Продолжаю цикл познавательных материалов по облигациям, в прошлой статье писал про кривую бескупонной доходности, что это такое и зачем она нужна:
В этой статье пришло время поговорить о таком параметре облигаций, как амортизация. Если говорить коротко - наличие обоих параметров облигации говорят инвестору о возможном досрочном погашении долга, разберемся подробнее.
Амортизация облигаций
Не буду начинать с определения, для начала вспомним, как работают классические облигации: покупая облигацию у заемщика (будь то государство или компаний), вы даете ему в долг на определенный срок (если покупаете на свободно рынке - покупаете права на этот долг), а заемщик в свою очередь весь срок долга регулярно выплачивает проценты по этому долгу (купон). В конце же срока выплачивается изначально одолженная сумма (номинал облигации).
Пример такой самой классической облигации - ОФЗ 26227, график выплат можно найти у Вашего брокера, на рисунке 1 график взят у брокера Тинькофф Инвестиции.
В случае же с амортизационными облигациями все работает не так. Для таких облигаций заранее определяются даты амортизации, в которые происходит не только выплата купона, но и еще частичное погашение долга. При этом уменьшается номинал облигации. Дальнейшие купоны выплачиваются уже из расчета на новый номинал облигации.
Пример: инвестор выдал компании долг на 3 года в размере 1000 рублей, купив у нее облигацию. Компания обещала выплачивать купон в размере 10% от номинала раз в год 31 декабря, но после первого года на ту же запланировала амортизацию в 20% от номинала. В этом случае держатель облигации в конце года получит купон в размере 10% от изначального номинала (100 рублей) и амортизацию в размере 20% от номинала (200 рублей), при этом номинал облигации уменьшится на размер амортизации и составит 1000 руб. - 200 руб. = 800 руб. Следующие два года же держатель будет получать купоны в 10% уже от нового номинала в размере 80 рублей.
Думаю после такого примера понятно, почему амортизацию еще часто называют частичным погашением облигации. Реальным примером таких облигаций могут выступать ОФЗ 46 серии (например, ОФЗ 46011), график выплат по этим ОФЗ можно найти на сайте Минфина.
Документацию по корпоративным облигациям по амортизации можно найти на сайте эмитента в разделе "инвесторам", либо на специализированных сайтах (например, на сайте https://bonds.finam.ru, на странице облигации в разделе "график платежей").
На рисунке 3 - та же информация о выплатах (с учетом амортизации), как и на рисунке 2, но из другого источника.
Ну и приведу определение амортизации:
Амортизация — это один из параметров облигации, говорящий о том, что номинальная стоимость возвращается не целиком в дату погашения, а частями вместе с выплатой купонов. В дату погашения такой облигации придет купон и последняя часть номинала.
Далее приведу главные плюсы и минусы амортизируемых облигаций, как для эмитентов (чтобы понять, зачем их вообще размещают), так и для инвесторов.
Плюсы облигаций с амортизацией
Плюсы для эмитента:
- Позволяют постепенно погашать долг, снижая долгосрочную долговую нагрузку быстрее, чем при размещении обычных облигаций
- Позволяют снижать процентный риск (в случае снижения будущих процентных ставок) за счет уменьшения тела, облагаемого более высоким процентом
Плюсы для инвестора:
- При росте процентных ставок реинвестирование выгоднее, чем у облигаций с постоянным купоном
- Меньший риск (при прочих равных), т.к. деньги возвращаются быстрее
Минусы облигаций с амортизацией
Минусы для эмитента:
- Повышенная нагрузка при обслуживании долга в моменте (в момент частичного погашения)
- Неудобны для компаний, которые занимаются долгими проектами, при которых не предполагается быстрая отдача от инвестиций
Минусы для инвестора:
- Сложность ценообразования, анализа и определения доходности
- Как правило более низкая ликвидность (следует из прошлого пункта)
- Менее выгодны в цикл понижения ставок (за счет уменьшения базы по которой зафиксированы более крупные ставки)