Селигдар наигрался с экзотическими бондами с привязкой к золоту и серебру, и продолжает размещать облигации в обычных человеческих рублях. Оловянный золотодобытчик закроет книгу заявок сразу для ДВУХ новых выпусков послезавтра, 17 июля.
💼Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только - рассказывал, как погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель перевалил за 3 млн ₽ и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
⚜️А теперь - погнали смотреть на новые выпуски Селигдара!
👑Эмитент: ПАО "Селигдар"
⚜️Селигдар - один из ведущих производителей золота и крупнейший производитель олова в России. Работает в отрасли уже почти 50 лет. Холдинг входит в ТОП-5 крупнейших компаний РФ по запасам золота и в ТОП-5 в мире по запасам олова. Акции торгуются на бирже под тикером SELG.
🇷🇺Производственные площадки расположены в Якутии, Оренбургской области, Алтайском крае, Бурятии, Хабаровском крае и на Чукотке. Основные активы – месторождение Рябиновое и Нижнеякокисткое рудное поле, на них приходится около 76% годовой добычи.
⭐Кредитный рейтинг: A+ "стабильный" от Эксперт РА (сентябрь 2024) и НКР (ноябрь 2024).
⚠️В ноябре 2024 суд наложил арест на 58,2 млн акций компании (5,65% от общего объема), принадлежащих АО «Русские Фонды». Одновременно ООО "Максимус" (контролирующий акционер с 50,6%) получил запрет на распоряжение акциями.
В марте 2025 Мосгорсуд отменил это решение, найдя нарушения в процедуре ареста акций.
🚫На текущий момент под следствием остается президент Селигдара Константин Бейрит, который лишился права управлять своим пакетом (7,12%). Значимых новостей с марта по этому делу я не нашел.
💼В обращении 3 выпуска Селигдара с привязкой к золоту, один с привязкой к серебру и три классических в рублях (выпуск 1Р1 с погашением в октябре 2025 я давно держу у себя на ИИС). Делал детальные разборы "золотого" выпуска SELGOLD003, "серебряного" SILV-01, фиксов 1Р2 и 1Р3.
📊Финансовые результаты
Где-то на подходе отчет за 1 полугодие 2025, а пока что смотрим сводную отчетность Селигдара по МСФО за 2024:
✅Выручка: 59,3 млрд ₽ (+6% г/г). Безусловно, помог рост цен на желтый металл. Большая часть (86%) - это доходы от реализации собственного золота, увеличившиеся к 2023 году на 22% до 50,8 млрд.
✅EBITDA банковская (без учета НДПИ): 27,7 млрд ₽ (+30% г/г). Такая динамика благодаря росту валовой прибыли на 67% и снижению затрат. Рентабельность по EBITDA (ROE) составила 47% по сравнению с 38% годом ранее.
🔻Чистый убыток: 12,8 млрд ₽ (+11% г/г). Золотодобытчик на исторических хаях золота (!) убыточен 2-й год подряд. К этому привела как раз неденежная переоценка тех самых "золотых" облиг, которые Селигдар активно продвигал в 2023-м.
И золото, и доллар резко выросли с начала 2024 г., из-за чего возросли расходы на обслуживание долга. Без учета этой переоценки прибыль составила 5,5 млрд ₽.
🔻Собств. капитал: 19,4 млрд ₽ (-20% за год). Причины такого плачевного результата - существенные дивидендные выплаты (я их кстати тоже получил), дополненные убытком от курсовых разниц. На балансе 8,43 млрд ₽ кэша (годом ранее было 10,2 млрд).
🔺Кредиты и займы: 89,9 млрд ₽ (+53% г/г). Чистый долг (с учетом стоимости нереализованного аффинированного золота) - 76,4 млрд ₽. Показатель Чистый долг/EBITDA (банковская) увеличился с 2,18х до 2,76х (в конце 2022 г. был 2,9х). Долговая нагрузка [пока] умеренная. Но если брать с обычной Ебитдой, то уже 3,45х.
⚙️Параметры выпусков
💎Выпуск 001Р-04 (фикс):
● Название: Селигдар-001Р-04
● Купон: до 20,5% (YTM до 22,54%)
● Погашение: через 2,5 года
💎Выпуск 001Р-05 (флоатер):
● Название: Селигдар-001Р-05
● Купон до: КС+450 б.п.
● Погашение: через 2 года
💎Общие для обоих выпусков:
● Номинал: 1000 ₽
● Общий объем: до 3 млрд ₽
● Выплаты: 12 раз в год
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: А+ от ЭкспертРА и НКР
● Только для квалов: нет
👉Организаторы: Газпромбанк, ВТБ Капитал Трейдинг, Альфа-Банк, Совкомбанк.
⏳Сбор заявок - 17 июля, размещение - 22 июля 2025.
🤔Резюме: вроде даже блестит
⚜️Итак, Селигдар размещает фикс на 2,5 года и флоатер на 2 года общим объемом до 3 млрд ₽ с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты.
✅Крупный и известный эмитент. Одна из ведущих золотодобывающих компаний РФ с неплохим кредитным рейтингом A+.
✅Операционные показатели растут. Производство основных металлов (золота и олова), а также выручка и EBITDA компании продолжают увеличиваться. В конечном итоге Селигдар строит амбициозные планы занять 10% рынка производства золота в РФ.
👉Адекватная доходность. Ориентир фикса 20,5% и спред флоатера - по нынешним временам нормальные в этой кредитной группе.
⛔Убытки и рост долга. Капитал компании тает, а долги увеличиваются. Во многом это случилось благодаря тому, что Селигдар нарвался на переоценку своих "золотых" облигаций. Из-за рыночных опасений их тело падает, держатели терпят бумажные убытки (несмотря на рост самого золота), а расходы на обслуживание долга и ЧД/EBITDA растут.
⛔Юридические риски. Как часто шутят в комментах в последнее время, все компании делятся на 2 типа: к кому уже пришли, и к кому ещё не пришли. Так вот, к Селигдару УЖЕ пришли👌
В конце 2024 президент "Селигдара" и контролирующий акционер лишились права управления компанией, часть акций была арестована по решению суда. В марте 2025 Мосгорсуд откатил назад это решение, бумаги в моменте взлетели, но ситуация окончательно пока не прояснилась.
💼Вывод: в целом, обе бумажки по параметрам выглядят неплохо. Будущее компании сейчас несколько туманно из-за открытых уголовных дел против ключевых бенефициаров, но рынок не боится: предыдущий фикс 1Р3 торгуется выше 107% от номинала.
Несмотря на риски, сложно представить, что Селигдар не протянет пару лет. Хотя, золотодобытчики у нас постоянно выкидывают сюрпризы - вспоминаем "Петропавловск", Полиметалл, ЮГК... Думаю, что хайповый спрос на свежий фикс будет приличный (в Т-Инвестиции первичка тоже доступна), и купон скорее всего ушатают в район 19%.
🎯Другие свежие флоатеры: ЭТС 1Р8 (рейтинг BBB+, купон КС+450 б.п), Гидромаш 1Р3 (А+, КС+400 б.п), Рольф 1Р9 (BBB+, КС+600 б.п), Якутия 34005 (А+, КС+200 б.п), Газпромнефть 3Р14R (ААА, КС+200 б.п), Аэрофлот 02-01 (АА, КС+240 б.п), ПКБ 1Р8 (А-, КС+400 б.п).
👇Peклaмa, но полезная. А чтобы пристроить свои деньги с отличной доходностью и БЕЗ кредитных рисков, обратите внимание на банковские вклады со ставкой 20-30% годовых! (бонус на первый вклад +5.5% к ставке).
Откройте вклад в любом банке через Финyслyги, не выходя из дома (промокод для бонуса: BONUS55).
Бонус действует при регистрации по ссылке - https://agents.finuslugi.ru/go?erid=2W5zFK7ctjz (ВАЖНО: мобильное приложение скачивать НЕ нужно!)
ПАО "Московская Биржа", ИНН 7702077840.
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу про облигации, акции и финансы в целом (если ссылка не работает, то набирайте в поиске телеграма @sid_inves).
А вы что думаете про этот выпуск Селигдар?😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
📌Для удобства, все разборы свежих выпусков облигаций собраны в отдельную подборку у меня на канале. Подборка постоянно пополняется. Недавние обзоры от меня:
☑️Меня можно читать: Телеграм | Т-Пульс | БКС Профит | Смартлаб
#облигации #SELG