Думал, что после облигаций с привязкой к RUONIA удивляться нечему. Ошибался: нет пределов фантазии бондовиков. Выпуски с плавающим купоном, который привязан к ключевой ставке, инфляции и кривой бескупонной доходности ОФЗ, представляют отдельный интерес.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Неклассические флоатеры
Собрал 35 выпусков с купонами, которые рассчитываются по другим индикаторам. Осталось около 20 бумаг с похожими характеристиками. Пришлось изучить эмиссионную документацию по каждому выпуску: информация на облигационных сайтах не всегда дает полную картину.
Любопытно, что первоначально не были флоатерами БашнфтБО5, БашнфтБО7, РоснефтьБ1 и РоснефтьБ7: фиксированный купон поменяли на плавающий после очередной оферты и установки нового купона.
Не ограничено пространство для творчества в купонных формулах:
- Надбавка к индикатору может не устанавливаться или быть символической: АЛЬФАБ1Р7, БашнфтБО5 и БашнфтБО7.
- Применяют ключевую ставка на дату, которая предшествует очередному купону, или среднее значение за купонный период.
Похожи на классические флоатеры бумаги АЛЬФАБ1Р7, МЕТАЛИН1P4, РЕСОЛиз2П1, РЕСОЛиз2П2 и РЕСОЛизБ09: ключевая ставка усредняется в действующем купонном периоде, доход рассчитывается за каждый день. - Особняком стоят бумаги с привязкой к доходности на кривой ОФЗ. Берется точка со сроком погашения 7 лет в выпусках ФПК 1P-05, РЖД 1Р-08R, РЖД 1Р-09R, РЖД 1Р-18R, КАМАЗ БО-9 – БО-11. Применяют максимальное из значений кривой на разных сроках в облигациях КАМАЗ БО-7 и КАМАЗ БО-8. Точка сдвигается по ГТЛК 1P-01 для разных купонных периодов.
- Применяют разные формулы расчетов, временные лаги, ограничения на размер купона, колл и пут опционы.
Итоги
Флоатеры с привязкой к RUONIA – неоклассика. Ключ, инфляция и кривая ОФЗ в купонах – признак авангарда, если исключить структурные бумаги.
Стоит погрузиться в детали до покупки: разные временные лаги для расчета купона, формулы, ограничения на минимальное значение купона и встроенные опционы. Лишний раз убедился, что чтение документов по эмиссии – единственный способ понять механизм работы выпуска.
Оценка неклассических флоатеров – отдельная задача. Понятна логика, когда купон привязан к доходности кривой ОФЗ: есть кредитные спреды. Сложнее с инфляцией и ключом: динамика этих индикаторов отличается от RUONIA, а лаги при расчете купона вносят дополнительные помехи.
При частичном или полном использовании ссылка на источник обязательна.
Ссылки на прошлые публикации серии: