четкому распределению активов тоже может быть нелегко, хотя ребалансировки раз в год будет достаточно для получения таких же результатов. И это точно проще поддержания стратегий типа SMA(200), не говоря уже о возможности использовать готовые фонды и налоговые льготы (и общую налоговую эффективность).
Вывод
Сложные стратегии тайминга могут подходить для диверсификации больших портфелей и улучшать их профиль риска благодаря низкой связи их доходности с общим рынком акций и облигаций. Но они почти никогда не являются основной инвестиционных портфелей, а иногда могут быть заменены на более простые пассивные стратегии с теми же характеристиками.
Поэтому часто вместо погони за идеальными днями можно использовать рынок таким, какой он есть. Это не капитуляция, а осознанная стратегия, подобранная для вашей конкретной цели долгосрочных инвестиций.
Не является инвестиционной рекомендацией.
========
- Облигации помогают вашему долгосрочному портфелю быть более предсказуемым и комфортным (читайте про это здесь). Наш биржевой фонд BOND ETF может быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель облигаций с более высокой ожидаемой доходностью, чем у лестницы при минимальных затратах (всего 0.4%/год).
- Если вы предпочитаете инвестиции в отдельные облигации, то выбирайте наши фонды с целевыми датами погашения BNDA (1.12.2025) / BNDB (1.12.2026) / BNDC (1.12.2027) - они отлично подходят для инвестиций к таким датам (прямо как с отдельными облигациями) и настройки индивидуальных стратегий (типа лестницы облигаций).
- Акции - инструмент для долгосрочных инвестиций. Наши пассивные биржевые фонды дивидендных акций DIVD и акций роста и малой капитализации GROD могут быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель акций с потенциально лучшим соотношением доходность/риск, а активный фонд WILD ETF отлично разнообразит ваш портфель.
Читайте также:
... и еще десятки полезных публикаций в нашем канале Telegram. Вот тут есть полный гид по каналу
