Продолжаю рассказ об истории возникновения и развития американских публичных корпораций по мотивам книги William G. Roy. Socializing Capital: "The Rise of the Large Industrial Corporation in America".
Предыдущая статья:
Один из важных институтов фондового рынка для возникновения у функционирования публичных корпораций - инвестиционные банкиры, то есть посредники, организовывающие сбор капитала для акционерных обществ.
Ранние корпорации привлекали дополнительный капитал, выходящий за рамки возможностей учредителей, продавая акции или напрямую населению или через обычные банки посредством аукциона или лотереи. Первая производственная компания Америки была частично профинансирована через лотерею, организованную штатом Нью-Джерси. В 1832 году общий объем капитала, собранный через лотереи, составил 32 млн. долларов США. Постепенно среди некоторых частных банков возникла специализация по мобилизации капитала и размещения ценных бумаг. Такие банки начали называться инвестиционными. Но вплоть до начала Гражданской войны 1861-1865 годов их роль была незначительна. В основном корпорации размещали свои ценные бумаги напрямую среди населения или своих клиентов.
Рост инвестиционных банков начался в период Гражданской войны. Большинство ранних инвестиционных банков имели свои корни из торговых и коммерческих банках.
S. M. Allen, один из первых инвестиционных банкиров, сперва специализировался на продаже лотерей.
Levi P. Morton, основатель Morton, Bliss & Company, начинал в сельской розничной торговле, в 1840-х годах перешел к экспортно-импортную торговлю, а во время Гражданской войны в международном частном банковском деле.
Junius Morgan начинал как коммерческий банкир.
Первой работой James Stillman была торговля хлопком.
Kidder, Peabody & Company также начинали, как торговцы. Lehman Brothers до Гражданской войны были "хлопковыми банкирами", то есть оказывали различные услуги плантаторам: "в дополнении к покупке урожая покупал или продавал рабов для своего клиента, договаривался о найме рабов или устройстве детей плантатора в отдаленные школы, давал советы относительно состояния рынка или целесообразности продажи или удержания урожая, а также закупал для своего клиента значительную часть припасов для плантации".
Из брокерского бизнеса в инвестиционный перешли такие компании, как Jahnestock & Company, Charles D. Barney & Company, Fisk & Hatch, and Marquand & Dimock.
Как специальный вид деятельности инвестиционный банкинг возник из-за потребности финансирования войны с Англией в 1812 году. До данного момента федеральное правительство напрямую продавало свои облигации иностранным инвесторам, банкам и муниципалитетам. Но столкнувшись с проблемой распространения займов, секретарь Казначейства Albert Gallatin предложил привлечь посредников для продажи с условиями:
- минимальная сумма $100 000
- желаемую цену указывает покупатель
- посреднику выплачивается комиссия 0.25%.
David Parish, Stephen Girard и John Jacob Astor организовали синдикат по выкупу займа, чем создали прецедент инвестиционного банкинга.
К 30-м годах XIX века уже несколько банков получивших лицензии в отдельных штатах покупали оптом облигации у эмитентов и перепродавали их небольшими партиями следующим посредникам или конечным инвесторам. На федеральном уровне в этой деятельности был очень известен United States Bank of Philadelphia с руководителем Николасом Биддлом. United States Bank of Philadelphia или Second Bank of the United States - своего рода временный центральный банк США того времени. Созданный в 1811 году он в соответствии с федеральной лицензией существовал до 1836. 20% капитала банка принадлежало федеральному правительству, которое и определяло его политику, а остальные 80% были распределены между 4 000 частных инвесторов, из них 3 000 были европейцами.
Но постепенно вместо лицензируемых банков в качестве инвестиционных банкиров стали выступать так называемые "частные банкиры". Без устава и отдельного юридического лица это в современных российских понятиях были "ИП" - индивидуальные предприниматели.
Частные банкиры, в отличии от лицензируемых коммерческих банков, не могли выпускать бумажные банкноты, но зато не были никому подотчетны, кроме собственных клиентов. Круг их операций заключался:
- прием депозитов
- торговля иностранной валютой
- приобретение ценных бумаг, как за комиссию для других клиентов, так и за собственный счет
Первым крупным частным банкиром был Nathaniel Prime, начинавший, как брокер в Нью-Йорке в 1790 году и в 1820 году основавший Prime, Ward & King.
Первым крупным бизнесом этого частного банкира была продажа облигаций штатов для финансирования строительства каналов.
Продавались эти облигации в основном европейским инвесторам через английский банк Baring Brothers, с которыми Nathaniel Prime установил тесные отношения. Фактически американские инвестиционные банкиры были франчайзи английских банкиров.
Английский банкирский дом N. M. Rothschild & Sons в 1837 году послал 21 летнего August Belmont в США для исследования состояния финансовых рынков. Посланник обнаружив, что деловой партнер Ротшильдов банкрот, создал свою компанию August Belmont & Company и стал корреспондентом британских Ротшильдов в США.
В тоже самое время американский финансист George Peabody приехал Лондон, чтобы продать местным инвесторам облигации штата Мэриленд и в 1851 году основал там собственный банковский дом. Три года спустя он взял к себе в партнеры Junius Spencer Morgan, бостонского торговца галантерейными товарами. После ухода на пенсию George Peabody этот банковский дом начал называться J. S. Morgan & Company.
Прототипом современного инвестиционного банкинга в то время служила Winslow, Lanier and Company из Нью-Йорка. Она оказывала следующие услуги:
- маркетинг новых ценных бумаг.
- регистраторские
- налогового агента
- контроль предприятий, ценные бумаги которых предлагали на продажу, вплоть до продвижения собственных представителей в совет директоров.
Специализировалась эта компания на финансировании железных дорог, особенно в западных штатах. Именно этот банкирский дом перетянул финансирование западных железных дорог от бостонских банкиров и утвердил Нью-Йорк, как центр инвестиционного банкинга.
Но при всем развитии инвестиционного банкинга в средине XIX века он практически никак не был связан с промышленностью. Основная его специализация : транспортные и коммуникационные корпорации.
Напомню, что начинали инвестиционные банкиры с распространения облигаций штатов на финансирование каналов и железных дорог. После ухода государства из этих отраслей вследствие кризиса и дефолта по облигациям, инвестиционные банкиры продолжали финансировать исключительно эти отрасли, только в форме публичных корпораций. Должно было пройти некоторое время, чтобы публичная корпорация, как организационная форма, отшлифовала свои инстуциональные правила на транспорте, а потом уже была заимствована в промышленности
Продолжение
Оглавление всей серии:
Удачи и трезвого анализа в ваших инвестициях!!!
P.S. Подписывайтесь на мой телеграмм-канал:
-
