Всем привет. Продолжаю делать для себя краткие обзоры на компании из ру-сектора.
Предыдущие статьи на тему металлургии: Обзор, Норникель.
Сегодня следующая компания из моего списка по капитализации, которую я отнёс к металлургам (цветная металлургия) – артель «Полюс».
При анализе компаний пользуюсь общедоступными источниками информации: официальный сайт компании (отчёты и презентации), новостные ленты, показатели в приложениях брокеров и т.д. Выводы – сугубо личное моё представление. Данные на 04.07.2022 в моменте.
Компания: ПАО «Полюс». Тикер на мосбирже: PLZL
Описание
«Полюс» – крупнейший производитель золота в России. Входит в топ-10 золотодобывающих компаний мира. Себестоимость производства на предприятиях компании – одна из самых низких в мире.
«Полюс» обладает крупнейшими запасами золота в мире (доказанные и вероятные запасы по международной классификации составляют 104 миллиона унций) — фундаментом устойчивого роста производства.
Основные предприятия компании расположены в Красноярском крае, Иркутской и Магаданской областях, а также в Республике Саха (Якутия) и включают 5 действующих рудников, золотоносные россыпи и ряд проектов в стадии строительства и развития.
Месторождения «Полюса» - Олимпиада, Наталка и Сухой Лог входят в 30 крупнейших месторождений в мире по запасам. Наиболее значимый перспективный проект — разработка месторождения Сухой Лог в Иркутской области. В ноябре 2020 года была завершена подготовка предварительного технико-экономического обоснования проекта. В соответствии с ним ежегодный объем производства золота должен составить порядка 2,3 млн унций
Стоимость компании
Marcet Cap: 1731,75 млрд.р.
Стоимость обычных акций на 04.07.2022 в моменте: 7921 руб, лотность 1 шт, т.е. минимальная покупка составит 7921 рубля (ну и плюс брокерские и прочие комиссии).
Структура компании и проекты
Главные акционеры компании. Совсем недавно основным владельцем ПАО «Полюс» был сын Сулеймана Керимова Саид (76,34 % акций), но, видимо в целях снижения санкционных рисков, сперва его доля была снижена путём продажи, а в конце остаток доли передан исламскому фонду. С одной стороны, управление было ясно и понятно, и можно было отслеживать направление развития. Теперь же, когда нет владельца с контрольным пакетом, с одной стороны, это вносит немного неясности в будущее компании, как будут приниматься решение и в чью пользу. С другой, я данные перестановки даже рассматриваю как положительный вариант – снижение санкционных рисков непосредственно на компанию, также, со слов представителей фонда, вмешиваться в управление они не будут, но зато смогут «поспособствовать» развитию рынков сбыта на Ближнем Востоке.
Поэтому на текущий момент следующая структура компании:
Презентации в 2022 году идут на английском языке. Годовой отчёт за 2021 год на русском.
Стратегия. Планы компании по развитию бизнеса:
- расширять мощности на месторождениях Олимпиада, Благодатное и Куранах;
- сохранять статус одного из мировых производителей золота с самой низкой себестоимостью;
- поддерживать устойчивые темпы роста за счёт развития действующих активов, расширять мощности и проводить мероприятия по оптимизации производства;
- внедрять меры по увеличению операционной эффективности, направленные не только на сокращение затрат, но и на расширение мощностей и увеличение коэффициента извлечения золота.
- полностью запустить месторождение Сухой Лог в ближайшем будущем, которое сейчас является основным направлением развития компании;
- приобретена 100%-ная доля в ещё одном месторождении: «Чульбаткан»
Т.е. в планах у компании развиваться и далее, а не останавливаться только на одном «Сухом Логе».
График акций
Поскольку компания является довольно узконаправленной, то помимо графика стоимости акций стоит ознакомиться с тем, как выглядят цены на золото. Так же стоит учитывать, что выручка компании привязана к доллару, т.е., укрепление рубля не очень хорошо влияет на прибыль.
График стоимости акций в моменте на 04.07.2022.
График стоимости золота в моменте на 04.07.2022.
Помимо дивидендов на росте котировок за 5 лет также можно было заработать. После событий февраля связка стоимости акций и непосредственно металла явно нарушилась. Т.е. если бы в моменте не было геополитики, то стоимость акций была бы сильно недооценена.
Отмечу ещё, что согласно заявлению председателя Союза золотопромышленников России Сергей Кашуба для РИА Новости: "Предприятия России по итогам 2022 года могут снизить производство золота из минерального сырья (добычу) приблизительно на 10% - до 301 тонны", что в совокупности со всеми ограничениями ещё больше снижает стоимость и ценность эмитента.
Выручка и прибыль
Выручка и прибыль положительные, пока показывали рост.
Мультипликаторы
(данные из показателей брокеров на 04.07.2022 и отчёта компании за 2021 год)
P/BV (сравнение рыночной и балансовой стоимости компании, чем выше показатель, тем дороже оценен бизнес) = 7,07. Довольно высокое значение.
P/E (Отношение цены к прибыли показывает потенциал будущего роста компании путем сравнения ее текущей рыночной цены с ее прибылью на акцию (EPS), часто применяют, чтобы понять заинтересованность инвесторов) = 10,4. Тоже большое значение. По первым двум показателям большого роста ждать не стоит.
EV/EBITDA (потенциальный срок окупаемости акций с учётом долгов - соотношение рыночной стоимости компании вместе с суммой ее долга и EBITDA) = 7,28. т.е. больше 7 лет понадобится компании окупить инвестиции. Много.
P/S (показывает, сколько инвестор заплатит за единицу выручки компании) = 4,77 – т.е. инвестор купит единицу выручки больше чем за 4. Значение высокое.
DEBT/EBITDA (показывает уровень долговой нагрузки, т.е. сколько лет потребуется компании, чтобы раздать долги при текущей прибыли до вычета расходов) = 0,55 Нагрузка есть, но небольшая.
ROA (рентабельность активов – доходность, которую получает компания, используя капитал и заемные деньги за полный последний отчётный год) = 28%.
ROE (рентабельность капитала – доходность при использовании своего капитала за полный последний отчётный год) = 64,6%.
CAPEX (капитальные затраты, куда входят затраты на приобретение основных средств, например, здания, оборудование, технологии и другие затраты):
Капитальные затраты растут, скорее всего снижения не предполагается, всё будет направлено в «Сухой Лог».
Чистый долг
По чистому долгу даже небольшое снижение. По уровню долговой нагрузки – для компании вполне комфортный долг.
На сайте представлена отчётность по РСБУ за I квартал 2022 года. Но только компания приняла решение не публиковать производственные результаты и финансовую отчётность, поэтому информации о выручке и прибыли нет. Сильно выросли краткосрочные обязательства, возможно, связано это как раз со сделкой по месторождению Чульбаткан, но, это лишь предположения.
Дивидендная политика
Компания платит дивиденды 2 раза в год – раз в полгода. Это зависит от соотношения чистого долга к прибыли до вычета процентов, налогов, амортизации (EBITDA) по МСФО. Если он будет меньше прибыли в 2,5 раза – компания направит на дивиденды 30% от EBITDA, если больше – размер дивидендов определит совет директоров.
Средняя див. доходность за 5 лет составила 5,14%.
Санкции
Непосредственно саму компанию санкции не затронули, только вот сам сектор попал под давление. Так же нигде не нашёл чётко прописанную географию поставок продукции.
Сперва Лондонская ассоциация рынка драгметаллов (LBMA) отозвала статус Good Delivery у российских аффинажных заводов, что фактически означает, что слитки, выпущенные российскими производителями, не смогут участвовать в торговле на оптовом рынке Лондона и ежедневном фиксинге. Теперь введён запрет на импорт золота из России вообще.
Так что, надеюсь, ЦБ подключится, как и раньше к покупке золота непосредственно у компании, также Полюс наладит другие рынки сбыта. Основными зарубежными покупателями вполне могут оказаться Индия, Китай и ОАЭ, хотя и с дисконтом к глобальным ценам, как, впрочем, и по всем остальным экспортируемым сейчас товарам из России. Санкции довольно серьёзные, но и отрасль стратегическая.
Стоимость акций
- Стоимость акций по чистым активам по моим расчётам выходит 1932 р:
- Стоимость акций по дисконтированию потоков на длительном периоде (Finbox.com по расчёту такой стоимости):
Для себя беру среднее значение, это 9253 рублей как показатель «соответствующей» компании цены для себя.
В Итоге
Полюс – крупнейшая в стране золотодобывающая компания, работающая в стратегической области, причём с крайне низкой себестоимостью добычи. Также есть проекты по развитию новых месторождений.
С другой стороны, сильно высокие мультипликаторы по результатам 2021 года, которые дают сигнал, что сильного роста от компании ждать не стоит, а с учётом санкций в адрес всего российского золота, этот возможный небольшой рост становится ещё меньше.
Также пока непонятно дальнейшее развитие компании в свете изменения структуры главных акционеров компании. Да и стоимость золота тоже пока не выглядит оптимистично.
Для себя решил, что компании готов выделить в районе 2-3% от итогового портфеля. Если рассматривать, что на цветную металлургию планировал около 15%, то доля небольшая, но, довольно много спорных факторов в уравнении, чтобы выделить компании большую долю.
______
На этом по Полюсу всё. Если понравилась статья, то поставьте лайк. Вам несложно, а мне как автору, приятен отклик от читателей! 👍
Подписывайтесь на канал, если этого ещё не сделали, добро пожаловать!
По Полюсу продолжение в виде отчёта
Другие статьи на тему акций в подборке
Представленная информация не является ни в каком виде рекомендацией по операциям с любыми видами финансовых активов и носит только общий информационный и развлекательный характер.