Ура, региональный выпуск на размещении! В предыдущий раз мы разбирали суровые якутские бонды, до этого - очень странные хитровыдуманные новосибирские облигации, ещё раньше - интересный сдвоенный выпуск Ульяновской области. Круг замкнулся, и снова готовятся к выходу на биржу облигации с родины Ильича.
💼Я уже 6 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только -рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Мой облигационный портфель перевалил за 2 млн ₽ и в нём сейчас порядка 100 различных выпусков бондов.
Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.
🇷🇺А теперь - погнали смотреть на новый выпуск Ульяновской обл.!
🏕️Эмитент: Минфин Ульяновской области
🗺️Ульяновская область входит в состав Приволжского федерального округа. Административный центр — город Ульяновск. Граничит с Самарской, Саратовской и Пензенской областями, Татарстаном, Мордовией и Чувашией.
Область образована 19 января 1943 г. Исторически области предшествовала Симбирская губерния, образованная в 1780 году.
⭐Кредитный рейтинг: ruBBB "стабильный" от Эксперт РА.
📈В сентябрьском отчете Агентство отмечает умеренно высокий уровень реального внутреннего регионального продукта (ВРП) и ВРП на душу населения, комфортный уровень сбалансированности бюджета области и комфортную долговую нагрузку. Из минусов - дефицит рабочей силы и не самый лучший инвест-климат.
💼Ульяновская обл. - один из самых активно занимающих регионов на рынке. Сейчас на бирже торгуются 7 выпусков облигаций общим изначальным объемом 27,5 млрд ₽, все бумаги с амортизацией. В моем портфеле есть две из них: Ульоб34006 (относительно свежий выпуск с купоном 14,5%) и Ульоб35002 (купленный ещё в 2021 г., отличается купоном раз в полгода). Выпуск Ульоб17 погашается в декабре 2024.
📍Кстати, рассказывал, как я покупал облигации Ульяновской области в День рождения Ульяновской области - 19 января.
📊Финансовые показатели
В отраслевой структуре экономики региона доминируют обрабатывающие производства. Машиностроение, автомобилестроение и авиастроение – ведущие отрасли, но 1/4 налогов дает алкогольная промышленность😉 В конце концов, надо же людям расслабляться после тяжелого трудового дня.
👉Объем доходов регионального бюджета по итогам 2023 г. составил 93,9 млрд ₽ (+5,8% г/г), из которых 75,8% приходилось на налоговые и неналоговые доходы (ННД).
✅Среднедушевые денежные доходы населения выросли на 12,9% г/г до 35,8 тыс. ₽, прожиточный минимум - на 3,3% до 12,8 тыс. ₽. Население региона на 01.01.2024 составило 1 млн 173 тыс. человек и за последние 3 года снизилось на 2,8% за счет миграционного оттока и естественной убыли.
Цифры зарплат хоть и "увеличились", но прямо скажем - печальные, товарищи. У меня только пассивный ручеек с фондового рынка сопоставим со средним доходом жителя Ульяновской области.
✅ННД выросли на 20,9% к уровню 2022 г., в том числе наиболее позитивную динамику показали налог на прибыль организаций (+45,9%) и НДФЛ (+16,7%).
✅Долговая нагрузка на комфортном уровне. Общий долг на конец 2023 составил 50 млрд ₽, что на 6,1% выше, чем на конец 2022 в связи с привлечением бюджетных кредитов и выпуском облигаций. Однако долговая нагрузка на фоне роста ННД снизилась до 70,3%, что на 9,9 п. п. ниже конца 2022.
👉Исполнение бюджета по итогам 2023 г. сложилось с дефицитом в размере 3,8 млрд ₽ или 5,3% от ННД.
👉По итогам 2024 регион ожидает рост долга до 51,1 млрд ₽, при этом нагрузка на фоне прогнозируемого увеличения ННД снизится до 67,1% от ННД (до 63,7% без учета инфраструктурных бюджетных кредитов).
📊Структура долга региона на 01.01.2024: 54,3% - бюджетные кредиты, 36,6% - облигации и 9,1% - банковские кредиты.
📌Источник: Отчеты ЭкспертРА от 03.04.2024 и от 26.09.2024.
⚙️Параметры выпуска
● Название: Ульоб-34009
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 3 млрд ₽
● Погашение: через 5 лет
● Купон: 22,5%
● Выплаты: 4 раза в год (но есть нюанс)
● Амортизация: да
● Оферта: нет
● Рейтинг: BBB "стабильный" от Эксперт РА
● Только для квалов: нет
👉Купонные периоды: 1-й купон – 121 день, 2-17-й и 20-й купоны – 91 день, 18-й купон – 71 день, 19-й купон – 81 день. Разброд и шатание.
👉Амортизация: 20% в дату выплаты 14-го купона, по 30% в даты выплат 15-го и 18-го купонов, 20% в дату выплаты 20-го купона.
👉Организаторы: SberCIB, Совкомбанк.
⏳Сбор заявок - 8 октября, размещение на бирже - 10 октября 2024.
🧠Резюме: опять намудрили
🏕️Итак, Ульяновская обл. размещает выпуск объемом 3 млрд ₽ на 5 лет с квартальной выплатой купонов и амортизацией.
✅Субфедеральные облигации по надежности почти сопоставимы с ОФЗ. Вряд ли федеральный центр даст региону допустить реальный дефолт - по крайней мере, таких случаев пока ещё не было.
✅Финансовые результаты и бюджетные показатели области улучшились в 2023 году. ЭкспертРА недавно повысил региону кредитный рейтинг.
⛔Амортизация съест часть доходности, но первые 3,5 года тело погашаться не будет, что позволит зафиксировать ставку как минимум на этот срок.
💼Вывод: Регионалы снова пытаются нас запутать. Сбор заявок заканчивается завтра, а ориентир купона до сих пор не известен. У выпуска хватает и других странностей: неравномерная амортизация, разные купонные периоды.
🤔В общем, многое будет зависеть от итоговой ставки купона. У предыдущего выпуска Ульоб 34008 она равна 16%, сейчас выпуск торгуется с доходностью YTM 19,4% годовых. Можно предположить, что вряд ли свежий выпуск предложит купон выше 19% (дополнение: я был неправ, купон установили аж 22,5%).
Альтернативы в корп. секторе: Поликлиника 1Р1 (рейтинг BBB+, купон 22,5%), РегионСпецТранс (BBB-, 23,5%), Самолет БО-П15 (А+, 19,5%), Новосибирскавтодор БО-01 (А-, 19%), Ред Софт 2Р5 (BBB-, 20,5%), ТД РКС 2Р4 (BBB-, 20%).
👇Peклaмa, но полезная. Есть более доходный, а главное полностью прозрачный инструмент - банковские вклады со ставкой 19-25% годовых! (бонус на первый вклад +5.5% к ставке).
Откройте вклад в любом банке через Финyслyги, не выходя из дома (промокод для бонуса: BONUS55).
Бонус действует при регистрации по ссылке - https://agents.finuslugi.ru/go/?erid=LjN8KPv33 (ВАЖНО: мобильное приложение скачивать НЕ нужно!)
ООО "МБ Маркетплейс". ИНН 7727618949, erid=LjN8KPv33
👉Присоединяйтесь к моему телеграм-каналу про облигации, акции и финансы в целом (если ссылка не работает, набирайте в поиске телеграма @sid_inves).
❓А вы держите/планируете покупать облигации Ульяновской области? А может, вы сами из Ульяновской области?😉
Ваши лайки и подписка - лучшая поддержка канала! 👍
📌Для удобства, все разборы свежих выпусков облигаций собраны в отдельную подборку у меня на канале. Подборка постоянно пополняется. Недавние обзоры от меня:
☑️Меня можно читать: Телеграм | Т-Пульс | БКС Профит | Смартлаб
