Продолжаем рассказ об истории государственных финансов и долгов Российской Империи.
Предыдущая статья:
Стабилизация бюджета, развитие экономики в довольно мирный период поставили перед правительством опять задачу привязки рубля к драгоценным металлам. Но в этот раз речь шла не о привычном серебре, а о золоте, которое за последнее время фактически стало стандартом в денежной эмиссии.
Сперва в 1885 году была проведена техническая коррекция монет золотого стандарта. Вместо 88-й пробы была принята 900-я, используемая в европейских страна. Также было понижено содержание чистого золота в 5-ти рублевой монете со 135 до 130.68 долей, чтобы полностью соответствовать монете в 5 франков.
8 декабря 1888 года было принято решение об установки фиксированных курсов рубля:
- 1 фт. ст. - 6 руб 30 1/2 коп.
- 1 франк - 25 коп.
- 1 голландский гульден - 52.08 коп.
- 1 марка - 30.86 коп.
Также правительство решило воспользоваться ситуацией по снижению мировых процентных ставок и провело конверсию внешних долгов. К тому же эта конверсия замещала основных кредиторов из Германии на французских, что в итоге и привело к созданию военно-политических альянсов, вылившихся в Первую Мировую войну.
Так 5%-ый долг 1877 года на сумму 263 млн. марок был заменён на 4%-й в 1889 году. И хотя последний размещался по 82.87% от номинала, это привело к ежегодной экономии по процентных платежам в 456 тыс. марок.
Новый 4%-й золотой заём 1889 года имел номинал облигации 125 руб. и общая сумма 125 млн. рублей золотом. Но бланки выпускались на 1 (806 750 штук), 5(24 000 штук) или 25 (2 870 штук) облигаций. Купоны выплачивались 4 раза в год, срок обращения 81 годов.Разные виды бланков были рассчитаны на разных инвесторов: от розничных до крупных инстуциональных. Но даже минимальная сумма в 100 руб показывала, что в то время покупали облигации довольно состоятельные люди.
Также в феврале 1889 года новые 4%-ые бумаги заменили железнодорожные займы первого, второго, третьего, четвёртого и седьмого выпусков ( 1870, 1871, 1873, 1884 годов соответственно). Эти бумаги именовались консолидированными российскими 4% железнодорожными облигациями:
- 1-я серия на 175 млн руб золотом.
- 2-я серия на 310,498 млн руб золотом.
- 3-я серия на 80 млн руб золотом.
В следующем 1890 году были выпущены облигационные займы:
- 4%-й золотой заём второго выпуска на 90 млн. руб. Срок погашения 80 лет. Направлен на погашение англо-голландских займов 1864 и 1866 годов. Номинал 125 рублей. Облигации выпускались различными лотами(бланками): 1 облигация - 255 080 штук, 5 облигаций - 82 649 штук, 25 облигаций - 2 067 штук.
- 4%-й золотой заём третьего выпуска на 75 млн. руб. Срок погашения 81 год. Для конверсии седьмого 5%-го бессрочного займа 1862 года для английского рынка. Облигации выпускались различными лотами(бланками): 1 облигация - 300 200 штук, 5 облигаций - 28 475 штук, 25 облигаций - 6 297 штук.
- 4%-й золотой заём четвертого выпуска на 10,441 млн. руб. Срок погашения 60 лет. Для обмена 5% облигаций Харьковско-Кременчугской железной дороги, национализированной в 1881 году. Облигации выпускались различными лотами(бланками): 1 облигация - 16 028 штук, 5 облигаций - 8 740 штук, 25 облигаций - 952 штук.
Если займы в золотых рублях предназначались для иностранных инвесторов, то для внутренних инвесторов выпускались облигации в кредитных рублях, которые заменяли внутренние же займы:
- 4.5%-й внутренний консолидированный железнодорожный заём 1890 года для замены 5%-го консолидированного железнодорожного займа 1875 года(5-й выпуск). Объём 75 млн. руб. кредитными билетами, выплата купона два раза в год, срок обращения 81 год. Номинал - 100 руб. Один бланк(по современному лот) мог содержать : 1, 5, 10, 50, 100 облигаций.
- второй 4%-й внутренний заём 1891 года на 70 млн. руб. Погашение тиражами в течении 80 лет. Им замещались 5.5% выкупные свидетельства Государственного банка, выдаваемые помещикам при реформе 1861 года. Правда к этому времени бумаги в основном были у новых владельцев. Номинал - 100 руб. Один бланк(по современному лот) мог содержать : 1, 5, 10, 50, 100 облигаций.
- третий 4%-й внутренний заём 1891 года на 194 млн. руб. Погашение тиражами в течении 40 лет. Он замещал государственные 5% банковские билеты третьего, четвёртого и пятого выпусков. Номинал - 100 руб. Один бланк(по современному лот) мог содержать : 1, 5, 10, 50, 100 облигаций.
- четвертый 4%-й внутренний заём 1891 года на 190 млн. руб. Погашение тиражами в течении 40 лет. Он замещал остатки облигаций восточного займа 1877 года.
У несогласных с обменом старые облигации были выкуплены за наличные в 1898 году.
В 1893 году был выпущен :
- 4%-й золотой заём пятого выпуска на 44,509 млн руб и сроком погашения 81 год. Он замещал 6% -ю непрерывно-доходную ренту 1883 года. Номиналы бланков: 125 руб - 143 365 штук, 625 руб - 24 492 штук, 3 125 руб - 3 610 штук.
1894 год:
- 4%-й золотой заём шестого выпуска сроком погашения 81 год , номиналом 113.6 млн руб . Ценные бумаги менялись на акции Главного общества российских железных дорог, чем обеспечивали национализацию данной компании. Номиналы бланков: 125 руб - 399 975 штук, 625 руб - 91 420 штук, 3 125 руб - 2 069 штук
- 3.5%-й золотой заём сроком погашения 81 год , номиналом 100 млн руб шёл выкуп облигаций ряда частных железных дорог. Номиналы бланков: 125 руб - 285 065штук, 625 руб - 72 942 штук, 3 125 руб - 6 009 штук
- 3%-й золотой заём сроком погашения 79 лет , номиналом 42.5 млн руб замещал закладные листы ликвидированного в 1893 году Центрального банка русского поземельного кредита. Номиналы бланков: 125 руб - 266 055 штук, 625 руб - 13 359 штук, 3 125 руб - 6 штук
В итоге новому министру финансов Вышеградскому удалось провести конверсию 14 внешних и внутренних 4.5%-ных, 5%-ных и 5.5%- ных в 4% долг на общую сумму 1 868 млн. руб.
Итоговый результат конверсий:
- в номинальном выражении гос долг вырос на 14.83% до 2 940 млн. руб.
- общая экономия по процентным платежам составила 21.5 млн. руб в год.
Эта операция вызвала кривотолки в обществе , многие сомневались в ее эффективности. Что не удивительно. Это сейчас с учётом численных методов в Excel можно быстро рассчитать «общую эффективную ставку займа», исходя из графика денежных потоков, а тогда компьютеров не было. Ситуацию усложняло то, что некоторые займы при конверсии из бессрочных (рент) становились срочными, хотя и с длительным сроком, до 81 года.
В частности эту конверсию критиковали экономист П. П. Мигулин и математик И. И. Борткевич.
Жесткая бюджетная политика министра финансов Вышеградского в итоге привела к такому давно не регистрируемому феномену, как рост курса бумажного рубля в урожайные годы. Так в 1890 году бумажный рубль вдруг вырос до 81.8 коп. золотом. На этом фоне правительство решает начать скупку золота и пополнение золотых активов продолжится до 1897 года с небольшим перерывом, связанным с голодом 1891-92 и банкротством банка Бэрингз. Напомню, что банкиры Бэринги были одними из основных операторов по распространению российских долгов в Англии ещё с начала XIX века.
Сейчас все интересующиеся финансами знают историю о том, как в 1995 году трейдер Ник Лисон обанкротил «старейший британский банк Бэринг, где свои деньги хранила Королева». Да после махинаций этого азиатского трейдера Бэринг был продан за 1 фунт голландскому банку ING.
На самом деле это не первое банкротство банка. В конце XIX Бэринг попал в сложное финансовое положение из-за инвестиций в Аргентине и именно тогда семья Бэрингов была вынуждена привлечь других партнеров в капитал банка, а сам банк потерял то могущество, которое имел на протяжении XIX века.
В 1891 году для борьбы с последствиями голода Министерство финансов выпустили заём на 125 млн. руб. под 3% годовых. Основным агентом по размещению был французский «Credit Foncier”. Реально удалось продать облигаций только на 57.2 млн. руб. (228.6 млн. франков), увеличив доходность до 4.217%.
Скупка золота позволила увеличить золотые резервы Государственного банка внутри страны и зарубежом в следующей динамике:
- 1880 г. - 276 млн. руб.
- 1890 г. - 475.2 млн. руб.
- 1895 г. - 911.6 млн. руб.
Из объема прироста положительное сальдо внешней торговли за 1892-1896 дало 121 млн. руб. Остальная сумма- добыча золота внутри страны и «приток капитала».
Такой рост показателей не должен обольщать. Вместе с резервами рост и государственнный долг вместе с расходами на его обслуживание. Последние достигли 200 млн. руб. в год.
В 1892 году министром финансов стал С. Ю. Витте, с именем котором связана последующая денежная реформа и привязка рубля к золоту.
Во время периода накопления золотых резервов некоторые страны Запада обращались к России за кредитом в золоте во времена своих острых кризисов. Так правительство США просило в 1993 году выдать ссуду в золоте на 36 млн. долларов. В обмен предлагались американские казначейские облигации на 30 лет или серебро, объёмы которого после демонетизации последнего резко выросли в запасах Казначейства . Но министр финансов Витте выступил резко против, чем даже вошёл в конфликт с министерством иностранных дел, лоббировавшем эту сделку.
В этот период государство также выпускало новые займы , не связанные с конверсией старых:
- 3%-й золотой займ 1891 года на сумму 125 млн. рублей , сроком погашения 81 год с целью финансирования железнодорожного строительства. Номиналы бланков: 125 руб - 913 365 штук, 625 руб - 9 727 штук, 3 125 руб - 1 520 штук
Продолжение
Оглавление всей серии:
Удачи и трезвого анализа в ваших инвестициях!!!
P.S. Подписывайтесь на мой телеграмм-канал:
