Старосхемные ОФЗ ПК были мои самые любимые облигации за последние полгода.
Для тех, кто не в курсе, что такое старосхемные ОФЗ ПК, могут почитать мою предыдущую статью.
За последние полгода последовательное инвестирование в старосхемные ОФЗ ПК перед объявлением нового купона приносило инвесторам больше, чем остальные ОФЗ, включая ОФЗ ПК (ОФЗ ПД и ОФЗ ИН за этот период принесли инвесторам убытки), а также корпоративные флоатеры.
Вот динамика состава идеального портфеля ОФЗ, начиная с августа 2023 года:
18.51% - доходность за 11 месяцев, или 20.19% годовых.
Инвестирование через ставку RUONIA принесло бы инвесторам всего 13.68% за этот период.
На самом деле идеальный портфель выглядит чуть по-другому. В ноябре 2023 года наибольшую доходность принесли длинные ОФЗ ПД, но я исключил этот случай, как спекулятивный и малопредсказуемый. Подробней об этом можно почитать в моей статье:
Наличие старосхемных ОФЗ ПК на рынке, а также их относительная недооценка по отношению к новосхемным ОФЗ ПК, позволили мне избежать убыточной ловушки по ловле падающего ножа в длинных ОФЗ ПД и ИН, на котором погорели многие частные инвесторы в ОФЗ за последние месяцы.
Рассогласование в цене между ОФЗ ПК разных схем я обнаружил еще в августе 2023 года:
И решил для себя, что закрытие недооценки в старосхемных ОФЗ ПК является более надежным источником дополнительного дохода, чем попытка определения разворота в падающих ОФЗ ПД или ОФЗ ИН, которые также снижались очень активно последний год к моему удивлению.
Ставка на старосхемные ОФЗ ПК позволила не только избежать убытка от преждевременного инвестирования в ОФЗ ПД или ОФЗ ИН, но и получить дополнительную прибыль в первой половине 2024 года.
Хотя стоит отметить, что рост цен на старосхемные ОФЗ ПК оказался ниже моих ожиданиях в соответствии с рассчитанной недооценкой.
В основном это связано с тем, что в мае-июне рынок перешел от ожидания стабилизации ключевой ставки или ее снижения, к повышение и при этом сразу на 2% до 18%.
Рост ключевой ставки сразу снижает недооценку старосхемных ОФЗ ПК по сравнению с новосхемными. После смены настроений на рынке старосхемные ОФЗ ПК даже начали снижаться в цене, особенно облигации с меньшим текущим купоном.
Для справки приведу текущие купона для всех старосхемных ОФЗ ПК:
И динамику цен за последний месяц:
Расчет недооценки для случая:
- повышение ставки на 1%, стабилизация на этом уровне на год, и последующее снижения на 1% раз в полгода до 2029 года, далее снижение на 0.5% раз в полгода.
На самом деле на заседании 26 июля 2024 ставку скорее всего повысят на 2%, но я пока не проводил расчет справедливых цен для этого варианта.
У меня сейчас в облигационном портфеле основной процент занимает ОФЗ ПК 29010 - облигации с наивысшим текущим купоном и максимальной недооценкой.
И вот теперь, незадолго до объявления нового значения ключевой ставки и инвестора в облигации возникает задачу:
- стоит ли перекладываться из ОФЗ ПК 29010 в корпоративные флоатеры, ведь по ним, начиная с 5 августа начнется начисляться купон, исходя из новой ключевой ставки, а у старосхемных ОФЗ ПК он пока остается неизменным?
Попробуем ответить на этот вопрос.
Сперва оценим новые купоны по корпоративным флоатерам. Для перекладывания из ОФЗ ПК стоит выбирать надежных эмитентов, облигации вроде предефлотной Сегежи, не вариант. По надежным корпоративным флоатерам спред к RUONIA составляет 1.2-1.5%. В случае повышения ключевой ставки до 18% RUONIA будет иметь среднее значение где-то 17.3%.
17.3%+ 1.5%= 18.8%.
18.8% по сравнению с текущим купоном 17.31% ОФЗ ПК не такая уж и большая разница.. При этом эта разница будет действовать только полгода, после чего купон у ОФЗ ПК также повысится. (18.8%-17.31%)= 0.749% за полгода не очень большой процент. Есть еще возможность роста номинала, например, некоторые флоатеры торгуются с дисконтом:
Но и здесь возможный рост небольшой.
Более большая проблема - более низкая ликвидность флоатеров. В случае каких-либо потрясений продать существенный объем без потери в цене будет сложно.
В этой связи, при росте ключевой ставки всего до 18%, перекладываться из ОФЗ ПК 29010 в корпоративные флоатеры смысла нет.
Более интересная задача станет в следующем инвестиционном цикле, когда ключевая ставка стабилизируется. В какие ОФЗ лучше перекладываться? В ОФЗ ПД или ОФЗ ИН? И когда?
Об этом порассуждаем в следующих статьях.
Если считаете материла полезным и хотите отблагодарить меня, то отправляйте донаты по ссылке на boosty.ru
Удачи и трезвого анализа в ваших инвестициях!!!
P.S. Подписывайтесь на мой телеграмм-канал:
