Российские облигации принесли инвесторам более 20% с начала года и я все чаще слышу вопрос: «А не закончилось ли это ралли?»
На связи Романович Роман и в этой статье мы поговорим о перспективах рынка облигаций до конца 2025 года и на 2026 год. Я расскажу о том сколько еще можно заработать в ОФЗ и поделюсь огромным 100 страничным отчетом с разбором российских эмитентов облигаций.
Что происходит на рынке облигаций
Лидером по рублевой доходности с начала года стали корпоративные облигации с рейтингом «А» — они принесли инвесторам 27% с начала года. Корпоративные облигации с рейтингом «АА» и ОФЗ также вошли в число лидеров по доходности — они принесли инвесторам 23,5% и 18,7% соответственно.
За 12 месяцев облигации также вошли в число самых доходных инструментов на российском рынке. По итогам июля список самых доходных активов за 12 месяцев выглядит так:
- государственные облигации, ОФЗ — рост на 27,4%;
- корпоративные облигации с рейтингом «А» — рост на 26,5%;
- золото — рост на 24,6%.
Пока облигации выглядят явно привлекательнее акций, потому что предлагают высокую фиксированную доходность и возможность дополнительно заработать на росте цен. Чего не скажешь об акциях, которые волатильны и сильно зависят от геополитических новостей. Индекс Мосбиржи полной доходности, учитывающий дивиденды, с начала 2025 года прибавил 8%.
Интерес к облигациям заметен и по потокам капитала на российском рынке — с начала года они получили самый большой приток среди всех биржевых инструментов. Кстати, обратите внимание, что никакой лавины вкладов после начала цикла понижения ставки не случилось — по итогам июня и июля россияне продолжили нести деньги в банковские депозиты.
Почему ОФЗ продолжат расти
Цены на облигации с постоянным купоном зависят от ключевой ставки и от политики Банка России. Зависимость цен на ОФЗ и ключевой ставки — обратная. Пока ЦБ будет снижать ключевую ставку облигации будут расти и чтобы понять перспективы дальнейшего роста в облигациях, нужно разобраться в ожиданиях по ставке.
Доходность ОФЗ на всем сроке опустилась ниже 14% годовых. Самую высокую эффективную доходность на 22 августа предлагает выпуск ОФЗ-26245 с погашением в 2035 году — 13,99%.
Сейчас многие аналитики говорят о перегретости рынка ОФЗ и в ближайшее время ждут некоторого охлаждения ралли. В принципе мы это увидели на неделе с 18 августа. Однако долгосрочный потенциал в ОФЗ остается весьма впечатляющим.
Главный фактор в пользу дальнейшего снижения ставки — замедление инфляции. В России 5 недель подряд наблюдается дефялция — это самый затяжной период снижения цен за последние 3 года. В результате годовая инфляция опустилась ниже 8,5%.
В июле Банк России обновил свой прогноз по инфляции, в котором указал о возможном замедлении роста цен до 8,5% к сентябрю и до 6-7% к концу 2025 года. Однако по итогам прошлой недели инфляция уже достигла этих показателей — ее замедление пока идет быстрее заложенной в прогноз траектории.
При этом текущий уровень ключевой ставки, даже несмотря на 2 снижения, все еще находится сильно выше инфляции и выше инфляционных ожиданий и это нетипичная картина для нашей экономики. За последние 20 лет уровень инфляционных ожиданий стабильно превышал ключевую ставку, но последние 2 года денежно-кредитная политика регулятора была особенно жесткой.
Текущие цены и доходность ОФЗ закладывают снижение ключевой ставки до 13% к концу 2025 года. Ожидается, что на ближайшем заседании 12 сентября Банк России снизит ставку на 2 п.п. Затем на заседаниях в октябре и декабре регулятор пойдет на снижение ставки на 1-1,5 п.п.
В результате даже несмотря на сильный рост с начала года потенциал дальнейшего роста в ОФЗ остается на фоне снижения ключевой ставки.
Самые перспективные выпуски
Аналитики Газпромбанка ждут, что до конца 2025 года 10-летние ОФЗ принесут инвесторам около 11% абсолютной доходности за счет роста цен и купонов, а в 2026 году они принесут уже 28%. При этом более короткие выпуски или облигации с плавающим купоном покажут заметно меньшую динамику.
Аналогичного мнения придерживаются аналитики инвестиционной компании АТОН. Только по их мнению, самую высокую доходность принесут инвесторам валютные облигации. Лично я придерживаюсь аналогичного мнения и с лета 2025 года наращиваю долю валютных облигаций в портфеле.
Среди ОФЗ я держу фокус на 10-летних выпусках: 26245, 26247 и 26248. В принципе, интересны и другие выпуски со сроками погашения около 10 лет.
В корпоративных облигациях я делаю ставку на выпуски надежных эмитентов, но не в рублях, а в валюте. Рублевые выпуски облигаций с фиксированным купоном предлагают небольшую премию к доходности ОФЗ, но при этом имеют близкие сроки погашения и для фиксации доходности не очень подойдут, а также не дадут такого ценового роста.
Флоатеры я сейчас не рассматриваю — их доходность будет падать вместе с ключевой ставкой.
Среди валютных выпусков мне нравятся Новатэк 001P-02 в долларах — 5,7% годовых до 2029 года и номиналом 100$. У Новатэка есть еще 2 валютных выпуска с погашением в 2030 году и доходностью около 6,5%, но их номинал повыше — 1000$.
Для более рискованных инвесторов можно рассмотреть выпуск замещающих облигаций «Домодедово — ЗО28» с погашением в 2028 году и доходностью 16% годовых в долларах. Также можно рассмотреть валютные выпуски «Газпром Капитал» в долларах и евро, ГТЛК или Сибура в долларах — их можно выбрать по подходящему сроку и параметрам выплаты купона.
Что в итоге
Перспективы у рынка облигаций все еще остаются и время для покупки точно не упущено — Банк России продолжит понижать ключевую ставку, что будет поддерживать рост цен на ОФЗ и другие облигации с фиксированным купоном.
Однако при выборе облигаций нельзя ориентироваться только на доходность. Важно смотреть на финансовое состояние эмитента — динамику выручки и прибыли, общий уровень долга и темпы его роста, денежный поток и мультипликаторы.
Чтобы упростить вам эту задачу, предлагаю скачать большую «Книгу российских эмитентов» с разбором 90+ российских эмитентов облигации, их финансового состояния и мультипликаторов — это точно поможет в выборе.
Забирайте ее в моем Telegram канале
А что вы думаете о перспективах облигаций?
Поделитесь своим мнением в комментариях.
