Сегодня разберем в какие классы активов будем инвестировать в 2023 году и почему?
Напомню, что портфель на 2023 год состоит из:
- Замещающих корпоративных облигаций российских эмитентов;
- Акций российских эмитентов;
- Акций, торгуемых на СПБ Бирже, прежде всего, акций дружественных стран (КНР), имеющих листинг на Гонконгской бирже;
- Если вы обладаете статусом квалифицированного инвестора, то вам так же доступны: 115 ETF, торгуемые на СПБ Бирже, однако надо помнить о структурных рисках (2022 год продемонстрировал их во всей красе);
- Других активов, в случае появления интереса, которые будем добавлять в течении года.
По своей базе портфель будет состоять из двух валют: российского рубля и гонконгского доллара, привязанного жестко к американскому. Существует риск девальвации (отвязки) от американского доллара при возникновении конфликта в регионе или банковского кризиса в Японии или Китае.
Однако, риск продолжения ослабления рубля велик на фоне возможного дефицита бюджета РФ и включения печатного станка при высоком уровне инфляции (12-13%). Поэтому портфель на 2023 год будет валютно-нейтральным, 50/50%.
Рублевая часть будет состоять из российских акций – 50% от размера портфеля.
Валютная часть - из замещающих облигаций, привязанных к доллару США и гонконгских акций, номинированных в гонконгском долларе - 50% от размера портфеля.
Справедливости ради нужно сказать, что в портфеле остались американские акции, приобретенные на СПБ бирже, заблокированные и незакрытые позиции. Это резерв для пополнения рублевой и валютной частей. В течении 1 полугодия планирую закрыть все американские акции на российском счете, если брокеру удастся разблокировать эти активы.
Сегодня речь пойдет о российской части портфеля в российских рублях.
Почему, имея возможность торговать на иностранных рынках, я часть капитала держу в российских акциях? Причина, прежде всего, в осознании санкционных рисков. Существует вероятность блокировки всех зарубежных активов россиян, а лишиться всего инвестиционного капитала перспектива так себе. Значит аллокация на российском рынке, где риск блокировки приближен нулю, просто необходима.
Кроме того, большинство публичных компаний показали относительно хорошие финансовые результаты в прошедшем году и делают позитивные прогнозы на 2023 г., а российская экономика в целом демонстрирует устойчивость, несмотря на внешние ограничения. Многие активы оцениваются дешево – рыночные мультипликаторы компаний находятся на 50-80% ниже средних значений за предыдущие 5 лет (2017-2021). Качественные публичные имена оцениваются рынком в диапазоне 1.0x-4.0x по мультипликатору P/E и при этом возобновляют выплаты дивидендов, иногда с двузначной доходностью. Все это означает, что российский инвестор вправе рассчитывать на постепенную переоценку стоимости компаний и значимые дивиденды.
Мне видится три блока акций, которые в 2023 году будут показывать лучшие результаты, а в коррекции могут быть более устойчивы:
- Сырьевой сектор, где предпочтение отдаю Новатэку, Лукойлу и Русалу;
- Компании, ориентированные на внутренний рынок и это:
а) Банковский сектор, и это, прежде всего, Сбербанк, спекулятивно Мосбиржа;
б) Ритейл – Магнит и, возможно, Пятерочка;
- Растущие истории - VK, Qiwi, Globaltrans.
Более подробно, каждую компанию рассмотрим в последующих постах, а сейчас кратко напомним об особенностях компаний и почему они попали в фокус внимания.
Представители сырьевого сектора:
Новатэк (NVTK) - из производителей газа предпочтение отдаю НОВАТЭК, который не столь чувствителен к снижению потребления российского газа в Европе, как Газпром. СПГ – это возможность продажи газа газовозами по всему миру в отличии от трубы. Главный вопрос в инвестиционном кейсе НОВАТЭКа – насколько успешно компания сможет реализовывать проекты развития Ямал СПГ в текущих санкционных условиях. Последние комментарии правления компании на этот счет достаточно позитивные – первая производственная линия должна быть введена в эксплуатацию в декабре 2023 года, что должно стать дополнительным драйвером роста для бумаги. Сейчас же, акция проявляет характеристики сильной и торгуется с дисконтом EV/EBITDA 2023П к среднему за 5 лет в -42%. Новатэк давно не торговался по столь привлекательной оценке. И не забываем о годовых дивидендах в 7%, которые, на мой взгляд будут выплачены и в 2023 году.
Лукойл (LKOH) – так же голубая фишка с приличной дивидендной доходностью и хорошо диверсифицированным бизнесом. Нам еще предстоит увидеть, как санкционное давление скажется на российском нефтегазовом секторе, но финансовые результаты за 2022 год обещают быть сильными, что должно стать положительным драйвером для бумаг компании весной 2023 г. Не забываем и о дисконте EV/EBITDA 2023П к среднему за 5 лет в -53%, что открывает серьезный потенциал роста стоимости компании.
Русал (RUAL) - мне нравится инвестиционный кейс РУСАЛа, несмотря на временное давление, которое оказывают на финансовые результаты компании укрепление рубля и снижение цен на алюминий. Цены на энергоносители остаются высокими, несмотря на замедление потребления в Китае и, возможно, что это найдет отражение в ценах на алюминий в 2023 году. В 2023 г. ожидаемо ослабление российской валюты до 70 руб за доллар США. РУСАЛ успешно снизил долговую нагрузку и зависимость от дивидендных выплат от Норникеля, а также вернулся к практике дивидендных выплат (7%). По скорректированному мультипликатору EV/EBITDA (включающему долю в Норникеле) РУСАЛ торгуется на уровне 1,7х EV/EBITDA, что исторически низко для данной компании. «Зеленый энергетический переход» невозможен без доли Русала на мировом рынк и, я думаю, санкционное давление на компанию будет ослабленно.
В следующей статье мы продолжим рассмотрение акций российского портфеля и продолжим разговор о стратегии поведения инвестора на российском рынке.
