Давно на обзоре не было строительных облигаций с хорошим купоном! Уже завтра, 10 октября, "Этанол" тьфу, "Эталон" соберёт заявки на свой новый выпуск флоатеров. Сразу начну с плохой новости: выпуск предназначен для инвесторов со статусом квала. А хорошая - эти инвесторы смогут рассчитывать на премию вплоть до 330 б.п. к ключевой ставке, что на текущий момент даёт более 22% годовых.
💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только - рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель перевалил за 2 млн ₽ и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
🏢А теперь - погнали смотреть на новый выпуск Эталона!
🏗️Эмитент: АО "Эталон-Финанс"
🏢Эталон-Финанс (бывш. "Лидер Инвест") – 100% дочка Группы «Эталон», которая занимается выпуском облигаций и привлечением денег для головной компании. ГК «Эталон» является одним из крупнейших российских девелоперов, реализующих жилье в бизнес- и комфорт-сегментах.
ГК «Эталон» основана в 1987 г., занимается проектированием, строительством и эксплуатацией жилой и коммерческой недвижимости. Базируется в Питере (как и Сид 😎). Регионы присутствия: Москва, СПб, Московская и Ленинградская области, Омск, Екатеринбург, Тюмень, Казань, Свердловская и Новосибирская области.
👉Занимает 14-е место среди девелоперов РФ в рэнкинге Единого ресурса застройщиков на 1 октября 2024.
💼Контрольный пакет акций принадлежит АФК "Система". С февраля 2020 г. расписки компании торгуются на Мосбирже под тикером ETLN.
🇫🇮В 2022 г. «Эталон» выкупил российские активы финского застройщика YIT за 4,6 млрд ₽.
🇨🇾В декабре 2023 акционеры компании одобрили редомициляцию с Кипра на о. Октябрьский в Калининградской области.
⭐Кредитный рейтинг: ruA- "стабильный" от Эксперт РА.
💼Сейчас на бирже торгуются 6 выпусков облигаций со словом "Эталон" в названии, из которых два - классические, а остальные - ВТБ-шные структурные облигации, обеспеченные ипотечными кредитами. Я давно держу в портфеле выпуск ЭталонФинП03 с погашением в 2026 г.
📊Финансовые результаты
ГК Эталон опубликовала результаты за 2023 год и за 1-е полугодие 2024 по МСФО. Я залез в отчеты и извлек ключевые цифры:
✅Выручка за 6 мес. 2024 увеличилась на 71% год к году, до рекордных 57,4 млрд ₽. В сегменте строительства регионального жилья выручка за год выросла в 2,5 раза и составила 8,6 млрд ₽. За весь 2023 г. компания выручила 88,8 млрд ₽ (+10% к 2022 г.).
✅Показатель EBITDA вырос в 2,1 раза и составил 14,0 млрд ₽. Рентабельность по EBITDA (ROE) достигла 24% (+4,4 п.п. г/г). EBITDA за 2023 г. - 18,1 млрд ₽ (+10% г/г).
🔻Чистый убыток составил 1,5 млрд ₽. Но это всё равно меньше, чем за 1П2023 (тогда был убыток 2,12 млрд ₽). Весь 2023 г. компания закрыла в минусе на 2,3 млрд ₽.
🔻Общий долг за 6 мес. подрос на 7,7% до 204 млрд ₽. Чистый корпоративный долг (за вычетом эскроу) на конец 2023 г. составлял 37 млрд ₽. Долговая нагрузка по показателю Чистый корпоративный долг / EBITDA сейчас на уровне 2,4x, что соответствует целевому диапазону до 3х. В конце 2023 г. этот показатель равнялся 1,9х.
👉Сумма средств на счетах эскроу достигла 93 млрд ₽. Коэффициент покрытия проектного долга средствами на эскроу - 1,3х.
👉По состоянию на 31.12.2023, активы АО "Эталон-Финанс" составляли более 50% от активов ГК "Эталон".
⚙️Параметры выпуска
● Название: ЭталонФин-002Р-02
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 5 млрд ₽
● Погашение: через 3 года
● Ориентир купона: КС + 330 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Амортизация: нет
● Оферта: нет
● Рейтинг: А- "стабильный" от ЭкспертРА
● Только для квалов: да
👉Организаторы: Газпромбанк, ИФК Солид, ИБ Синара.
⏳Сбор заявок - 10 октября, размещение на бирже - 15 октября 2024.
🤔Резюме: строительный БУМс
🏗️Итак, Эталон размещает флоатер объемом 5 млрд ₽ на 3 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.
✅Относительно крупный эмитент. Девелопер из ТОП-15 в РФ, входит в периметр компаний АФК Система. Неплохой кредитный рейтинг А-.
✅Адекватная купонная доходность. Ориентир спреда к КС - средний в данной рейтинговой группе и самый высокий среди облигаций крупных застройщиков.
✅Без оферты и амортизации, что при прочих равных я считаю плюсом. Также радует сердце инвестора ежемесячный купон.
⛔Смешанные результаты работы. С одной стороны, выручка и EBITDA за последние годы кратно выросли. С другой стороны, девелопер никак не может начать работать в безубыток и понемногу наращивает долги. С учетом задранной ставки и вероятного снижения продаж, будущее таких закредитованных строителей туманно.
⛔Отраслевые риски. Отмена льготной ипотеки ознаменовала собой конец целой эпохи "жирных лет" для застройщиков, и теперь им придётся подстраиваться под новые реалии. Прогноз по динамике рынка жилья на ближайшие годы - скорее негативный.
⛔Выпуск только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте мою инструкцию и приступайте к окваливанию.
💼Вывод: купонная доходность одна из лучших среди всех застройщиков, которые в этом году размещали свои облигации, но и Эталон - точно не самый финансово устойчивый девелопер в стране. Я дождусь итоговой ставки купона и приму решение о покупке уже после размещения.
Альтернативы со схожим рейтингом: свежий Экспобанк 1Р2 (A, КС+275 б.п), ЯТЭК 1Р4 (А, КС+250 б.п), МСП Банк 1Р2 (BBB+, КС+275 б.п), Практика ЛК 1Р3 (А, КС+260 б.п), ПКБ 1Р5, Джи Групп 2Р4 и Джи Групп 2Р5 (все А-, КС+300 б.п), Интерлизинг 1Р9 (А, КС+260 б.п), М.Видео 1Р5 (А, КС+425 б.п), ВУШ 1Р3 (А-, КС+250 б.п), Аэрофьюэлз 2Р3 (A-, КС+340 б.п).
👇Peклaмa, но полезная. А чтобы пристроить свои деньги с отличной доходностью и БЕЗ кредитных рисков, обратите внимание на банковские вклады со ставкой 19-24% годовых! (бонус на первый вклад +5.5% к ставке).
Откройте вклад в любом банке через Финyслyги, не выходя из дома (промокод для бонуса: BONUS55).
Бонус действует при регистрации по ссылке - https://agents.finuslugi.ru/go/?erid=LjN8KPv33 (ВАЖНО: мобильное приложение скачивать НЕ нужно!)
ООО "МБ Маркетплейс". ИНН 7727618949, erid=LjN8KPv33
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу про облигации, акции и финансы в целом (если ссылка не работает, то набирайте в поиске телеграма @sid_inves).
❓А вы что думаете про этот выпуск Эталон Финанс?😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
📌Для удобства, все разборы свежих выпусков облигаций собраны в отдельную подборку у меня на канале. Подборка постоянно пополняется. Недавние обзоры от меня:
☑️Меня можно читать: Телеграм | Т-Пульс | БКС Профит | Смартлаб
