Возвращается на первичный рынок Якутия: соберут заявки по второму КС-флоатеру серии 34005 на 7,7 млрд руб. сроком 3 года с амортизацией и ежемесячным плавающим купоном, который привязан к КС. Финансы региона и оценка выпуска далее.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Эмитент: Якутия
Республика Саха Якутия входит в состав Дальневосточного федерального округа, самый крупный регион России. На территории Якутии находятся месторождения золота, железной руды, алмазов, нефти и газа. Генерируют 77,8% налоговых и неналоговых доходов бюджета:
- Налог на прибыль организаций, 35,8%.
- НДФЛ, 24,6%.
- НДПИ, 17,4%.
Цифры из бюджетной статистики за 2024 год, плановые показатели и данные рейтингового отчета Эксперт РА:
- Закончили 2024 год лучше по доходам, +9,4% к первоначальному плану. Не так сильно выступили ННД, налоговые и неналоговые доходы: +5,8%. Потратили меньше на плана на обслуживание долга.
- Дефицит... в 2,3 раза выше плана: 20,9 млрд руб. против 9,2 млр руб.
- Долговая нагрузка, отношение долг/ННД, приближается к 30%. Держатся на низком уровне расходы на обслуживание долга относительно ННД: 1,1%. Заложили рост на 2025-2027 годы.
- Из рейтингового отчета Эксперт РА:
Сократились поступления по налогу на добычу полезных ископаемых, НДПИ из-за высокой эффекта базы 2023 года и изменений в Налоговом кодексе.
Снизились доходы от налога на прибыль и имущество организаций: снова эффект высокой базы 2023 года и возврат переплаты крупнейшему налогоплательщику.
Выросли поступления НДФЛ.
Сохраняется высокая концентрация налоговой базы: 14,8% доля крупнейшего налогоплательщика в налоговых доходах и 49,4% доля ТОП-10.
Дефицит профинансировали за счет остатков средств на счетах, бюджетный кредит на инфраструктурные проекты.
Понизили рейтинг из-за периодических задержек выплат по обязательствам в рамках государственно-частного партнерства.
Кредитный рейтинг: ruA+ от Эксперт РА с развивающимся прогнозом, рейтинг под наблюдением. Понизили с ruAA- в апреле 2025 года.
Облигации на МосБирже: Якутия
На бирже торгуются 6 выпусков на 21 млрд руб. Классика и 1 КС-флоатер, все бумаги с амортизациями.
Объем амортизаций и погашений в 2025 году: 5,2 млрд руб. Максимум выплат приходится на 2026 год: 6,7 млрд руб. Новый выпуск добавляет платежи в 2026, 2027 и 2028 году.
Оценка выпуска: Якутия
График кредитных спредов показывает, что классические выпуски Якутиии торгуются близко к уровням Газпрома и Газпром нефти без учета кредитного рейтинга региона, допустимно сравнивать с КС-флоатерами этих компаний.
Выбрал КС-флоатеры АЛРОСы, Газпрома и Газпромнефти. Рейтнговая группа AAA значительно выше уровня Якутии, но бумаги торгуются с близкой премией к старому выпуску Якут-35016. Средняя премия к КС по выпускам: 194 бп.
Оценка премии по кривой КС-флоатеров для группы A+ по нефинансовым компаниям без инфраструктуры и стройки: 380 бп. Сохраняется рост премий по корпоративным выпускам.
Итоги
Соберут заявки по бумагам серии 34005 объемом 7,7 млрд руб. на 3 года с амортизацией и ежемесячным плавающим купоном, который привязан к КС, 22 мая. Техническое размещение 27 мая. Информация по данным rusbonds.ru.
Начальный ориентир купона: КС + 230 бп, менше оценки КС + 380 бп для группы A+, немного выше КС + 194 бп по бумагам АЛРОСы, Газпрома и Газпром нефти. Премия небольшая, бумага выходит близко к рыночным уровням. Настораживает резкий рост дефицита бюджета в 2024 году: на фоне замедления экономики бюджету может потребоваться более существенная поддержка федерального бюджета, который тоже исполняется с напряжением.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
- Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов.
- КС – ключевая ставка Банка России.
Ссылки на материалы по терминам из публикации:
