#облигации #доллар
С 20 марта по 17 апреля индекс замещающих облигаций (ценовой, в USD) снизился на 6.1%, а рубль ослаб на 5.5%. У инвесторов появляется вопрос: почему цены падают и стоит ли ждать восстановления?
На первый взгляд кажется, что это нелогично, т.к. при ослаблении рубля = росте доллара, спрос на активы с валютной привязкой должен расти. А значит и цены на ЗО в USD должны расти.
Но если копнуть глубже, то мы поймем, что это не так.
💡 В чем дело?
• Многие инвесторы, несмотря на более сильное падение долларовых цен относительно ослабления рубля, готовы фиксировать слабый рубль в расчетах, ожидая дальнейшего падения цен при потенциальном укреплении рубля. Мы думаем, что будет наоборот, т.к. более крепкий рубль, даст более привлекательные рублевые цены покупки и спрос будет выше.
• Сейчас много разговоров о том, что рубль может укрепиться (мы не исключаем краткосрочной коррекции, и считаем, что рубль может продолжить плавно снижаться на горизонте 2к23), поэтому желающих покупать по таким рублевым ценам сильно меньше, чем желающих продать. На низкой ликвидности цена в USD из-за этого снижается.
• Также есть доп. предложение от тех, кто заместился из Евроклира (сейчас начались вторые волны замещений облигаций Газпрома), что усиливает давление вниз на цену в USD.
Когда ожидать восстановления?
• Мы считаем, что надо дать время для того, чтобы сформировался новый полноценный рынок ЗО. Сейчас он в основном представлен облигациями Газпрома.
• В конце марта Минфин направил в Правительство доработанную версию проекта указа Президента РФ об обязательном замещении еврооблигаций российских заемщиков локальными бондами, оставив в нем возможность исключений из общего требования только по решению правительственной комиссии по контролю за осуществлением иностранных инвестиций.
• Это дает надежду, что в будущем на рынке ЗО появится больше эмитентов. При их достаточной диверсификации, УК смогут формировать ПИФы ЗО, что может выступить драйвером роста цен.
• Поэтому мы сохраняем позитивный взгляд на данный вид облигаций, считая, что на горизонте года, мы можем увидеть рост цен в USD на 5-15% в зависимости от дюрации выпусков.
