Лестница облигаций (Bond Ladder) – это простая инвестиционная стратегия, позволяющая инвесторам организовать удобные денежные потоки, избежать необходимости «угадывать» моменты покупки/продажи бумаг и снизить психологическую зависимость от изменений ключевой ставки ЦБ.
Она решает проблему выбора срока облигаций, обеспечивая, как правило, более стабильный и более высокий долгосрочный доход по сравнению с действиям инвесторов без стратегии.
В этой статье мы расскажем всё об этой стратегии, а также о том как и с помощью каких инструментов ее можно построить, не обладая специальными знаниями или, наоборот, тонко настраивая лестницу под ваши специфические потребности.
Дилемма
Почти каждый инвестор при отборе облигаций сталкивается со следующими противоречиями:
- Короткие облигации, либо приносят меньший процент, чем длинные, либо, больший, но, скорее всего, недолго. Зато, их цена более стабильна.
- Длинные облигации, либо приносят более высокий процент, чем короткие, либо немного меньший, но всегда в течение более длительного времени. Но при этом их цена может быть очень нестабильной.
В общем-то, та же логика распространяется и на простые депозиты.
Дилемма состоит в том, на какой срок вкладывать деньги, чтобы постоянно получать высокий доход с учетом инвестиционных целей инвестора, его горизонта планирования и его склонности к риску.
Суть стратегии
Лестница предполагает покупку набора облигаций со сроком погашения/выкупа в разное время - от коротких до длинных. Средства от погашения ближайших коротких бумаг реинвестируются в длинные на срок лестницы. Купоны формируют текущий доход или реинвестируются.
Такой портфель позволяет инвесторам диверсифицировать всю эту неопределенность относительно сроков и доходности (снизить риск или изменчивость дохода - по научному: снизить риск процентных ставок) и держать все бумаги до погашения/выкупа, не заботясь о выборе моментов сделок.
Как построить
1. Определите длину лестницы в годах. Как правило, это срок, через который вам могут понадобиться инвестируемые деньги. При этом слишком длинные лестницы (более 5 лет) менее популярны из-за небольшого выбора облигаций и относительно высоких рисков изменений цен длинных бумаг.
2. Определите число ступеней лестницы = (длинна лестницы) * (число желаемых погашений облигаций) в год и целевую дату погашения каждой ступени.
3. Для каждой ступени найдите подходящие для вас облигации с датой погашения/выкупа, близкой к целевой дате каждой ступени.
4. Инвестируйте в каждую ступень одинаковую сумму денег и держите все облигации до погашения/выкупа. Обычно, для лестницы облигаций выбираются бумаги надежных эмитентов.
5. После погашения очередной облигации реинвестируйте деньги в новые бумаги со сроком повышения/выкупа через установленную вами длину лестницу в годах. Они станут вашей новой самой длинной ступенькой.
Кроме реинвестирования у вас также есть следующие опции:
- Изымайте основную сумму и проценты по мере погашения облигаций. Это может иметь смысл, если вы используете лестницу облигаций для получения периодических платежей.
- Выберите целевую дату (ступень) снятия всех средств из вашей лестницы. Это дата, дальше которой вы не хотите реинвестировать никакие поступления. В этом случае вы продолжаете реинвестировать в лестницу, но не реинвестируете ни в какие облигации, срок погашения которых наступает после целевой даты снятия (то есть не создаете новые ступени).
Таким образом, вы можете продолжать получать выгоду от сложных процентов до даты, когда, как вы планируете, вам понадобятся деньги. Это может быть хорошим выбором, если вы знаете, что вам понадобятся деньги от вашей лестницы для известных будущих расходов в определенную дату.
Пример
Предположим, вы строите лестницу на три года с двумя погашениями в год – всего 6 ступеней. Вам нужно как минимум 6 облигаций (по одной на каждую ступень) или, например, 12 (по две на ступень как на картинке ниже) на как можно более равномерно распределенных 6 дат.
Каждые полгода в вашей лестнице будут погашаться/выкупаться облигации. Если вы решите сохранить длину лестницы, то найдете и купите новую облигацию с погашением/выкупом через 3 года.
- Получаемые вами купоны обычно инвестируются обратно в лестницу - равномерно по всем бумагам во всех ступенях (не обязательно идеально) или изымаются для любых других целей вне лестницы.
- Деньги от частичных погашений облигации, как правило, инвестируются в бумаги этой же ступени (можете выбрать эту же бумагу, другие бумаги этой ступени из вашей лестницы или новые бумаги, подходящие для этой ступени).
Всепогодный портфель облигаций
- Так как всё основное время на рынке облигаций, ставки доходностей растут по мере увеличения срока до погашения, ваши инвестиции в лестницу будут распределены с разными возрастающими доходностями.
- При этом у вас всегда есть короткие облигации, средства от погашения которых можно вновь реинвестировать в длинные облигации. Также у вас всегда есть длинные облигации, поэтому когда текущие ставки сильно снижаются, вы продолжаете получать высокий доход.
- В случае если процентные ставки растут, краткосрочные облигации в лестнице будут вскоре погашены и деньги могут быть реинвестированы по новым более высоким ставкам, в то время как более длинные облигации продолжат обеспечивать стабильные выплаты и вы не будете «заперты» только в них и только по старым ставкам.
Таким образом, в изменяющихся рыночных условиях, вы всегда (с некоторыми оговорками) будете себя чувствовать комфортно. Получается «всепогодный» портфель на локальном рынке облигаций.
Недостатки
Почти все недостатки лестницы облигаций, связаны с гипотетическими активными действиями инвесторов, позволяющими им лучше уловить рыночные возможности.
- Иногда доходность части облигаций в лестнице будет ниже доходности облигаций, выпущенных позднее с более высокими ставками.
- В некоторых рыночных ситуациях другое (более активное) распределение облигаций по срокам (типа barbell или bullet) может принести более высокую доходность.
- Облигации выбираются по датам погашения, поэтому, даже после учета рейтинга, качества, ликвидности и пр., некоторые привлекательные бумаги могут не попасть в портфель.
- Все облигации удерживаются до погашения/выкупа, поэтому в строгом смысле нельзя продать выросшие в цене бумаги раньше и получить доход в основном за счет роста капитала, а не купонов.
- Риск дефолта может быть выше, если слишком «довериться» технике стратегии и не проводить регулярный мониторинг инвестиций.
Кому подходит
Лестницы облигаций отлично подходят инвесторам в следующих случаях:
- Консервативным инвесторам, которые нацелены на получение регулярных платежей. Несмотря на то, что размер платежей может изменяться по мере реинвестирования доходов в новые облигации, он будет более стабильным и прогнозируемым, чем без применения стратегии.
- Инвесторам, которые копят на будущие расходы, например, на первоначальный взнос по ипотеке, переезд, свадьбу или на обучение ребенка.
- Они также могут иметь смысл для инвесторов, которые хотят сбалансировать другие, более рискованные инвестиции.
- Лестницы облигаций, обычно, не подходят инвесторам активно выбирающим отдельные облигации и распределение сроков до погашения в портфелях, а также тем, кому нужна абсолютная ликвидность с ультра-коротким горизонтом планирования.
Инструменты для построения лестницы
Чтобы построить и поддерживать лестницу облигаций, вы можете использовать:
Автоматизация лестницы с помощью фондов
Используя специальные биржевые фонды облигаций с целевыми датами погашения вы можете ПОЛНОСТЬЮ автоматизировать работу лестницы для определенного числа ступеней и целевых дат.
Здесь нет гибкости построения, как в сервисах (нельзя выбрать другой срок лестницы, другие даты или включить/исключить отдельные бумаги), зато есть преимущества автоматизации, диверсификации и меньших налогов.
Так как фонды не платят налог на прибыль, дополнительным важным преимуществом является возможность минимизировать налоги - самые большие затраты инвесторов в облигации.
Все получаемые купоны будут реинвестироваться без налогов, вы сможете отложить налогообложение до года продажи фондов или воспользоваться льготой на долгосрочное владение (3 года и более) и снизить налоги вплоть до нуля.
Линейка биржевых фондов облигаций с целевой датой погашения от УК ДОХОДЪ (доступны на МосБирже):
- BNDA: целевая дата 1 декабря 2025 года
- BNDB: целевая дата 1 декабря 2026 года
- BNDC: целевая дата 1 декабря 2027 года
Для каждого фонда - после наступления его целевой даты - она автоматически изменяется на такую же дату через 3 года.
Поэтому покупка и удержание всех этих фондов на равные суммы будет аналогична инвестициям в автоматическую трехлетнюю лестницу облигаций с тремя годовыми ступенями (см. диаграмму ниже). Никаких больше действий не требуется.
Такие фонды — это по сути обычные облигации, но в более удобной упаковке. Возможность удержания до целевой даты отличает их от всех других типов фондов облигаций.
С их помощью можно автоматизировать весь процесс работы с лестницей - подбор облигаций, реинвестирование и контроль рисков.
Эти фонды реинвестируют купоны полностью без налогов, но если вы хотите формировать физический денежный поток, то можете это сделать, продавая часть паев примерно на сумму купонов полученных фондов. Такой подход принесет вам больше денег, чем получение купонов, так как налогом будет облагаться только финансовый результат (если он положительный), а не полная сумма выплаты.
Классические фонды облигаций без целевых дат погашения не подойдут для репликации лестницы, так как их нельзя удерживать до погашения облигаций (они не держат облигации до погашения).
Сервис "ДОХОДЪ Лестница облигаций"
С помощью нашего сервиса «Лестница облигаций» вы можете создавать готовые лестницы с большим набором индивидуальных параметров (от числа ступеней и бумаг в ступени до приоритета отбора, отклонения дат от целевой, кредитных рейтингов, качества и ликвидности), а также редактировать набор облигаций для каждой ступени. Это онлайн-конструткор лестниц.
Как найти: https://analytics.dohod.ru/ladder
Используйте его для простого и быстрого построения своей индивидуальной лестницы, ее визуализации и ведения стратегии (создания новых ступеней и пр.). Полный набор функций доступен по подписке.
После сохранения лестницы в этом сервисе она будет обновляться автоматически, а это значит:
- Автоматическое отслеживание статуса ступеней
- Создание новых ступеней
- Автоматический подбор бумаг
- Уведомления о событиях (в разработке)
Кроме этого, вы можете видеть все прошлые и планируемые будущие ступени, календарь выплат всех купонов и сумм погашений, параметры доходности лестницы, денежный поток, визуализацию всех текущих и потенциальных бумаг для портфеля.
Сервис "ДОХОДЪ Анализ облигаций"
Этот сервис представляет собой скринер с фильтрами для отбора облигаций по более чем 100 параметрам, включая готовые выборки (альтернатива депозиту, сбалансированная стратегия, высокодоходные облигации), отбор с помощью искусственного интеллекта (iBond), поиск замен/аналогов и оценка перекупленности/перепроданности бумаг.
Как найти: https://www.dohod.ru/analytic/bonds
Используйте его для тонких настроек отбора облигаций для каждой отдельной ступени под ваши специфические потребности.
Пример для лестницы облигаций:
Выберете нужную валюту, дату погашения/выкупа вокруг каждой целевой даты каждой ступени (например, +- 30 дней, расширяйте, если необходимо), а затем нужные вам типы облигаций и параметры кредитного качества (например, допустимые кредитные рейтинги или готовую Базовую стратегию), ликвидность (не менее 30 из 100) и прочие параметры (пример на скрине ниже).
Рекомендуется выбирать облигации с погашением и выкупом эмитентом (оферта, опцион PUT) в нужные вам даты, фиксированным купоном и достаточно простой структурой (амортизация номинала допустима, но например, субординированные, ипотечные облигации или бумаги для квалифицированных инвесторов - нет).
Не является инвестиционной рекомендацией.
=======
- Облигации помогают вашему долгосрочному портфелю быть более предсказуемым и комфортным (читайте про это здесь). Наш биржевой фонд BOND ETF может быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель облигаций с более высокой ожидаемой доходностью, чем у лестницы при минимальных затратах (всего 0.4%/год).
- Если вы предпочитаете инвестиции в отдельные облигации, то выбирайте наши фонды с целевыми датами погашения BNDA (1.12.2025) / BNDB (1.12.2026) / BNDC (1.12.2027) - они отлично подходят для инвестиций к таким датам (прямо как с отдельными облигациями) и настройки индивидуальных стратегий (типа лестницы облигаций).
- Акции - инструмент для долгосрочных инвестиций. Наши пассивные биржевые фонды дивидендных акций DIVD и акций роста и малой капитализации GROD могут быть хорошим выбором для инвестирования в широкий портфель акций с потенциально лучшим соотношением доходность/риск, а активный фонд WILD ETF отлично разнообразит ваш портфель.
Читайте также:
... и еще десятки полезных публикаций в нашем канале Telegram. Вот тут есть полный гид по каналу
