При подборе и поиске облигаций часто можно встретить рейтинги, проставленные специальными агентствами (например, ААА, ВВ+, ВВВ- и т.п.). Что значат эти буквы, или какую пользу могут принести для инвестора?
Что означают буквы рейтингов и как их использовать?
На сайте ЦБ РФ есть таблица, в которой сопоставлены кредитные рейтинги от четырех аккредитованных рейтинговых агентств. В этой же таблице дано словесное описание рейтингов:
Как видите, количество "буковок" у всех кредитных агентств совпадает, что облегчает восприятие. Однако, оценка эмитента - это очень субъективный параметр. Каждое агентство использует свою методику присвоения рейтингов, поэтому у разных агентств рейтинги по одной и той же компании могут отличаться на 1 или даже 2 ступени.
Важный момент: все методики оценки кредитоспособности и присвоения рейтингов у аккредитованных агентств опубликованы на их сайтах, проверены и утверждены ЦентроБанком. В настоящее время имеется только 4 аккредитованных агентств: Эксперт РА, АКРА, НРА, НКР.
Общие правило для всех РА можно сформулировать такое: чем больше букв, и чем ближе буква к началу алфавита, тем лучшего мнения агентство об эмитенте. Наличие плюсов и минусов в рейтинге, думаю, вопросов не вызывает.
Самый "крутой" рейтинг - ААА, самый плохой - D (дефолт).
Принято выделять такие группы:
- от ААА до BBB - инвестиционный рейтинг;
- от BB до B спекулятивный;
- ССС и ниже - преддефолтное состояние;
Брать облигации с рейтингом ниже BBB - очень высокий риск купить долги будущего банкрота.
РА ведут учет дефолтов эмитентов, которым они присваивали рейтинги, для оценки вероятности дефолтов на различных временных промежутках. И вот эти данные уже более полезны для маленьких частных инвесторов.
Таблицы вероятностей банкротств по рейтингам
Методики оценки эмитентов у всех агентств разные, значит присваиваемые рейтинги тоже будут разные, а значит и вероятности дефолтов по рейтингам также будут отличаться между агентствами.
Вот таблица с частотами дефолтов по облигациями от "Эксперт РА":
Вот диаграмма с частотами дефолтов от агентства НКР:
Возьмем, например, рейтинг BBB:
- у "Эксперт РА" - 1,78% и 4,85% на горизонте 1 и 3 года соответственно
- у "НКР" - 0,63% и 1,89%.
Отличие весьма существенное. Поэтому я себе взял за правило брать наиболее худшую оценку из всех имеющихся.
Зная вероятности дефолтов по рейтингам (хотя бы примерные), мы можем:
- составлять более сбалансированный портфель из облигаций;
- не лезть в очень опасные авантюры с высоким шансом словить дефолт;
- сравнивать доходности облигаций разного рейтинга с учетом вероятности дефолта.
Пример для наглядности
Эмитент 1 имеет рейтинг АА (вероятность дефолта 0,84% на горизонте 3 лет), дает доходность 10% годовых к погашению через 3 года.
Эмитент 2 имеет рейтинг ВВВ (вероятность дефолта 8,03% на горизонте 2 лет), дает доходность 15% годовых к погашению.
Разница в доходности НЕ покрывает разницу в вероятностях дефолта, значит риски выше, чем ожидаемая премия к доходу, "игра не стоит свеч".
Второй пример
Составляем портфель из корпоративных облигаций с рейтингов BBB+ и BBB на 2 года.
Вероятность дефолта до 5% (из 20 компаний в портфеле какая-то одна, скорее всего, обанкротится). Значит доходность по облигациям мы должны получить не менее +5% к облигациям с рейтингом ААА (ОФЗ). Если премия за риск меньше - сидим в ОФЗ.
Хотя есть другой вариант: помимо денег инвестировать еще и свое время. Оно понадобится на регулярный мониторинг "состояния дел" у эмитентов и активную работу по управлению портфелем. Именно так работают с портфелями высокодоходных облигаций (ВДО). Стоит ли такая игра свеч? - Решать каждому самостоятельно.
Внимание! Если Вы уже несколько лет управляете своим собственным портфелем ВДО (доходность облигаций выше, чем +5% к ОФЗ аналогичного срока), то поделитесь своим опытом в комментариях: как давно занимаетесь, сколько эмитентов в портфеле, были ли дефолты, какая у вас доходность, и, самое главное: сколько часов времени в неделю/месяц вы тратите на управление этим портфелем.
Заключение
Рейтинги эмитентов от аккредитованных рейтинговых агентств - весьма полезная штука для маленького частного инвестора. Обязательно стоит их учитывать при выборе конкретных бумаг в свой портфель по облигациям.
В данный момент времени я нахожусь в процессе конкретизации своей стратегии по облигациям, поэтому в ближайшее время будет череда статей по этой теме, которая завершится отдельным материалом с описанием моей стратегии по долговым инструментам.
Ранее я уже разбирал наиболее популярные стратегии инвестиций в облигации: Лесенка, Колесо, Штанга, Кривая доходности.
