ЯТЭК упростил задачу: осталась 1 книга на 8 апреля, облигации серии 001Р-06 на 5,5 млрд руб. сроком 2 года с ежемесячным купоном, который привязан к КС. Консолидированная отчетность по году в пути, оценка выпуска далее.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Эмитент: ЯТЭК
Напомню профиль компании: добывают и перерабатывает природный газ, газовый конденсат и сжиженный углеводородный газ в Якутии, единственный поставщик газа в центральные районы Якутии и город Якутск. Доля газа и газового конденсата с дизелем в выручке LTM: 46,2% и 37,2%. Отчетность включает 5 дочерних компаний. Компания оценивает текущие запасы природного газа на уровне 659 млрд м3 и 37 млн тонн газового конденсата. ЯТЭК в блокирующем санкционном списке США с августа 2024 года. Акции компании торгуются на МосБирже, тикер YAKG, результат с начала года: +2,6%.
Разбирал отчетность по 1 полугодию 2024 года в сентябрьской заметке, жду результатов по году. Обратил внимание на быстрый рост себестоимости, коммерческих и административных расходов в сравнении с выручкой из-за увеличения транспортных расходов и НДПИ, увеличилась до 2 долговая нагрузка, отношение чистый долг/EBITDA LTM из-за снижения EBITDA LTM.
Кредитный рейтинг: A(RU) от АКРА со стабильным прогнозом.
Облигации на МосБирже: ЯТЭК
На бирже торгуются 2 выпуска на 7,5 млрд руб. Ушла на погашение 7 апреля ЯТЭК 1P-2 на 2 млрд руб., впереди оферта по ЯТЭК 1P-3, оставили купон без изменений, могут занести часть выпуска в апреле.
Консервативная оценка платежей в 2025 году: 6 млрд руб., если занесут весь ЯТЭК 1Р-3. Логично направить на рефинансирование новый выпуск, объем погашений в 2027 году вырастет до 7 млрд руб.
Оценка выпуска: ЯТЭК
Посмотрю на КС-флоатеры: единственный ЯТЭК 1Р-3 выходит на оферту в апреле, пропущу оценку спредов по такому короткому выпуску. Собрал отдельные бумаги из нефинансового сектора. ЯТЭК 1P-4 торгуется с премией 419 бп к КС, дороже СТМ 1P5. Нет смысла смотреть на УрКаПБО7P: низкая ликвидность. Высокий разброс в группах A+ и A-, поработаю с КС-кривой.
Оценка премии по кривой КС-флоатеров для группы A по нефинансовым компаниям без учета инфраструктуры и стройки: 500 бп.
Итоги
Готовят книгу по выпуску серии 001Р-06 на 5,5 млрд руб. сроком 2 года с ежемесячным купоном, который привязан к КС, 8 апреля. Техническое размещение 11 апреля. Информация по данным bonds.finam.ru. Выпуск рефинансирует амортизацию 1 млрд руб. по облигациям ЯТЭК 1Р-2.
Начальный ориентир купона: КС + 500 бп, выше премии КС + 419 бп по ЯТЭК 1P-4, на уровне оценки КС + 500 бп через кривую КС-флоатеров. Выглядит рыночным, если смотреть на оценку через КС-кривую, немного выше уровня по ЯТЭК 1P-4. Может быть спрос на фоне роста рыночного пессимизма + у компании мало выпусков, ниже купон по ЯТЭК 1P-4. Остается взвесить все за и против, когда будут двигать купон на этапе сбора заявок. Получается скучный выпуск.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
LTM - last twelve months, расчет за 12 месяцев.
Индикатор RUONIA, Ruble Overnight Index Average, показывает процентную ставку однодневных рублевых межбанковских кредитов.
КС – ключевая ставка Банка России.
Ссылки на материалы по терминам из публикации:
