В этой статье обсудим механизм формирования цен на долгосрочные облигации и влияния на них изменений процентных ставок.
Сначала мы сделаем это «на кошках» или «на пальцах», а затем - чуть более строго и научно с примером.
На пальцах
Следующее объяснение излагает концепцию, но может быть не полным в деталях и для других сценариев.
Представьте, что вы даёте кому-то деньги в долг на 2 года - вы даёте, а вам обещают вернуть основную сумму плюс проценты, например, в какой-то конкретный момент вас устраивают 10% в год.
При погашении долга через 2 года все останется точно также, если ваш заемщик в принципе отдаст вам долг (не будет дефолта).
Но до момента погашения долга эти 10% годовых могут стать как очень низкой доходностью, так и очень высокой в зависимости от того, какие процентные ставки сложатся к конкретному моменту в будущем.
Поэтому рыночная стоимость долга может изменятся - если вы захотите перепродать его, придется иметь дело с этой рыночной ценой.
- Если новые облигации начинают давать больше процентов, чем ваша, — вашу облигацию покупать уже не так интересно, и она дешевеет.
- Если же процентные ставки падают, и новые облигации дают меньше дохода — ваша облигация становится более ценной, потому что по ней обещают старые, более высокие проценты.
Но почему это особенно важно для долгосрочных облигаций?
Давайте посмотрим на простой пример:
- У вас облигация на 1 год с доходом 10%.
- И другая — на 10 лет, тоже с доходом 10%.
Если ставки упадут до 5%, обе облигации станут выгоднее новых. Но!
- Первая принесёт вам этот высокий доход всего один раз — за год.
- А вторая будет приносить его целых десять лет!
Поэтому вторая (долгосрочная) облигация вырастет в цене нааамного сильнее — ведь она обещает хорошие проценты не один год, а десять.
При прочих равных, чем дольше срок облигации, тем больше денег вы получаете по старым выгодным условиям, и тем сильнее растёт её цена при падении ставок.
Это как если бы вы купили проездной на автобус по старой низкой ценой на год вперёд, а завтра билеты резко подорожали — ваш проездной тут же стал бы суперценным.
Именно поэтому инвесторы, которые верят в скорое снижение ставок, чаще покупают именно длинные облигации.
Но помните, что длинные облигации точно также гораздо больше потеряют в цене, если процентные ставки будут расти. Если не держать их до погашения, они будут почти также рискованны как акции (могут падать в цене на 20-30-50%).
Готовы ли вы к этому при инвестициях в, как многим кажется, «надежный» и «предсказуемый» инструмент?
Коротко и научно
Цена облигации - это сумма всех будущих денежных потоков по ней (купоны и номинал при погашении), приведённых к текущему моменту времени с помощью ставки дисконтирования.
При снижении процентных ставок текущая стоимость будущих платежей по облигации возрастает, поскольку они дисконтируются по более низкой ставке, что приводит к росту рыночной цены облигации.
Долгосрочные облигации чувствительнее к этому эффекту из-за того что высокие будущие доходы по ним (не только купоны, но и разница цена/номинал при погашении) сохраняются на более длительный период. Поэтому при снижении ставок их цена растёт сильнее.
- Эта чувствительность измеряется показателем Дюрации - чем она выше, тем сильнее цена облигации будет расти при снижении ставок и тем сильнее она будет падать при росте ставок.
- Показатель Выпуклости дополнительно уточняет дюрацию и измеряет «ускорение» этой чувствительности при снижении ставок и «замедление» - при их росте.
Еще подробнее читайте в этой статье:
Источники данных
- Дюрацию, рыночный риск и, вскоре, выпуклость для любой облигации можно смотреть в нашем сервисе Анализ облигаций.
Пример
Если доходность к погашению ОФЗ 26238 с погашением через 15.8 года, дюрацией 7.72 года и выпуклостью 76.27 изменится с текущих 13.87% до 10% годовых, то ее цена вырастет примерно на 35.59%, то есть с 58.9 процентов от номинала до примерно 78.8.
Формула для хорошего приближенного расчета (для точного расчета используйте формулы расчета цены облигации при измеренной ставке дисконтирования всех ее денежных о потоков):
ΔP/P = −D⋅Δy + 0.5⋅C⋅(Δy)^2 = +35.59%
, где:
ΔP/P — изменение цены облигации в процентах от текущей,
D — дюрация (7.72 года),
C — выпуклость (76.27),
Δy — изменение доходности (10% - 13.87% = -3.87%).
====
Если вы не хотите следить за ставками, угадывать или прогнозировать их, проще всего держать в портфеле облигации с разными сроками — это классическая "лестница облигаций".
Ее можно построить из отдельных бумаг (сервисы Лестница облигаций и Анализ облигаций) или полностью автоматизировать с помощью наших биржевых фондов облигаций c целевой датой погашения BNDA, BNDB, BNDC.
Так можно снизить риски и меньше зависеть от колебаний рынка.
Читайте также:
… и еще десятки полезных публикаций в нашем канале Telegram. Вот тут есть полный гид по каналу.
