Какова текущая структура рисков для инвестиционного портфеля, и какие методы применять, чтобы эти риски грамотно снизить и контролировать? Для этого нужно понимать природу текущих рисков в цифрах, а далее подобрать оптимальное решение.
1/2. Характеристика рисков
В текущей ситуации действуют риски военного времени. Проблемы рецессии и высоких ставок ФРС есть, но они на втором плане. А возможность того, что текущий военный конфликт разрастется во что-то большее, несет в себе серьёзную опасность.
24 февраля 2022 года рынок рухнул с 1061 до 610пп по РТС (оцениваем именно по РТС, так как он несет в себе валютную составляющую). Но многие забыли, что и 21.02.22 трейдеры тоже окрестили «черным понедельником» - падение с 1425 до 1152пп. Т.е. за неделю РТС рухнул с 1425 до 610пп - на 57%!! Потом стоп-торги на месяц, а в сентябре началась мобилизация, затоптав рынок военным сапогом с 1271 до 906 (28%).
И присели все «прижавши уши» между: а) военкоматом, б) глобальной неопределенностью, в) неизвестностью в дивидендах, г) валютной неразберихой, д) желанием купить по дешевым ценам и сформировать долгосрочный портфель с высоким потенциалом как ценовой, так и дивидендной доходности, но с далеким временным горизонтом на случай, если, как говорится «ракеты не полетят».
Получилось, что упасть не можем – осторожно, но скупают. Вырасти тоже – боятся «пуска ракет». Вот и засели все ниже травы тише воды (в общем, окопался инвестор как смог), не продавая по дешевке, но и не скупая дорого (но активно торгуя второй эшелон типа СОЛЛЕРС, ТГК и т.д.) Это вылилось в узкие диапазоны 900-1000, 1000-1100 по РТС, причем боязливыми шажочками по 1% в день туда-сюда.
Природа риска заключается в страхе резкого обвала на фоне политической паники. Что же касается низковолатильных колебаний, по типу 100пп РТС туда-сюда в месяц, их вряд ли стоит оценивать как риск для портфеля. Какие-то бумаги падают, какие-то растут, т.е. стоим на месте, ожидая дивидендной ясности. А вот риск геополитического обвала так и проносится над головой как топор янычара.
2/2. Хеджирование риска обвала
Мы выяснили, что обвал – это снижение на +25% за пару дней с неизвестностью дальнейшей перспективы. Можно ли от этого защитится? ДА! Причем не стоп-приказами. Они будут плохо срабатывать на обвалах и исполняться по крайне низким ценам. А на втором эшелоне, с его обилием ценовых проколов, то и дело «подрубающих» стопы – они будут работать еще хуже.
На помощь придут опционы РТС, которые позволят:
- комплексно захеджировать портфель;
- несут в себе валютную составляющую;
- наиболее ликвидны из всех опционов Мосбиржи;
- при низкой волатильности дешево стоят и могут разрастись при обвалах так, что вы еще и в прибыли окажетесь!
Ваш портфель, скорее всего, носит высокую корреляцию с Индексом, учитывая, что по данным биржи наиболее распространенные бумаги частников – это Газпром, Сбербанк, Лукойл, Яндекс, Сургут, ГМК, НОВАТЭК, ФосАгро, Магнит, Х5 и МТС. А если будет резко плохо индексу на геополитическом диагнозе, то упадёт всё широким фронтом. Доллар хоть краткосрочно, но подскочит, даже на покупках теми, кто захочет поменять ПМЖ. Потом может и снизится, как токсичная валюта в сложившихся условиях, но сперва подскочит, а это отразится на РТС.
Началом внештатной ситуации можно считать резкое пробитие уровня поддержки 900 на новостном фоне с потенциалом снижения, допустим, в 610. Но тут сложно прогнозировать, т.к. здесь будут действовать паника и эмоции, а не логика.
Дело в том, что мы можем покупать рыночную страховку (по типу ОСАГО на авто)с оптимальным сроком на месяц, но можно и иначе, по дешевым сейчас ценам. Страховками от падения будут опционы пут. Опционы представлены на фьючерс на индекс РТС (производная от индекса с аналогичной динамикой и значением, умноженным на 100). Так опцион пут на уровень пробития 900 РТС (т.е. 87 500 по фьючерсу) будет стоить 330пп, т.е. ориентировочно 0,3% от цены фьючерса (Индекса РТС) – сейчас 102000.
И если фьючерс/Индекс снизится в эти значения резким движением, то пут будет стоить приблизительно 3800пп, т.е. может увеличится в цене в 11 раз! Так если мы возьмем 3 опциона по 330пп, т.е. затратим 990пп, что составит 1% от фьючерса (102 000пп), то если он снизится до 87 500пп, т.е. на 15 000пп, наши опционы разрастутся до 11 400пп, т.е. фактически перекроют снижение. Так при текущих ценах стоимость биржевого «ОСАГО» составит ориентировочно 1%.
Если снижение продолжится до 80 000пп, те реализуется падение на 22000пп, то стоимость пута, купленного за 330п составит уже 8300пп, те если у нас 3 пута, то они могут принести 24 900пп, те свыше самого снижения (22 000пп).
Вывод
Хеджевых моделей много. Мы представили лишь базовую, показав, что затрачивая 1% в месяц, Вы можете застраховаться от обвала на неожиданной негативной новости до более спокойных времен. Благодаря страховке опционами можно спать спокойно с учётом того, что рынок имеет значительный потенциал роста.
На рынке применяют более сложные модели, по типу каскадных, когда путы берутся на череде страйков, например 87 500 - 1пут, 85 000 - 1 пут и 80 000 - 1 пут, а можно еще и с продажей колов сочетать в зависимости от ситуации. Основная задача опционов – подобрать именно оптимальное сочетание под сложившиеся условия с наилучшими значениями риск/доходность. А научиться хеджировать и подбирать оптимальные конструкции в опционах Вам помогут в компании АЛОР БРОКЕР!