Продолжаю цикл полезных материалов по облигациям, в предыдущей статье говорил о частичном погашении облигаций или амортизации:
В этой же статье речь пойдет о возможном досрочном погашении облигаций, статья ответит на вопросы: что такое оферта по облигациям, какие типы оферты бывают и как они работают.
Что такое оферта?
Начну с определения:
Оферта по облигациям — это предложение провести досрочное погашение ценных бумаг в заранее оговоренную дату
Важно понимать, что оферта (а значит и возможность досрочного погашения) есть не у всех облигаций.
В случае, если оферта присутствует об этом обязательно будет сказано в документации к облигации (где найти информацию об оферте выпуска - читайте до конца). В этом документе также будут указаны даты оферты (да, их может быть несколько).
Типы оферты
Оферта по облигациям может быть двух типов:
1. Put оферта.
Иногда ее еще называют безотзывной офертой или put опционом. Владелец облигации с безотзывной офертой имеет право в изначально назначенную дату вернуть её эмитенту и получить номинальную стоимость. При этом делать это не обязательно - инвестор может как погасить облигацию, так и оставить ее у себя в портфеле. В случае, если инвестор хочет погасить облигацию (воспользоваться офертой), то ему необходимо узнать даты приема заявок на погашение по оферте и в эти даты подать заявку через своего брокера (нужно узнавать у каждого брокера отдельно, как это можно сделать).
Важный момент - после даты первой put-оферты эмитент может изменять размер купона по облигации и назначать следующие оферты. Изменение по купону и дату новой оферты эмитент обязан предъявить до даты текущей оферты, чтобы инвесторы могли принять взвешенное решение - погашать облигацию досрочно или нет.
Пример: в таблице ниже (рисунок 1) можно увидеть график платежей по облигации АФК СИСТЕМА-001Р-04 (ISIN: RU000A0JWYQ5)
В таблице можно заметить, что ставка купона первые 8 выплат (до 06.11.2020 включительно) составляет 9,8% от номинала, следующие 6 купонов (до 03.11.2023) уже 6,35%, а для последних 6 выплат купон еще не определен (на момент написания статьи). Почему так произошло? Ответить на этот вопрос поможет информация об офертах по этой облигации (рисунок 2):
Здесь мы можем увидеть, что одна put оферта уже прошла, по ее итогам эмитентом было выкуплено более 4 млн. облигаций, а по оставшимся облигациям купон был понижен с 9,8% до 6,35% от номинала. В данном случае эмитент просто понизил купон соразмерно понижению ключевой ставки, поэтому тело облигации не сильно изменилось, ничего страшного не произошло (кроме как, что инвесторы не зафиксировали в этих облигациях хорошую ставку в размере 9,8% еще на пару лет и тело облигации не выросло, как это бывает с обычными облигациями при понижении ключевой ставки), но бывает, что эмитент понижает ставку заметно сильнее. Поэтому очень важный момент для инвестора - отслеживать наличие put-оферты и следить за изменением ставки купона на дату оферты.
Важный момент: за участие в put-оферте очень часто предусмотрена комиссия, при этом комиссия может быть двойная - как от центрального депозитария, так и от депозитария брокера, перед участием в put-оферте лучше уточнить информацию о комиссиях у своего брокера, возможно выгоднее будет просто продать облигации до оферты.
2. Call оферта.
Также ее называют отзывной офертой или call опционом. Если пут оферта давала инвестору право досрочно погасить облигацию в определенную дату, то колл оферта уже дает право эмитенту досрочно погасить облигацию. Дата колл оферты известна с самого начала существования облигации (если она вообще есть). Т.е. здесь эмитент сам решает - оставлять облигацию в обращении или же досрочно погасить ее. Участие инвестора здесь не требуется, если эмитент решить погасить облигацию - инвестор получит деньги в размере номинала, если эмитент решит не гасить облигации - они останутся в обороте.
Пример: на рисунке 3 можно увидеть страницу облигации ИСТРИНСКАЯ СЫРОВАРНЯ (ISIN: RU000A105ZF9)
На рисунке можно увидеть, что дата погашения данной облигации стоит аж в 2026 году, однако есть строчка "дата колл-опциона" 16.12.2023. Т.е. эмитент может выкупить облигации в эту дату без предупреждения владельца.
Выводы
Как видите - бояться оферты по облигациям не нужно, особенно, если это CALL оферта, в этом случае работает прекрасный принцип - купил и забыл, если конечно целью было не зафиксировать ставку на долгие годы. Если же Вы купили облигацию с PUT опционом - имеет смысл следить за новостями по данному выпуску облигации и не пропустить дату досрочного погашения, если, например, ставка по облигации снизилась. Вполне возможно, что участвовать в PUT-оферте будет не выгодно из-за комиссий (часто выгоднее продать облигации до PUT-оферты).
Следующая статья об облигациях:
