На радарах вижу рост популярности длинных облигаций. Это понятно – 12% по вкладу на месяц и ~12% по ОФЗ лет на 5-10 – как говорится, две большие разницы. Но так ли хороша идея влезть в облигации надолго? Давайте разбираться.
Длинные корпоративные облигации сразу отложим в сторону. Длинные они только на первый взгляд. На самом деле, к дате погашения корпоративной облигации мы в большинстве случаев придем через несколько оферт. Поэтому у корпоратов смотрят не дату погашения, а дату ближайшей оферты и доходность считают к оферте, а не к дате погашения.
Почему оферта может стать проблемой, тут отвлекаться не будем. Ссылку на статью об этом оставлю в конце текста.
Посмотрим на длинные ОФЗ. Точнее, на длинные ОФЗ-ПД (с постоянным купоном). Они самые распространенные, предсказуемые и, главное, их доходность можно спрогнозировать.
Но что такое длинные? Десять лет? Семь лет? Может, пять?
Предвижу комментарий: "Какие пять-десять лет!? В наше время год – уже вечность." 😅 Это так. Горизонт планирования сейчас – "нам бы день простоять, да ночь продержаться". Но давайте текущую ситуацию считать аномалией. В конце-концов всё устаканится. Даже если сначала звездaнется, потом всё равно устаканится. Любая система стремится к равновесию. А сейчас равновесия нет в помине.
В разных источниках границы коротких - среднесрочных - долгосрочных облигаций плавают. Но чаще считается, что облигации до трех лет – это короткие. От трех до пяти-семи лет – среднесрочные. Выше семи лет – длинные.
То есть, купив длинную ОФЗ-ПД, нужно быть готовым застрять в ней на долгие годы – возможно, до самого погашения. Такое вполне может произойти, если после покупки ОФЗ цена упала и не поднимается.
Перспектива так себе. Как этого избежать?
Когда цена облигаций падает?
Мы знаем, что на цену облигаций влияет ключевая ставка. Когда ставка повышается – доходность на рынке возрастает, все инструменты под нее подстраиваются и ОФЗ по старым ценам с маленькой доходностью становятся никому не нужны. Приходится или снижать цену, или ждать погашения, когда мы сможем получить 100% номинала.
Выходит, чтобы избежать риска посадки цены наших ОФЗ-ПД, нам надо постараться купить их на максимуме ключевой ставки. Этим мы зафиксируем высокую доходность и будем иметь её долгие годы несмотря на то, что ключевая ставка снизится.
А как понять, что ключевая ставка на максимуме?
Отличный вопрос!
Засада в том, что этого не знает никто. Даже самой Эльвире Набиуллиной, вместе с Центробанком (который рулит ставкой) неизвестно, что будет с ней в будущем. Всё потому, что ставка зависит от экономической ситуации, которая постоянно меняется.
Ребята из Центробанка собираются на очередное заседание, смотрят что творится в экономике и решают – будем задирать, оставим как есть или пора снижать.
А нам что делать?
Есть разные стратегии.
Мне достаточно
Самую простую можно назвать "Мне достаточно".
Суть в следующем – определяем для себя доходность, которую считаем достойной (например, исходя из личного депозитного прошлого). Ждем, когда такая доходность появится на рынке. Покупаем ОФЗ-ПД с этой доходностью, на нужный срок и успокаиваемся.
Периодически нам будут прилетать купоны. В конце срока наши ОФЗ автоматически сконвертируются в рубли по курсу 1000 руб. за одну ОФЗ.
Если такая стратегия кажется слишком скучной, можно заняться реинвестированием – на деньги от поступающих купонов докупать ещё ОФЗ-ПД, повышая этим итоговую доходность своих вложений.
Какие тут есть риски.
Риск того, что мы промахнемся с доходность. Уровень "Мне достаточно" может оказаться слишком высоким, и мы его не дождемся, или слишком низким и мы окажемся застрявшими в ОФЗ надолго.
Кроме того, если случится длинный период высокой инфляции, мы можем получить отрицательную реальную доходностью наших инвестиций. То есть, наш доход будет меньше потерь от инфляции.
Так себе стратегия. Хочется что-то получше.
Лесенка коротких облигаций
Эта стратегия, кажется, самая распространенная, но требует больше суеты.
Строим лесенку из ОФЗ-ПД и следим за изменениями ключевой ставки (как строить – ссылка в конце). Пока ставка растёт, используем короткие (до года) ОФЗ-ПД. Как только ставка стабилизируется на высоком уровне или перейдет к снижению, на деньги от погашающихся коротких ОФЗ начинаем покупать длинные выпуски. Так мы не промахнемся с высокими ставками и захватим доходность близкую к максимальной.
Какие есть риски.
Ставку могут снизить резко. В этот момент у нас может не оказаться погашенных коротких ОФЗ, а значит, и денег на закупку длинных ОФЗ. Мы упустим возможность зафиксировать высокую доходность.
Лесенка длинных облигаций
Эта стратегия смесь предыдущих двух.
Начиная с уровня "Мне достаточно", начинаем покупать длинные ОФЗ-ПД. Но не на всю котлету сразу, а строим лесенку. Ставка поднимается – мы покупаем немного ОФЗ-ПД и фиксируем эту ставку на несколько лет вперед. Ставка ещё поднимается – мы покупаем ещё немного и фиксируем ставку на новом уровне. Повторяем, пока ставка не начнет снижаться. Как только это произошло – закупаемся длинными ОФЗ на оставшиеся деньги и расслабляемся 😁
Хотя, можно не расслабляться и заняться реинвестированием купонов для ещё большей доходности. Но это уже зависит от степени занятости (лени 😁) инвестора.
Использование длинных ОФЗ-ПК
Можно сделать изящнее. Задействуем ОФЗ-ПК (те, что с переменным купоном).
Лесенку из кучи ОФЗ-ПД заменим одной ОФЗ-ПК.
У ОФЗ-ПК есть очень полезное свойство – сохранять свою цену близкой к 100% при любых катаклизмах на рынке. У них колбасит не цену. У них колбасит купон. Подробно об этом по ссылке в конце.
Во время цикла повышения ключевой ставки покупаем длинную ОФЗ-ПК и сидим, ничего не делаем. Иногда посматриваем на ключевую ставку.
Ставка растет, купон ОФЗ-ПК увеличивается. Это нас радует – прилетает больше купонных денег. При этом цена нашей ОФЗ-ПК остается постоянной. Ставка начинает снижаться, купон уменьшается, но цена ОФЗ-ПК также остается вблизи 100%.
В этот момент мы срываемся с места и продаем ОФЗ-ПК по цене плюс-минус по которой купили 😅. Получаем накапавшие купоны плюс НКД в качестве дохода и кэш на закупку длинных ОФЗ-ПД (от продажи ОФЗ-ПК). Закупаемся длинными ОФЗ-ПД – фиксируем жирную доходность на долгие годы.
Мы молодцы! 😁
С ОФЗ-ПК есть важный нюанс. Свойство сохранять цену есть не во всех ОФЗ-ПК, а только в тех, которые выпущены после 2020 года и имеют 4 купонных выплаты в год. Подробности об этом по ссылке в конце.
Капля дегтя
Нет в этом мире совершенства. У всех описанных стратегий есть один общий изъян.
Со слишком длинными ОФЗ-ПД мы можем попасть на несколько циклов повышения ключевой ставки. Факт того, что мы закупились на максимальном уровне сегодня, совсем не гарантирует, что этот уровень не будет пробит в будущем.
Если после цикла снижения ключевой ставки Центробанку снова понадобится её поднять, то этот подъем может оказаться существенно выше текущего и мы всё-таки окажемся застрявшими в ОФЗ'шках с доходностью ниже рыночной.
Значит, всё что мы тут читали, на самом деле фигня!? И с длинными ОФЗ лучше не связываться?
Вовсе нет. Грамотная закупка длинных ОФЗ – это только половина истории.
О второй половине поговорим в следующей статье "Как работают с длинными ОФЗ профессионалы". Подписывайтесь, если не хотите пропустить продолжение 😁
Обещанные ссылки на статьи по теме:
_____________________________
- лайкайте, если понравилось
- подписывайтесь на канал, если не подписаны
