Одиночные размещения уже не "вставляют". Автодилер быстро переварил январские выпуски и опять рванул на долговой рынок, причем снова за двойной дозой кредитов.
Вскоре после прошлого размещения, Эксперт РА драматично снизил рейтинг Рольфа сразу на 2 ступени. Рольфу трындец?😱 Давайте разбираться.
💼Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только - рассказывал, как погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель вплотную приблизился к 3 млн ₽ и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
🚗А теперь - поехали смотреть на новые выпуски Рольфа!
🚘Эмитент: АО "Рольф"
🏎️Рольф - крупнейший автодилер в РФ. Помимо реализации новых автомобилей и с пробегом, в перечень услуг входит сервисное обслуживание, trade-in, продажа запчастей и аксессуаров, а также комиссионная реализация страховых и финансовых продуктов.
🚙Рольф был основан аж в далеком 1991 г. (мне тогда было 4 года) и до недавнего времени принадлежал кипрской компании Delance Limited, бенефициаром которой является семья основателя компании и бывшего
депутата С.А. Петрова.
🇷🇺22 декабря 2023 г. был подписан указ о передаче акций компании под временное управление государства. А уже в январе 2024 "Рольф" полностью национализировали решением суда. Основанием для этого назвали незаконное совмещение владельцем автодилера депутатской и бизнес-деятельности. Петров, проживающий за границей, был заочно арестован и объявлен в розыск. Такие дела.
В сентябре 2024 владельцем Рольфа стал Глава Международной ассоциации бокса (IBA) Умар Кремлев, которому были переданы права на компанию от РФ.
⭐Кредитный рейтинг: BBB+ "развивающийся" от ЭкспертРА (понижен в феврале 2025).
🛑В январе «Рольф» прекратил сотрудничество с китайскими брендами BAIC и Kaiyi, а также российским Sollers, говорится в сообщении компании.
💼В обращении 3 флоатера, а также 2 фикса суммарным объемом 3,5 млрд ₽. Все выпуски разместились за последние 9 месяцев. Делал обзоры на прошлые релизы тут, тут и вот тут.
📊Финансовые результаты Рольф
Смотрим свежую отчетность по МСФО за 2024 г. Разобраться в ней не так просто, поскольку у Рольфа продолжалась национализация, но я постарался:
🔻Совокупная выручка: 250 млрд ₽ (-17,8% год к году). Выручка от продаж автомобилей составила 213 млрд, от сервисных услуг и продаж запчастей - 37 млрд ₽. С учетом инфляции, можно считать падение реальной выручки в 30%.
🔻Чистый убыток: 15,2 млрд ₽ (была прибыль 5,2 млрд в 2023). Весь убыток - от выбытия чистых активов прекращенной деятельности, по продолжающейся деятельности символическая прибыль в 929 млн. Финансовые расходы от продолжающейся деятельности выросли почти в 2 раза (с 1,9 млрд до 3,63 млрд ₽).
Летом 2024 г. ООО «РОЛЬФ Эстейт Санкт-Петербург», ООО «РОЛЬФ МОТОРС» и ООО «РОЛЬФ Тех» по иску Генеральной прокуратуры были обращены в доход государства. Это отразилось в убытке более чем на 17 млрд ₽.
🔻Собств. капитал: 17,5 млрд ₽ (снижение в 2 раза). Снижение капитала отчасти связано с выбытием активов, отчасти - с погашением долгов. Общий размер активов упал с 72,5 млрд до 49,3 млрд ₽. На счетах 3,5 млрд ₽ кэша (годом ранее было ровно 3 млрд). А ещё Рольф в 2024 г. выплатил 800 млн дивидендами и 500 млн бонусами своим акционерам и директорам👍
✅Суммарные обязательства: 31,8 млрд ₽ (-18% г/г). Чистый долг - 17,8 млрд ₽ (-31% г/г), почти полностью обеспечен капиталом, что радует.
⚙️Параметры выпусков
💎Выпуск 001Р-08 (фикс):
● Название: Рольф-001P-08
● Купон: до 25,5% (YTM до 28,71%)
💎Выпуск 001Р-09 (флоатер):
● Название: Рольф-001P-09
● Купон до: КС+600 б.п.
❗Только для квалов
💎Общие для обоих выпусков:
● Номинал: 1000 ₽
● Общий объем: 1 млрд ₽
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 2 года
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: BBB+ "развивающийся" от ЭкспертРА
👉Организаторы: Газпромбанк, Совкомбанк.
⏳Сбор заявок - 28 мая, размещение - 2 июня 2025.
🤔Резюме: и хочется, и колется
🚘Итак, РОЛЬФ размещает флоатер и фикс общим объемом 1 млрд ₽ на 2 года с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты.
✅Достаточно известный эмитент. Крупнейший автодилер страны, на рынке с 1991 г.
✅Долговая нагрузка снизилась. На фоне рекордных убытков из-за национализации "дочек", Рольф списал свой чистый долг почти на треть.
✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом.
⛔Резкое снижение кредитного рейтинга. Эксперт РА в качестве причин называет рост долговой и процентной нагрузки на фоне роста объемов долгового портфеля, санкционное давление, сохранение жесткой ДКП и ухудшение финансовых показателей от основной деятельности.
⛔Смена владельцев. Пока не совсем понятно, как себя проявит новое руководство и не разрушится ли всё то, что нарабатывалось предыдущими владельцами более 30 лет.
⛔Риски отрасли. Из-за санкций многие бренды разорвали сотрудничество с российскими дилерами. Фактически, Рольф теперь официально торгует только отечественными и некоторыми китайскими брендами. Не вполне ясно, куда качнёт авто-бизнес в РФ после бешеного ажиотажа и взлёта цен в последние 3 года.
⛔Флоатер только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте мою инструкцию и приступайте к окваливанию.
💼Вывод: облиги для инвесторов с крепкими нервами и повышенной терпимостью к риску. С одной стороны - хорошая доходность и статус компании, "приближенной к государству". С другой - отсутствие прибыли и туманное будущее отрасли.
Если закрыть глаза на 17 ярдов убытка от национализации, то в отчетности всё не так плохо. Хочется надеяться, что худшее для Рольфа уже позади. Но компания набирает долги в период рекордно высоких ставок с пугающей скоростью - с сентября 2024 Рольф разместил уже 5 выпусков облигаций.
🎯Другие свежие флоатеры: Газпромнефть 3Р14R (рейтинг ААА, купон КС+200 б.п), Аэрофлот 02-01 (АА, КС+240 б.п), ПКБ 1Р8 (А-, КС+400 б.п), Новые технологии (А-, КС+450 б.п), ЯТЭК 1Р6 (А, КС+425 б.п).
👇Peклaмa, но полезная. А чтобы пристроить свои деньги с отличной доходностью и БЕЗ кредитных рисков, обратите внимание на банковские вклады со ставкой 22-28% годовых! (бонус на первый вклад +5.5% к ставке).
Откройте вклад в любом банке через Финyслyги, не выходя из дома (промокод для бонуса: BONUS55).
Бонус действует при регистрации по ссылке - https://agents.finuslugi.ru/go/?erid=LjN8KPv33 (ВАЖНО: мобильное приложение скачивать НЕ нужно!)
ПАО "Московская Биржа". ИНН 7702077840, erid=LjN8KPv33
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу про облигации, акции и финансы в целом (если ссылка не работает, набирайте в поиске телеграма @sid_inves).
❓А вы что думаете про эти выпуски Рольф?😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
📌Для удобства, все разборы свежих выпусков облигаций собраны в отдельную подборку у меня на канале. Подборка постоянно пополняется. Недавние обзоры от меня:
☑️Меня можно читать: Телеграм | Т-Пульс | БКС Профит | Смартлаб
#облигации #флоатеры