Время обновить статистику по Фонду национального благосостояния, ФНБ: заход на разбор бюджета. Буду смотреть относительно ноябрьских цифр, когда выпускал последнюю заметку по ФНБ, + немного рассуждений относительно рисков ликвидной части фонда.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски. Рассматриваемые бумаги и другие инструменты эмитентов могут входить в портфель автора, быть предметом плановой покупки или продажи.
Данные по ФНБ
Объём фонда увеличился с 13,3 трлн руб. в ноябре до 13,6 трлн руб. на конец января: снова основной эффект дало золото, подорожало на 26%, валюта в лёгком минусе, добавили положительной переоценки акции. Подбираемся к максимумам 2021 года, когда сумма немного не добила до 14 трлн руб.
Бюджет получил 40,1 млрд руб. в декабре и 6,8 млрд руб. в январе. Доходы ФНБ прилично поддержали бюджет в 2025 году: добавили 0,7 трлн руб. Основная часть – дивиденды Сбербанка, Аэрофлота и ВТБ. Повод не сбавлять темп в 2026 году + поработать с недавно размещённым ДОМ.РФ в части дивидендных выплат.
Увеличился размер фонда в валюте на фоне ослабления рубля: $180,1 млрд против $169,5 млрд в ноябре, спасибо золоту и крепкому рублю.
Стабилизировалась ликвидная часть фонда: 4,1-4,2 трлн руб. или 31%. Инвестировали 138,7 млрд руб. в декабре, получился небольшой нетто-возврат на 0,7 млрд руб. от погашений по старым вложениям в январе. Всего потратили 1,1 трлн руб. на инвестиции в 2025 году: можно использовать как ориентир на 2026 год.
Результат по акциям за 2 месяца: 120,3 млрд руб.:
- Сбербанк 41,1 млрд руб.
- ВТБ 6,3 млрд руб.
- Аэрофлот 2,7 млрд руб.
- ДОМ.РФ 70,2 млрд руб.
Появилась рыночная переоценка ДОМ.РФ: приятный бонус для ФНБ.
Оценка результата по валютным активам и золоту: +110,4 млрд руб. в декабре и +280,3 млрд руб. в январе. Золото обеспечило +355 млрд руб. только за январь: повезло с динамикой драгметалла.
Аккуратно инвестировали в начале года, перекрыли возвратами старых проектов, в результате вернулось 0,7 млрд руб. Бодрее стартовали в 2025 году: потратили на инвестиции 76,5 млрд руб. в январе. Посмотрим, сохранится ли консервативный подход.
Заработало бюджетное правило, продавали валюту из ФНБ для финансирования дефицита бюджета в части недобора по нефтегазовым доходам: продали 8,4 млрд юаней и 5,1 тонну золота на 154,6 млрд руб. Переоценка золота с запасом перекрыла сокращение ликвидной части. Осталось допродать валюту ещё на 37,5 млрд руб. в феврале от январского плана + пойдут новые продажи плана на февраль – март, 226,8 млрд руб.
Итоги
Золото опять поддержало размер ликвидной части, компенсировало продажи в рамках бюджетного правила. Может быть сложнее в феврале: притормозили котировки драгметалл, остаётся крепким рубль, ликвидная часть рискует опуститься ниже 4 трлн руб. по итогам месяца из-за плановых продаж. Становятся всё более значимыми факторами для ликвидной части ФНБ динамика золота и рубля.
Пора ли переживать за ликвидную часть? Продажи ~0,2 трлн руб./месяц по бюджетному правилу дадут 2,2 трлн руб. до конца года, ещё ~1 трлн руб. могут забрать инвестициями из фонда: ликвидная часть сократится до 1 трлн руб. к концу 2026 года при таком сценарии. Это уже опасный уровень с учётом размера бюджетных расходов и привычкой увеличивать траты сверх плана. Логично притормозить с инвестициями, сохранить запас прочности. Остаётся надежда на золото, рубль и нефть: достаточно цене Urals вернуться к $59, которая заложена в бюджете 2026, чтобы сократить продажи в рамках правила.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
Прошлые публикации: