15 августа Банк России неожиданно поднял свою ключевую ставку сразу на 3.5% до 12%.
Такой большой подъем можно считать третьим в современной истории Банка России, то есть при руководителе Эльвире Набиуллиной.
Первый: 16.12.2014 с 10.5% до 17% на 6.5%. Это был период затяжного падения нефти, рубля по отношению к доллару США и российского фондового рынка. При этом сам Банк России еще не перешел полностью на плавающий курс рубля. Резкий подъем ставки и произошел одновременно с введением плавающего курса.
Второй: 28.02.2022 с 9.5% до 20% на 10.5%. Это повышение произошло после беспрецедентных санкций и заморозки валютных активов ЦБ РФ. Одновременно с этим повышением остановили и торги на Московской Бирже.
То есть резкий скачек ставки в 2014 году имел под собой экономические причины, второй в 2022 - геополитические.
Повышение в августе 2023, хотя и не такое большое, произошло казалось бы без каких-либо существенных причин. Да, рубль снижался на протяжении последних месяцев, но курс в настоящее время уже плавающий и руководство Банка России прям накануне заявляло, что не видит на этих уровнях угрозу финансовой стабильности.
Рыночные агенты прекрасно понимают, что повышение ставки и произошло для остановки падения рубля, что в итоге и произошло, но руководство Банка России продолжает озвучивать позицию, что напрямую на вмешивается в рыночное ценообразование рубля.
Интересно поведение цен на государственные облигации ОФЗ.
Длинные ОФЗ находились в затяжном падении еще с октября прошлого года. А вот короткие ОФЗ, около года и менее, начали снижаться в цене только с начала июля 2023. Перед августовским повышением ставки доходность длинных ОФЗ превысила 11% годовых, а годовых менее 9%.
Такое поведение цен на облигации было классическим:
- длинные облигации падали под навесом крупных размещений ОФЗ, вызванных ростом дефицита бюджета.
- короткие ОФЗ отслеживали ключевую ставку ЦБ РФ.
После резкого повышения ставки и отмены очередного аукциона ОФЗ короткие облигации снизились, но так и достигнул нового значения ключевой ставки в 12%, а длинные ОФЗ выросли в цене.
Разница доходности годовых ОФЗ (10.8%) и ключевой ставки (12%) показывала, что рыночные агенты ожидают снижение ключевой ставки где-то через полгода.
Сперва об сверхоптимистичности рыночных ожиданий 31 августа заявил Пьянов из ВТБ:
Рынок облигаций насторожился.
А 5 сентября вышел обзор Банка России "О чем говорят трендыГ".
Где аналитика Банка Россия прямым текстом заявили, что ожидания рыночных игроков расходятся с заявлениями руководителей ЦБ РФ:
Такая явная словесная интервенция вызвала массовый сброс ОФЗ, при этом не только коротких, которые и зависят от ключевой ставки:
Но также и длинных:
Видимо рыночные игроки решили загнать доходность и по длинным ОФЗ выше 12%.
Вот теперь будет радость Минфину размещать облигации под 12% годовых на 20 лет, когда объявляется, что целевая инфляция у нас 4%, а через несколько лет целевой уровень снизят и до 3%.
Минфин вчера объявил очередные аукционы ОФЗ несостоявшимися:
Но сегодня рынок ОФЗ продолжил снижение.
С такими словесными интервенциями от аналитиков Банка России желание у инвесторов покупать длинные ОФЗ с постоянным доходом возникнет еще не скоро.
А все потому, что вот эти составители доклада:
не разделили в своем докладе доходности коротких и длинных ОФЗ.
Доходности длинных ОФЗ могут и зачастую бывают ниже ключевой ставки, даже если она держится на повышенном уровне и целый год. Ведь длинные ОФЗ это горизонт в 10 лет и более.
Теперь длинные ОФЗ будут снижаться до доходности в 12% или больше, ведь в сентябре ставку также обещают поднять.
А у Минфина появится головная боль, где взять деньги для покрытия дефицита бюджета. Ведь занимать под ставку выше, чем инфляция на 8-9% - прямой путь к долговому кризису или инфляционному давлению наподобие турецкого.
Удачи и трезвого анализа в ваших инвестициях!!!
P.S. Подписывайтесь на мой телеграмм-канал: