Продолжаю марафон разбора отчетностей эмитентов за 6 мес. 2025г.
Сегодня смотрим небольшую лизинговую компанию МСБ-Лизинг, которая работает преимущественно в южных регионах РФ. Отчетность за 2024г разбирал здесь 👉 https://dzen.ru/a/Z-VfhSvarX98ArY8
Кредитный рейтинг эмитента - ВВВ-, прогноз стабильный, от Эксперт РА (июль 2025г.). Ранее рейтинг эмитенту выставляла АКРА на том же уровне. С чем связан переход из одного РА в другое не знаю, возможно повлияла смена собственников у эмитента.
Основные показатели по РСБУ за 6 мес. 2025г.:
1. Выручка - 375 млн. р. (+20,6% к 1 полугодию 2024г.);
2. Административные расходы - 78 млн. р. (-0,8% к 1 полугодию 2024г.);
3. Операционная прибыль - 297 млн. р. (+27,5% к 1 полугодию 2024г.);
4. Процентные расходы - 229 млн. р. (+22,5% к 1 полугодию 2025г.);
5. Проценты к получению - 22 млн. р. (+144,4% к 1 полугодию 2024г.);
6. Чистая прибыль - 50 млн. р. (+16,3% к 1 полугодию 2024г.);
7. ЧИЛ (чистые инвестиции в лизинг) - 2 159 млн. р. (-0,5% за 6 мес. 2025г.);
8. Денежные средства - 225 млн. р. (-0,9% за 6 мес. 2025г.);
9. Товары для перепродажи - 144 млн. р. (+38,5% за 6 мес. 2025г.);
10. Долгосрочные КиЗ - 1 162 млн. р. (+2,6% за 6 мес. 2025г.);
11. Краткосрочные КиЗ - 1 094 млн. р. (-1,3% за 6 мес. 2025г.);
12. Общая сумма задолженности по КиЗ - 2 256 млн. р. (+0,7% за 6 мес. 2025г.);
13. Собственный капитал - 401 млн. р. (+14,2% за 6 мес. 2025г.).
На первый взгляд отчетность эмитента достаточно ровная, нет явных улучшений или ухудшений финансового состояния. Компания балансирует на определенном уровне - выручка, операционная прибыль, процентные расходы и чистая прибыль изменились плюс-минус в одном диапазоне, по всем этим показателям есть умеренный рост (см. пп. 1-6).
Чистые инвестиции в лизинг, долг по кредитам и займам плюс остаток денежных средств на счетах тоже остаются на стабильном уровне и изменились в пределах одного-двух процентов (см. пп. 7-8, 10-12).
Соотношение чистого долга к собственному капиталу примерно 5 к 1. Это неплохой показатель в сравнении с другими лизинговыми компаниями.
✅ Что понравилось в отчетности? В отличии от большинства других лизинговых компаний, в 2025г. у эмитента не снизился ЧИЛ. Сумма ЧИЛ и остатка денежных средств превышает сумму долга по кредитам и займам - это хорошо. Эмитент поддерживает остаток денежных средств на счетах на определенном, комфортном для себя уровне (см. п. 8). У компании по сравнению с 2024г. не выросли административные расходы, что позволило увеличить чистую прибыль.
♦️ Что настораживает в отчетности? На 38% выросли остатки изъятого у неплатежеспособных клиентов имущества. Тенденция, которая началась в 4 кв. 2024г. продолжается, но это характерно для большинства лизингов. Пока не наступит перелом, и остатки изъятого имущества на балансе не начнут снижаться, компания рискует столкнуться с кризисом ликвидности и ухудшением финансовых показателей. Доля краткосрочного долга остается высокой (см. пп 10-12). То есть эмитент все время находится в состоянии поиска рефинансирования и в случае каких-либо катаклизмов на финансовых рынках, может столкнуться с кассовым разрывом.
Держу в своих портфелях незначительную позицию бумаг эмитента, выпуск 3Р4 (RU000A108735). Решил пока ничего не предпринимать, оставлю бумаги в портфеле. Судя по отчетности, создается впечатление, что эмитент понимает, чего делает и контролирует риски. Хотя последние новости с наездом Росстандарта на китайские грузовики несколько напрягают. Это может ударить по некоторым лизинговым компаниям.
