Всем привет. Продолжаю двигаться по плану формирования своего портфеля. На текущий момент рассматриваю компании из металлургического сектора мосбиржи. Пока по моей «тройке» черной металлургии изменений в акцизной политике не произошло, но в условиях проблем в этом секторе, жду решения Правительства.
Хотя может быть не так у них всё плохо, как говорят компании, если до сих пор государство особо не подключилось к поддержке основных компаний.
Но это небольшое отступление, а так, следующая на очереди компания: «Северсталь».
Предыдущие статьи на тему металлургии: Обзор, Норникель, Полюс, En+, Русал, Промежуточные итоги, НЛМК.
При анализе компаний пользуюсь общедоступными источниками информации: официальный сайт компании (отчёты и презентации), новостные ленты, показатели в приложениях брокеров и т.д. Выводы – сугубо личное моё представление. Данные на 14.07.2022 (окончание 14.07.2021) в моменте.
Компания: ПАО «Северсталь». Тикер на мосбирже: CHMF
Описание
«Северсталь» – вертикально интегрированная сталелитейная и горнодобывающая компания. Историю берёт со времён СССР. Состоит из двух основных производственных дивизионов: «Северсталь Ресурс» и «Северсталь Российская Сталь».
Компания выпускает различного вида металлопродукцию, трубы и автомобильные детали.
Основное сталелитейное предприятие, принадлежащее компании – Череповецкий металлургический комбинат в России. Это второй по величине сталелитейный комбинат страны. Также «Ижорский трубный завод» и «Северсталь-метиз».
Горнорудный сегмент компании представлен в России горно-обогатительными комбинатами: «Карельский окатыш», Олкон», «Яковлевский рудник».
До 2022 года компания включала в себя полный независимый цикл производства, поскольку владела в том числе и угольной компанией «Воркутауголь». Но теперь последняя ушла в свободное плавание.
С одной стороны компания получила определенную зависимость от поставщика угля и цен на него, с другой, как считает менеджмент компании – теперь они сконцентрируются непосредственно на сталелитейных и железнорудных активах. Сейчас, конечно, это достаточно важно с существующей геополитикой.
Последний год «Северсталь» показывала небольшой рост как по производству, так и по продажам продукции, за исключением руды и угля по сравнению с предыдущим годом.
Но, к сожалению, информация за 2022 на сайте уже не публикуется. Согласно заявлениям владельца компании, спад производства в отрасли идёт 25-30%. Поэтому, скорее всего, 2022 год у компании будет наблюдаться снижение показателей (ещё мы помним про санкции на яхту).
Стоимость компании
(Marcet Cap): 1345 млрд.р.
Стоимость обычных акций на 18.07.2022 в моменте: 722,2 руб, лотность 1 шт, т.е. минимальная покупка составит 722,2 рубля (ну и плюс брокерские и прочие комиссии).
Структура компании и стратегия
Основным акционером являет г-н Мордашов, который сам родом из Череповца и прекрасно знает Череповецкий металлургический комбинат, поскольку работал там с 1988 года. Ну и в нужный момент воспользовался ситуацией и приватизацией.
В стратегии у компании записано:
- Реализация инвестиционной программы, направленной на повышение эффективности и экологичности первого элемента технологической цепочки Череповецкого металлургического комбината.
- Запуск сортопроволочного стана 170 — уникального проекта для мировой металлургии. Этот стан даст Компании возможность расширить сортамент продукции, повысить качество проволоки, увеличить долю продукции с высокой добавленной стоимостью и выйти на новые рынки. Все это напрямую способствует реализации стратегии «Северстали». Сортопроволочный стан 170 также поможет увеличить объем выпуска сортовой продукции и повысить энергоэффективность производства за счет сокращения расхода газа, электричества и технологической воды.
- Увеличение объема производства стали до 12 млн тонн в 2023 году за счет повышения эффективности производства.
- Повышение рентабельности за счет увеличения доли продукции с высокой добавленной стоимостью, запуска новых видов продукции, уникальных моделей продажи и коммерческих инициатив.
Но, видимо, 2022 год внесёт свои корректировки. Особенно в пункт по увеличению объёма производства.
График акций
График стоимости акций компании в моменте на 18.07.2022.
Картина схожа с предыдущей компанией сектора. На протяжении долгого периода наблюдалось боковое движение, в 2021 году за счёт роста цен, стоимость акций тоже пошла вверх. Ну и потом обвал. Сейчас фактически цены 16-17 года. Интересен тот момент, что роста производства за весь этот длительный период особо и не наблюдается, присутствует лишь небольшой рост показателей. К примеру, 2016 год:
Если бы акции компании были куплены 5 лет назад, то за счёт дивидендов инвестор был бы в плюсе, но на самом росте не заработал бы.
Выручка и прибыль
Выручка и прибыль положительные. Снова такая же динамика по росту в 2021 году.
Мультипликаторы
(данные из показателей брокеров на 18.07.2022 и отчёта компании за 2021 год)
P/BV (сравнение рыночной и балансовой стоимости компании, чем выше показатель, тем дороже оценен бизнес) = 4,61. Пока выглядит не очень большим, но и не низким. Конечно, надо понимать, что по данным 2021 года у компании было всё хорошо, что и влияло на величину мультипликаторов.
P/E (Отношение цены к прибыли показывает потенциал будущего роста компании путем сравнения ее текущей рыночной цены с ее прибылью на акцию (EPS), часто применяют, чтобы понять заинтересованность инвесторов) = 4,49. Аналогичная ситуация.
EV/EBITDA (потенциальный срок окупаемости акций с учётом долгов - соотношение рыночной стоимости компании вместе с суммой ее долга и EBITDA) = 3,30. т.е. чуть больше 3 лет понадобится компании окупить инвестиции.
P/S (показывает, сколько инвестор заплатит за единицу выручки компании) = 1,61 – т.е. инвестор купит единицу выручки больше чем за 1. Сейчас мне кажется, что это значение слишком завышено.
DEBT/EBITDA (показывает уровень долговой нагрузки, т.е. сколько лет потребуется компании, чтобы раздать долги при текущей прибыли до вычета расходов) = 0,24 Нагрузка есть, но небольшая.
ROA (рентабельность активов – доходность, которую получает компания, используя капитал и заемные деньги за полный последний отчётный год) = 46,5%.
ROE (рентабельность капитала – доходность при использовании своего капитала за полный последний отчётный год) = 96,2%. Хорошие показатели.
CAPEX (капитальные затраты, куда входят затраты на приобретение основных средств, например, здания, оборудование, технологии и другие затраты):
Капитальные затраты показывали рост долгое время. Не совсем понимаю, почему, ведь на производстве не сильно это сказалось.
Чистый долг
Чистый долг тоже рос, но в 2021 году его хорошо сократили.
Дивидендная политика
Дивидендная политика. Компания платила дивиденды 4 раза – за каждый квартал. Размер выплат зависит от соотношения чистого долга к прибыли до вычета процентов, налогов и амортизации (EBITDA) по МСФО. Если долг меньше прибыли – компания направит на дивиденды 100% от свободного денежного потока по результатам года. Если долг меньше прибыли в 2 раза – компания может направить на дивиденды больше 100% от размера свободного денежного потока за год. А если долг больше прибыли – «Северсталь» будет направлять 50% от свободного денежного потока.
Средняя дивидендная доходность за 5 лет была в районе 14,44%. Такая дивидендная доходность долгое время была, конечно, мечтой частного инвестора. Но в 2022 году дивидендов он не увидит.
Санкции
Что тут сказать. Г-н Мордашов и его ключевые активы в SDN-листе. Т.е. никаких торговых операций, сделок, обслуживания и т.д.
С учётом того, что компания экспортировала почти половину своей продукции, то, это может означать, что компания может потерять половину своей выручки.
Конечно, думаю, поиск новых рынков сбыта ведётся, но в любом случае, это очень серьёзное давление на компанию. Будет ли выходить г-н Мордашов из доли в Северстали, чтобы попробовать «освободить» компанию от санкций, как это делал с другими своими активами – пока неизвестно.
Плюс запрет на экспорт в Европу стали и железа. В общем, картина вырисовывается грустной.
Стоимость акций
По скользящей средней стоимость 1156:
Если рассчитать среднюю по чистым активам и по потокам, то у меня выходит 1079, что, в принципе схоже со скользящей. Т.е. пока цена явно ниже, что в принципе логично, с учётом всех проблем и ограничений, из которых у компании, пока, выхода не наблюдается.
В Итоге
В итоге мы имеем, что цены на металлы падают. А именно их стоимость в первую очередь «толкала» и компанию. Так же, с учётом ограничений и геополитики финансовые и операционные результаты за 2022 год у компании, скорее всего, будут в разы ниже. Ну и сильный рубль тоже снижает выручку компании, как экспортера своей продукции.
Конечно, долгое время Северсталь радовала своих акционеров хорошими дивидендами, так же, в России рынок сбыта компания не потеряла, а сейчас может и получить новые направления.
Так же хочу отметить, что сама по себе компания довольно технологично развита, всё же сбыт на европейский рынок давал свои плоды.
Думаю, что компания, несмотря на текущие проблемы сможет остаться на плаву. Опять же, пока государство не подключилось серьёзно к поддержке сектора, возможно, пока не всё так плохо.
Но с учётом того, что я не увидел серьёзных результатов у компании в течение долгого времени, а также текущих сложностей, то готов выделить менее 1% в своём портфеле, и то, лишь после стабилизации геополитики или предоставления финансовых и операционных результатов за кварталы текущего года.
Обзоры на другие компании в подборке
Представленная информация не является ни в каком виде рекомендацией по операциям с любыми видами финансовых активов и носит только общий информационный и развлекательный характер
