И снова экзотика! Селигдар, который в 2023 г. первым в стране выпустил на рынок облигации с привязкой к золоту, теперь предлагает нам вложиться в "серебряные" бонды. "Аналоговнет!" - не только в России, но и в мире, гордо заявляет компания.
Получается, пора вприпрыжку бежать покупать, теряя на ходу тапки? Подождите хотя бы 2 минуты - ровно столько времени у вас уйдет на то, чтобы прочитать мой авторский разбор новых драгоценных облиг.
💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только -рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель перевалил за 2 млн ₽ и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
⚜️А теперь - погнали смотреть на "сундук с серебром" от Селигдара!
👑Эмитент: ПАО "Селигдар"
⚜️Селигдар - один из ведущих производителей золота и крупнейший производитель олова в России. Работает в отрасли уже почти 50 лет. Холдинг входит в ТОП-5 крупнейших компаний РФ по запасам золота и в ТОП-5 в мире по запасам олова. Акции торгуются на бирже под тикером SELG.
🇷🇺Производственные площадки Селигдара расположены в Якутии, Оренбургской области, Алтайском крае, Бурятии, Хабаровском крае и на Чукотке. Основными активами выступают месторождение Рябиновое и Нижнеякокисткое рудное поле – на них приходится около 76% годовой добычи.
⭐Кредитный рейтинг: ruA+ от ЭкспертРА.
Серебро - сопутствующий металл при добыче золота. В 2023 г. Селигдар произвел 9,2 тонны серебра. Балансовые запасы составляют 113 тонн.
💼Сейчас на бирже торгуются 3 выпуска Селигдара с привязкой к золоту и один классический в рублях (кстати, его я давно держу у себя на ИИС). Я делал детальные разборы "золотых" выпусков SELGOLD003 от Селигдара и 001PLZL-01 от Полюса.
📊Финансовые результаты
Смотрим свежий первоисточник, т.е. сводную отчетность Селигдара по МСФО за 9 мес. 2024 года:
✅Выручка за 9М2024 - 43 млрд ₽ (+16% год к году). Хотя цены на золото за период выросли на 30%. За весь 2023 г. выручка выросла в 1,6 раз — с 34,7 млрд до 56 млрд ₽ на фоне рекордного роста цен на металл и увеличения объема реализации.
✅EBITDA банковская (без учета НДПИ) - 19,3 млрд ₽ (+31% г/г). Рентабельность по EBITDA (ROE) составила 45% по сравнению с 40% годом ранее. По итогам всего 2023 г. ROE была на уровне 38%.
🔻Чистый убыток - 9,4 млрд ₽ (+10,4% г/г). К этому привела как раз неденежная переоценка тех самых "золотых" облиг, которые Селигдар активно продвигал в прошлом году. И золото, и доллар резко выросли с начала 2024 г., из-за чего возросли расходы на обслуживание долга. Без учета этой переоценки прибыль составила 4,0 млрд ₽ (+14%).
🔻Собственный капитал рухнул с 24,3 млрд ₽ до 9,3 млрд ₽ (-62% с начала года). Причины такого плачевного результата - существенные дивидендные выплаты (я их кстати тоже получил), дополненные убытком от курсовых разниц.
👉Общий финансовый долг на 30.09.2024 - 76 млрд ₽, чистый долг (с учетом стоимости нереализованного аффинированного золота) - 65,1 млрд ₽. Показатель Чистый долг/EBITDA достиг 2,52х (в конце 2023 г. был 2,3х, в конце 2022 г. - 2,9х). Долговая нагрузка умеренная.
⚙️Параметры выпуска
● Название: SELSILV-01
● Номинал: 10 г серебра (1002 ₽ на 07.12.2024)
● Объем: до 2,5 т серебра (до 250,5 млн ₽)
● Погашение: через 5 лет
● Ориентир купона: 4%
● Выплаты: 4 раза в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: А+ от ЭкспертРА
● Только для квалов: да
👉Логика похожа на доходность по замещающим облигациям: валютная доходность к погашению, курсовой эффект идет отдельно. В случае "серебряных" облигаций вместо валюты выступает серебро. По задумке, это хороший хедж против ослабления рубля (что, как мы понимаем, очень вероятно в 2025-м году и дальше).
👉Расчёт НКД по курсу серебра от ЦБ в режиме Т-3.
👉Организаторы: Совкомбанк, ВТБ Капитал.
⏳Сбор заявок - 10 декабря, размещение на бирже - 13 декабря 2024.
🤔Резюме: как-то прям я не знаю
⚜️Итак, Селигдар размещает выпуск "серебряных" бондов скромным объемом ~250 млн ₽ на 5 лет с квартальными купонами, без амортизации и без оферты.
✅Крупный и известный эмитент. Одна из ведущих золотодобывающих компаний РФ с неплохим кредитным рейтингом A+.
✅Операционные показатели растут. Производство основных металлов (золота и олова), а также выручка и EBITDA компании продолжают увеличиваться. В конечном итоге Селигдар строит амбициозные планы занять 10% рынка производства золота в РФ.
✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.
⛔Скучная доходность. Купон 4% на фоне того, что надежные рублевые облигации предлагают уже 25-27% - курам на смех.
⛔Убытки и рост долга. Капитал компании тает, а долги увеличиваются. Во многом это случилось благодаря тому, что Селигдар уже нарвался на переоценку своих "золотых" облигаций. В итоге из-за рыночных опасений их тело падает, держатели терпят бумажные убытки (несмотря на рост самого золота), а расходы компании по обслуживанию долга растут.
⛔Риски снижения цен. Цены на золото и серебро находятся вблизи исторических максимумов, и если мир войдет в рецессию (как многие прогнозируют), то не исключен период длительной стагнации цен, как было в 2011-2018 годах.
⛔Выпуск только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте мою инструкцию и приступайте к окваливанию.
💼Вывод: инструмент вызывает массу сомнений. Я не покупал "золотые" облигации и не планирую добавлять в портфель серебряные. Даже если стоимость серебра резко вырастет, вместе с ней также вырастут и риски эмитента.
🤷♂️Для диверсификации портфеля по металлам, на мой взгляд гораздо логичнее вложиться в эти металлы напрямую (например, через физические монеты, ОМС в банке или биржевое золото).
👇Peклaмa, но полезная. А чтобы пристроить свои деньги с отличной доходностью и БЕЗ кредитных рисков, обратите внимание на банковские вклады со ставкой 22-28% годовых! (бонус на первый вклад +5.5% к ставке).
Откройте вклад в любом банке через Финyслyги, не выходя из дома (промокод для бонуса: BONUS55).
Бонус действует при регистрации по ссылке - https://agents.finuslugi.ru/go/?erid=LjN8KPv33 (ВАЖНО: мобильное приложение скачивать НЕ нужно!)
ПАО "Московская Биржа". ИНН 7702077840, erid=LjN8KPv33
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу про облигации, акции и финансы в целом (если ссылка не работает, то набирайте в поиске телеграма @sid_inves).
❓А вы что думаете про этот выпуск Селигдара? 😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
📌Для удобства, все разборы свежих выпусков облигаций собраны в отдельную подборку у меня на канале. Подборка постоянно пополняется. Недавние обзоры от меня:
☑️Меня можно читать: Телеграм | Т-Пульс | БКС Профит | Смартлаб
#облигации #SELG
