Флагман российской авиации наконец залетает на долговой рынок с крупнейшим выпуском облигаций на 20-30 ярдов. Это первый разбор облиг Аэрофлота на моём канале - всё потому, что прошлое размещение состоялось в далёком 2021 году, в котором Сид ещё не делал своих фирменных обзоров, а просто тихонечко, без шума и пыли, рубил капусту на облигациях.
💼Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только - рассказывал, как погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель приближается к 3 млн ₽ и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
🛫А теперь - полетели смотреть на новый выпуск Аэрофлота!
✈️Эмитент: ПАО «Аэрофлот»
🛫Аэрофлот — крупнейшая авиационная группа РФ с парком более 300 воздушных судов. Объединяет одноименную авиакомпанию, а также а/к «Россия» и лоукостер «Победа». Входит в число 20 ведущих авиаперевозчиков мира по пассажиропотоку.
🇷🇺Государство контролирует 73,8% акций компании, остальные - в свободном обращении, тикер AFLT.
Я, как и большинство моих читателей, регулярно пользуюсь услугами "Аэрофлота" и его дочек - периодически летаю в командировки и в отпуск. Кстати, из-за сильной загруженности давно никуда не летал, надо бы стряхнуть пыль со своих бонусных миль.
⭐Кредитный рейтинг: АА "стабильный" от Эксперт РА и АКРА.
💼В обращении единственный фикс БО-01 (RU000A103943) объемом 24,65 млрд ₽ с купоном 8,35%, который я уже несколько лет держу в портфеле.
📊Финансовые результаты Аэрофлот
В марте вышел свежий отчет МСФО за 2024 год. Смотрим ключевые цифры:
✅Выручка: 857 млрд ₽ (+40% год к году). Выручка от пассажирских перевозок увеличилась на 41%, до 798 млрд ₽, в основном благодаря росту пассажирооборота на 16,8% и росту цен на билеты.
🔺Операционные расходы выросли сильнее - на 27%, до 745,5 млрд ₽ из-за удорожания всех основных статей затрат, включая топливо. Статья "Обслуживание и ремонт воздушных судов" вообще взлетела на 144%.
✅Скорр. EBITDA: 238 млрд ₽ (+18% г/г). Рентабельность по EBITDA снизилась на 5 п.п., до 27,7%.
✅Скорр. чистая прибыль: 64,2 млрд ₽ (против убытка 1 млрд ₽ годом ранее). Чистая прибыль до коррекции была 55 млрд ₽ (против убытка аж 14 млрд ₽). Корректировка связана с положительной курсовой переоценкой и эффектом страхового урегулирования.
💰Собств. капитал: минус 72,5 млрд ₽ (в 2023-м было минус 98,8 млрд ₽). Всё из-за накопленного в 2022-2023 годах большого убытка, но ситуация постепенно выправляется. Общий размер активов - 1,16 трлн ₽, на счетах около 105 млрд ₽ кэша.
✅Чистый долг: 598 млрд ₽ (-5% г/г). Краткосрочный долг вырос с 354 до 409 млрд ₽, долгосрочный чуть уменьшился (820 млрд). Долговая нагрузка по показателю Чистый долг / EBITDA снизилась до 2,51х (в 2023 — 3,1x).
⚙️Параметры выпуска
● Название: Аэрофлот-П02-БО-01
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 20-30 млрд ₽
● Ориентир купона: КС+275 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 3 года
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: АА от АКРА и ЭкспертРА
● Только для квалов: нет
👉Организаторы: Альфа-Банк, Газпромбанк, Банк ДОМ.РФ, Локо-Банк, МКБ, Sber CIB и Совкомбанк.
⏳Сбор заявок - 22 апреля, размещение - 24 апреля 2025.
🤔Резюме: не взлетим, так поплаваем
✈️Итак, Аэрофлот размещает флоатер гигантским объемом 20-30 млрд ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без оферты и без амортизации.
✅Очень крупный и известнейший эмитент. Главный авиаперевозчик РФ с отличным кредитным рейтингом АА.
✅Улучшение финансовых показателей. Выручка и EBITDA уверенно выросли с низкой базы 2022-2023 гг. Компания наконец вышла на прибыльность после двух убыточных лет подряд.
✅Снижение долга. Общий долг уменьшился на 6%, чистый долг - на 5%. Благодаря росту EBITDA, нагрузка по показателю ЧД/EBITDA снизилась с тревожных 3,1х до более-менее адекватных 2,5х.
⛔Расходы растут. Сильный рост затрат на запчасти, обслуживание и ЗП может давить на маржинальность. Достигнутая предельная загрузка кресел (88,1% по итогам 1 кв. 2025) ограничивает дальнейшее наращивание выручки.
⛔Геополитика. Аэрофлот под санкциями с 2022 г., и пока не факт что их точно снимут в обозримом будущем. Также есть специфические отраслевые риски (авиаперевозки — одна из наиболее волатильных отраслей). Впрочем, компания вроде бы смогла приспособиться к сложной ситуации.
💼Вывод: неплохой флоатер от эмитента, который "too big to fail". Учитывая экстра-ординарную гос. поддержку, "плывунец" авиа-флагмана можно с некоторой натяжкой приравнять к ОФЗ-ПК, но он выгодно отличается от госбумаг повышенной доходностью и ежемесячными купонами. Ничего лишнего: ни амортизации, ни оферты.
На мой взгляд, выпуск вполне может подойти для консервативного долгового портфеля. Достойный вариант, чтобы припарковать кэш на 3 года под актуальную ставку с некоторой премией, и не сильно переживать за вложенные деньги. Не ИИР.
🎯Другие свежие флоатеры: Новые технологии 1Р6 (рейтинг А-, купон КС+450 б.п), ЯТЭК 1Р6 (А, КС+425 б.п), Инарктика 2Р3 (А+, КС+340 б.п), СТМ 1Р5 (А, КС+500 б.п), ВИ.ру 1Р5 (А-, КС+375 б.п), АБЗ-1 2Р2 (BBB+, КС+650 б.п), Кокс 1Р3 (А-, КС+575 б.п), КЛВЗ 1Р3 (BB-, КС+700 б.п).
👇Peклaмa, но полезная. А чтобы пристроить свои деньги с отличной доходностью и БЕЗ кредитных рисков, обратите внимание на банковские вклады со ставкой 20-30% годовых! (бонус на первый вклад +5.5% к ставке).
Откройте вклад в любом банке через Финyслyги, не выходя из дома (промокод для бонуса: BONUS55).
Бонус действует при регистрации по ссылке - https://agents.finuslugi.ru/go/?erid=LjN8KPv33 (ВАЖНО: мобильное приложение скачивать НЕ нужно!)
ПАО "Московская Биржа". ИНН 7702077840, erid=LjN8KPv33
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу про облигации, акции и финансы в целом (если ссылка не работает, то набирайте в поиске телеграма @sid_inves).
❓А вы что думаете про этот выпуск Аэрофлот?😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
📌Для удобства, все разборы свежих выпусков облигаций собраны в отдельную подборку у меня на канале. Подборка постоянно пополняется. Недавние обзоры от меня:
☑️Меня можно читать: Телеграм | Т-Пульс | БКС Профит | Смартлаб
#облигации #флоатеры #AFLT