Удивила статистика по Фонду национального благосостояния, ФНБ, за июнь: пришли дополнительные нефтегазовые доходы 2024 года, увеличились ликвидная часть и общий размер фонда. Выросло пространство для манёвра, попробовал разобраться с логикой Минфина и Банка России: подробнее в Итогах. Сначала немного стандартной статистики.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Данные по ФНБ
Объем фонда вырос с 11,7 трлн руб. до 13,1 трлн руб.: поступили дополнительные нефтегазовые доходы 2024 года, 61,1 млрд юаней и 74 тонны золота.
Бюджет получил 8,9 млрд руб. доходов от размещения средств фонда в июне и 37,4 млрд руб. с начала года. Впереди дивиденды Сбера, ВТБ и возможные платежи Аэрофлота: приятно, если станет традицией выплата дивидендов по акциями из ФНБ.
Размер фонда в валюте непрерывно растёт с начала года, достиг $166,8 млрд: эффект крепкого рубля + пополнение фонда.
Результат по акциям за июнь: +97,1 млрд руб.:
- Сбербанк +86,7 млрд руб.
- ВТБ +13,9 млрд руб.
- Аэрофлот -3,5 млрд руб.
Оценка результата по валютным активам и золоту за июнь без учёта пополнения: +15,8 млрд руб., юань прибавил 0,5%, осталось на месте золото. Валютная переоценка с начала года: -570,8 млрд руб.
Ликвидная часть фонда выросла с 2,8 трлн руб. до 4,1 трлн руб., доля увеличилась с 24,2% до 31,5%. Аккуратно закончили полугодие с инвестициями из ФНБ: ушли 12,4 млрд руб. в сравнении с майскими 362,2 млрд руб. Результат с начала года: 0,5 трлн руб., можем выйти на 1 трлн руб. по итогам 2025 года.
Итоги
Цифры выглядят оптимистично: пополнили ФНБ золотом и валютой на 1,3 трлн руб., выросла ликвидная часть. Увеличился запас на случай расширения дефицита.
Подписали в конце июня поправки к бюджету: живём с новыми параметрами. Плановый дефицит вырос с 1,2 трлн руб. до 3,8 трлн руб., пересмотрели вниз на 2,6 трлн руб. нефтегазовые доходы. Минфин пока справляется с привлечением денег: выручил 2 трлн руб. за 1 полугодие за вычетом погашения ОФЗ 29006 в начале года. В июле гасится ОФЗ 26234 на 0,5 трлн руб.: логично подускориться с размещениями.
Собрал статистику изъятий и пополнений ФНБ с 2022 года. Сложно с сопоставлением объёмов покупок и перечислений в фонд: операции разнесены по времени и покупки/продажи сдвинуты внутри месяца, влияет изменение курсов к дате зачисления, может меняться соотношение золота и валюты. Цифры +/- близкие: разницу объемов зачислений и нетто-покупок валюты списываю на валютную переоценку и сдвиг по времени операций купли/продажи.
Из любопытного:
- Сложно с периодичностью пополнения:
зачисляли в мае 2022 года валюты и золото 2021 года,
в конце 2023 года покупки за август-декабрь 2023 года,
дозачислили хвост 2023 года и 2 месяца 2024 года в июне 2024 года,
перевели остаток 2024 года и 2 месяца 2025 года в июне 2025 года.
Посмотрим, сохранят ли июньский график в 2026 и 2027 году: пополняли фонд единоразово весной-летом после 2016 года. - Зачислили 5,3 трлн руб. и изъяли 7,7 трлн руб. с 2022 года: нетто-результат 2,4 трлн руб. Выглядит скромно: остальное изменение ликвидной части – инвестиции и переоценка. Минфин аккуратно работал с кубышкой, справлялся с ростом дефицита бюджета.
Хитро с источником пополнения ФНБ, упрощённая логика:
- Банк России выкупает валюту и золото на собственный баланс, когда средства из фонда идут на инвестиции или покрытие дефицита бюджета. Образуется излишек, который регулятор постепенно продаёт на рынке после.
- Продажи уменьшаются на объем плановых покупок от дополнительных нефтегазовых доходов: валюта и золото идут на счёт Минфина в Банке России, остаётся перечислить в ФНБ, когда придёт время.
- Суммы показывают в рублях, перечисляют золото и валюту: курсы меняются, что ведёт к разнице в цифрах.
- Информация по остаткам на счёте Минфина в Банке России есть в годовом отчёте об исполнении федерального бюджета.
Упрощённый пример без учёта курсовых движений:
- Минфин забрал 2,1 трлн руб. на покрытие дефицита по итогам 2023 года. Банк России получил валюту и золото на 2,1 трлн руб., которые будет продавать в 2024 году.
- Минфин должен купить 1,2 трлн руб. валюты и золота в 2024 году за счёт дополнительных нефтегазовых доходов.
- Банк России сокращает рыночные продажи на 1,2 трлн руб.: продаёт только на 0,9 трлн руб. Зачисляет валюту и золото на 1,2 трлн руб. на счёт Минфина: возвращает часть активов, которые получил в конце 2023 года.
- Минфин перечисляет валюту и золото в ФНБ в 2025 году.
Зачем такие сложности:
- Прямая покупка валюты и золота Банком России из ФНБ – эмиссия. Необходимо забрать аналогичный объем в рублях с рынка, чтобы устранить эффект: регулятор продаёт этот излишек на рынке, изымает рублёвую ликвидность.
- Прямая продажа валюты и золота Минфину упрощает процесс: пришлось бы одновременно продавать на рынке старый объём и покупать новый, терять на спреде. Банк России вернётся к рыночным покупкам, если объем плановых продаж окажется ниже плановых покупок Минфина.
ФНБ пострадал не так сильно с 2022 года, новое пополнение добавило комфорта: можно пережить рост дефицита на 3-4 трлн руб. сверх нового плана. Остаётся следить за бюджетом: динамикой нефтегазовых и ненефтегазовых доходов.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
Прошлые публикации: