Нравится мне в последнее время эта тенденция, когда новые классные компании выходят на биржу. Особенно нравится, когда они выходят по ценам ниже рынка, что дает возможность заработать инвесторам. Вчера вышел Делимобиль, вышел успешно, но с некоторыми оговорками. На следующей неделе будет размещение Диасофта - о нем и поговорим сегодня
Меня зовут Ремизов Андрей Сергеевич, информация в статье выражает мою субъективную точку зрения и не призывает к каким-либо действиям/бездействиям. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Что там за зверь такой Диасофт?
Прежде чем говорить о нём, хотел бы быстренько пробежаться по IPO Делимобиля - не дает он мне покоя, уж извините. Честно говоря, компания совершенно не нравится, причин много
Во-первых, с началом СВО бизнес компании изменился - одно дело покупать в парк Поло за 800к, другое - китайцев за 2 млн. Разница, как говорит Гармаш, ощутима.
Во-вторых, компания имеет огромную долговую нагрузку, работает на минимальной рентабельности и перспективы крайне туманны из-за первого пункта.
Я прогнозировал, что размещение будет провальным, однако компания закупила оч много рекламы у блогеров в телеграм-каналах, что придало ажиотаж IPO и оно прошло удачно, доходность 12% можно было забрать
Кстати, очень интересно было читать мнение тех блогеров, кто говорил про Делик от себя, а не за рекламу - все мнения один к одному, что что-то тут не чисто, ловить в бумаге нечего
Ну да ладно, это всё лирика, время покажет и рассудит, но, повторюсь, ожидаю формирование фигуры технического анализа "IPO от Хендерсон", когда после размещения акции упали на 28% - привет держателям итальянского бренда с армянским акцентом
Теперь про нашего сегодняшнего гостя - Диасофт
Компания разрабатывает и внедряет программное обеспечение для банковской сферы, большинство ТОП банков пользуются именно их программами. ПО Диасофта используют, например, для работы с СБП, биометрией, автоматизации НДФЛ, работы с бюро кредитных историй и так далее.
С точки зрения фундаментальных показателей лично мне всё очень и очень нравится, по пунктам:
1. Законтрактованная выручка выросла с марта 2022 года и до сентября 2023 года с 6,5 млрд до 16,8 млрд - уход иностранных компаний дал большое ускорение - рост в 2,6 раза
2. МСФО за 9 месяцев 2023 года - компания заработала 8 млрд рублей, EDITDA 3,5 млрд - рентабельность на уровне 44,5%. Показатель фантастический, поскольку при сравнении с другими компаниями сектора оказывается, что рентабельность у Астры 38,4%, а у Позитива 34,3%. Разница ощутима
3. Долговая нагрузка - у них отрицательный чистый долг в отличие, например, от Делимобиля, который по уши закредитован. Отсутствие долгов - важный показатель, особенно когда ключевая под 16%. Если ты в долгах, то тебе плохо, привлекать новые займы тяжело, а если есть свободный кеш - ты в шоколаде. Деньги делают деньги.
4. Дивиденды - опять же, сравним с Делимобилем - они хотят платить 50% от EDITDA, обещали за 2023 год сделать выплату, но вышли на биржу и в тот же день заявили, что инвесторам в этом году ничего ждать не стоит - стыд и позор.
Диасофт планирует направлять на дивиденды не менее 80% EBITDA, что выше средних значений по отрасли, и что самое важное - платить будут ежеквартально. Это хороший тон
Теперь по оценке размещения - дорого/дешево
Из минусов - стоимость одной акции будет варьироваться от 4 до 4,5 тысяч рублей. Спасибо, что хоть не как у Транснефти по 160 тысяч за единицу.
Из плюсов:
1. Общая стоимость компании 40-45 млрд рублей (также как и Делимобиль)
2. Привлекают через IPO от 4 до 4,5 млрд - относительно небольшой объем, примерно как у Астры (но там были институционалы, о них позже)
3. По мультипликаторам - писал выше, что если компания заработала за 9 месяцев 2023 года 8 млрд, то за год получается примерно около 10,6 млрд рублей (точных данных в открытом доступе пока нет). Показатель Цена/Выручка (P/S) будет равен 4,2 (45/10,6). Для сравнения, у Астры этот показатель равен 21, а у Позитива 9,5. Ощутимо!
Подводя итог, на мой скромный взгляд, у компании крайне скромная цена на размещении, очень похоже на кейс с IPO Совкомбанка и Астры
Есть ли перспективы в развитии компании?
Конечно, вот три вектора, о которых говорит руководство:
1) ПО для корпораций и госсектора, где ранее работали SAP, Oracle, Microsoft
2) системное ПО, где работает Астра
3) применение банковского ПО для других секторов
Небольшой подытог:
1. Бизнес компании нравится, поскольку это сектор IT - сейчас у государства он в фаворе
2. Фундаментальные показатели отличные: выручка растет, рентабельность высокая, долговая нагрузка отсутствует, планируют выплачивать щедрые ЕЖЕКВАРТАЛЬНЫЕ дивиденды
3. Оценка IPO - размещаются ниже своей реальной стоимости, большой плюс.
4. Из минусов - не такая широкая огласка, как это было с Делимобилем, но здесь компания должна брать качеством. Возможно, подключатся институциональные инвесторы, пока информация не проходила
Итог: участвовать планирую, ожидаю аллокацию около 20-30%, доходность около 40-50% в рамках полугода, держать буду в долгосрок, как это делаю сейчас по Генетико и Астре - как взял на размещении, так и оставляю позиции, закрывать пока не планирую.
А что вы думаете по Диасофту? Будете участвовать в IPO?
Подписывайтесь на телеграм-канал, где больше оперативной информации и интересных торговых идей
