В прошлой статье мы начали разговор о текущем состоянии американского рынка и обратили внимание на значительное количество шорта на рынке.
Сложно загадать вперед, как поведет себя рынок в текущей ситуации. Во-первых, много шорта,
во-вторых, на рынке преобладает значительная неуверенность, при низком значении волатильности. Иначе, состояние рынка тревожное, что называется на тоненького. Любая значимая новость приведет рынок к сильнейшему движению (и вверх, и вниз).
Относительно движения вверх, мы поговорили в прошлой статье.
Что послужит драйвером падения в индексах и как отыграть это падение рассмотрим сегодня.
В целом ситуацию на рынке определяет:
· Значимое значение инфляции
· Беспрецедентный по скорости подъем ставки ФРС
· Индексы двигают вверх абсолютное меньшинство американских компаний входящих в индекс S&P500
· Банковский кризис в США, а значит свертывание программ кредитования. В целом кредит бизнесу получить стало значительно сложнее и дороже
· Неоднозначная отчетность компаний
· Высокая оценка рынка по мультипликаторам
· Ограничение потолка госдолга США и возможность технического дефолта
Все из перечисленного может привести к снижению, однако, по нашему мнению, через задерг вверх.
Вне зависимости от новостного фона по госдолгу в США, мы уверены, что дефолта не будет. Точнее не сейчас, хотя вариант технического дефолта возможен. Это означает, что может произойти отсрочка в исполнении обязательств, но не отказ от их выполнения.
Насколько сильным будет реакция рынка на возможный технический дефолт?
Реакция будет, и довольно стремительная. Рынок акций начнет стремительное снижение, а рынок гособлигаций, после снижения на 3-5%, начнет не менее стремительно восстанавливаться, выполняя функцию защитного актива.
Предлагаю посмотреть, как вели себя активы в предыдущий технический дефолт (или риск дефолта), т.е. посмотрим на события долгового кризиса в США в 2011 году:
• Середина мая 2011 года. Министр финансов США объявляет о достижении потолка госдолга. В текущий момент мы так же слышим от нынешного министра Йеллен каждый день пугалки о дефолте.
• Середина июля 2011 года. Тогдашний президент США Барак Обама объявляет, что если потолок госдолга не будет повышен на следующий день, правительство США может объявить тех. дефолт.
• И наконец, 2 августа 2011 года, за несколько часов до возможного объявления дефолта стороны (республиканцы и демократы) идут на компромисс и повышают потолок. Тут же происходит размещение трежерей на несколько сотен миллиардов долларов. (Тогда было кому купить, но будут ли покупать в этот раз?) Есть уверенность, что покупателей найдут или заставят, например банки, а ликвидность у «больших банков» есть. Тем более, что через время, деньги им вернуться вновь. Как здорово быть крупнейшим американским банком ;)!
А теперь самое главное, как вел себя американский рынок?
• Облигации: всё первое полугодие 2011 года ETF TLT в боковике, немного растут к началу лета. С 27 июня по 5 июля резкое падение на 4% – рынок испугался дефолта. В начале августа ситуация разрешается, а индекс «длинных» трежерей взлетает на 30% за два месяца
• Акции (S&P 500 через ETF SPY). С февраля 2011 года на рынке развивалось боковое движение. С 25 июля по 2 августа 2011 года индекс падает на 18%. А затем еще на 7%. После повышения потолка – рост на 8%, а затем опять вниз.
И все это происходило после финансового кризиса 2008 года. Что будет в этот раз мы не знаем, но впереди маячит, как минимум рецессия, что дополнительно дает импульс роста защитным активам и оказывает давление на такие рискованные активы, как акции.
На примере 2011 года мы видим, что рынки акций до последнего не будут реагировать на ситуацию вокруг потолка госдолга и только в самый решающий момент начнут валиться.
А что произойдет, если демократы и республиканцы договорятся заранее?
Все то же, самое, ведь сам технический дефолт или его отсутствие могут быть только тригером гораздо более серьезного экономического процесса, связанного с прошлой эрой дешевых денег. Впереди рецессия, какой силы не знаем.
За все нужно платить! А мы попробуем на этой ситуации заработать.
Риски присутствуют в любой инвестиционной идеи. Есть они и здесь.
Не смотря, на то, что правительство США не может позволить себе допустить дефолт, - он все же возможен. В этом случае, Штаты понесут значительные потери, связанные со статусом доллара - мировой резервной валюты и риском потерять возможность занимать колоссальные деньги для роста своей экономики. На наш взгляд, вероятность такого развития ситуации не превышает доли процента. И все же, стоимость трежерей в этом случае может заметно снизиться, в моменте.
Вспомним, Шерлока, который говорил: «Ищите того, кому это выгодно!» В данный момент, не одной стране, включая, Китай и Россию этот сценарий не выгоден. Китай мировая фабрика, а в условиях мирового кризиса сложно продавать товары, как и сырье Россией. Европе и Японии, так же не выгодно, так как они являются крупнейшими держателями госдолга США, как впрочем, и арабы. В будущем, ситуация может измениться, особенно с учетом тенденции на формирование международных блоков.
Главное, что трежеря мы используем, хеджируя текущие позиции в акциях. Очевидно, что по завершении ситуации с госдолгом доходности облигаций снизятся (Штаты и так тратят четверть бюджета на выплаты по госдолгу, с тенденцией к росту), в результате тело облигаций вырастет, как и ETF TLT. Затем, и это для нас очевидно, ФРС начнет снижать ставку, что приведет к росту стоимости трежерей.
Как быстро это произойдет, не знаю. Американцы в снижении ставки заинтересованы и сделают все, чтобы ее снижать. Надолго? Это другой вопрос.
Мы ждем доходностей от TLT в районе 25-30%.
Справочно о фонде:
В составе ETF длинные трежеря. Фонд выплачивает дивиденды, текущие $2,93 или 2,88% годовых к текущей цене. Дивидендная отсечка 1 мая 2023 года. Комиссия за управление составляет 0,15% в год. Минимальная цена за последние 52 недели – $90,27, максимальная $118,09.
А теперь, соберем всю конструкцию:
1. Сейчас основная задача на подъеме рынка акций вверх, разгрузить часть портфеля, особенно волатильных бумаг.
2. Осторожно, частями формируем шортовые позиции, возможно через обратный ETF SH, так как в нем короткие трежеря. Или иначе, говорили в предыдущей статье.
3. Постепенно формируем позиции в длинных трежерях через ETF TLT. Лесенкой, с возможностью добора на $92 и $84. Эти уровни, не факт, что дадут.
4. После обвала рынка акций, постепенно продаем SH и(или) закрываем шортовые позиции и покупаем SPY, и(или) формируем лонговые позиции на американском рынке.
5. Спустя 2 месяца после дня «Х», начала нового серьезного заимствования правительством США, лесенкой продаем TLT или сокращаем долю. А увеличиваем долю в акциях на ожидании дна рынка.
Наша задача, с использованием данной конструкции заработать не менее 30% в американских долларах и в полной мере реализовать хедж.
Почему не 50-60%? Сохраняющаяся доля акций в портфеле обязательно провалиться в цене, возможно значительно меньше, чем рынок, так как в портфеле планируем оставить в основном защитные акции.
И как обычно, данная статья не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Если вам страшно, или не комфортно активно проходить предстоящий период волатильности, то посидите в кэше, и зайдете в рынок, когда успокоиться буря.
Цель статьи предупредить, а предупрежден, значит вооружен. А если вы обладаете смелостью, то можете найти в статье для себя поддержку.
И вы так же можете поблагодарить за материал лайками, заранее благодарен. По мере разворачивания событий будем информировать вас.
