9 июня 2023 года QIWI, российская компания, зарегистрированная за рубежом объявила о разделений бизнеса на российский и международный. Это произошло после решения NASDAQ не исключать компанию с биржи. До 30 июня QIWI передаст все российские активы АО «Киви», до 30 августа подготовит промежуточную финансовую отчетность, а также завершит отказ от активов, расположенных в России. Компания планирует до 11 сентября продемонстрировать NASDAQ соблюдение всех требований, необходимых для продолжения листинга.
Какие мысли приходят в голову после этой новости:
- Что будет с котировками АДР на Московской бирже?
- За какую сумму Qiwi plc откажется от российский активов?
- Возобновят ли после отказа от российского бизнеса торги расписками Qiwi plc на NASDAQ?
- Что в итоге останется российским инвесторам купившим Qiwi plc через Московскую биржу?
В очередной раз напоминаю, что на Московской бирже инвестор покупает депозитарные расписки кипрской компании QIWI plc, которая в свою очередь владеет российскими активами, такими как : АО Киви, АО Киви-банк, платежной системой Contact и так далее.
Не стоит забывать и про то, что у компании на счетах скопилось 47,5 миллиардов ₽ и долг - 3,78 миллиарда ₽, при этом капитализация - 44,8 миллиарда ₽. Есть смотреть только цифрами, то на данный момент инвесторы оценивают бизнес компании в 1 миллиард ₽.
Компания выиграла от санкции, сейчас множество переводов за границу или оплату иностранных сервисов граждане России производят с помощью QIWI и в отсутствии альтернатив готовы платить большие комиссии. Если смотреть со стороны бизнеса компании на текущий момент, финансовых отчётов последнего года, фундаментала, то компания идеальный кандидат на попадание в портфель, но неопределенностей и рисков очень много.
Если раньше к рискам можно было отнести возможные в будущем санкции на российские дочки компании. К недостаткам невозможность выплачивать дивиденды, компания последние годы платила 4 раза в год в районе 1$ за год. То сейчас к этим недостаткам можно добавить возможный негативный итог разделения для российского миноритария.
Может ли быть такое, что бизнес продадут за 1₽ и позволят вывести все денежные активы за границу, получить часть технологий для QIWI plc ? Не думаю, что смогут получить рыночную стоимость за "избавления" от российских активов.
Насколько руководство компании Virgin Galactic (в моменте 10% акционерного капитала было куплено через СПБ биржу) или любая другая иностранная компания переживает за то, что российские инвесторы не могут реализовать свои права и до них не доходят дивиденды (если компания платит)? Такой же результат будет в будущем с QIWI, Polymetal, Yandex N.V. Как только компании избавятся от российских активов, хоть что-то за них получат, их права восстановят на иностранных биржах, то они моментально забудут про российских акционеров и Московскую биржу. Уверен в этом на 99%.
Есть шанс остаться с расписками Qiwi, которую не сильно интересуют российские инвесторы и Московская биржа. Учитывая долю основных акционеров, на биржах торгуется не более 8,4% акций (думаю основная часть на NASDAQ). Условно, выкупят у Qiwi plc за весь российский бизнес 50 миллиардов ₽, дадут их вывести на Кипр. Что толку с этого российским инвесторам? Даже если компания в будущем часть этих денег распределит на дивиденды, они не дойдут до НРД и российских инвесторов.
На что можно надеяться российским инвесторам? Что российские активы выделят в ПАО "Qiwi" и раздадут акции взамен депозитарных расписок. Учитывая капитализацию компании, думаю такая ситуация имеет минимальные шансы.
Возможно, выкупят расписки по средней стоимости за 6 месяцев, но учитывая рост за последние 6 месяцев выкуп будет значительно меньше текущей стоимости.
На долгосроке не верю в потенциал бизнеса QIWI. Я не то, что не верю в рост, Я даже не верю в текущие показатели в будущем. Сейчас просто такой момент, когда у некоторой части потребителей нет альтернатив и они готовы платить большие комиссии, чтобы пополнить баланс на игровой площадке, купить криптовалюту или перевести деньги за рубеж.
Можно предположить и следующий вариант: QIWI выделяет все российские активы и продает/отказывается от них, в последующем ЕС и США накладывают на эти активы санкции. Возможно, компания уже понимает, что санкции скоро будут и хочет избавиться от них, чтобы в последующем не было проблем с головной компанией.
Развязка в расписках российский компаний на фишине
- Учитывая текущий новостной фон по поводу разделения Yandex и можно сказать состоявший факт в 2023 году
- Понимая, что Polymetal разделит активы на российские и казахские и с большой вероятность продаст российские активы
- Рассмотрев текущую ситуацию с QIWI и довольно быстрое избавление от российских активов до конца лета 2023 года
Можно сделать вывод, что развязка с акциями и расписками компаний, зарегистрированных за рубежом, но зарабатывающих основную выручку в России близка к развязке.
В текущей ситуации может последовать "эффект домино" во всех расписках и от того вырастет или упадет расписка будет зависеть от новостей от другой.
Условная VK сделает редомициляцию в Россию и другие расписки вместе с ней начнут расти или QIWI отдаст свой бизнес за 1₽ и все расписки повалятся.
Инвестор в акции и расписки таких компаний должны понимать риски.
Многие до мозга костей патриоты могут сказать про предательство и ещё раз припомнить, что данные компании за границей никто не ждёт и за ними всегда будет российский след. Я лишь скажу, что у каждой компании есть выбор и его должны сделать акционеры. У человека, купившего на Московской бирже расписки или акции данных компаний всегда есть выбор: продать или держать, если он не продал, то согласен с решением компании и понимает риски.
Акции Yandex N.V. держу, как компанию, попадающую в первый приоритет портфеля эксперимента "Копим капитал". Прекрасно понимаю риск остаться с акциями компании за рубежом, которая забудет про инвесторов с Московской биржи. Может странно, но учитывая повышенный интерес на российские активы со стороны государства, сомнительно, что оно спокойно "кинет" российских акционеров, которые покупают акции Yandex N.V на Московской бирже. Многие могут сказать, что государство уже не раз обещало и обманывало, но надо понимать, что решение против российских миноритариев по Яндексу ударит по репутации российского фондового рынка кратно сильнее потенциальной выгоды с "кидаловом". Легче будущих мажоритариев российских активов принудить выдать аналогичную % часть компании миноритариям, чем про них забыть, там думаю сумма не больше 50-100 миллиардов ₽.
Polymetal и QIWI в высокорискованном портфеле, куплены на 1-1,5% от портфеля и готов рискнуть данным капиталом. QIWI близка к исполнению цели и фиксации половины пакеты - 783 ₽ стоимость исполнения. Не буду отклоняться от плана и стратегии, но в других портфелях не вижу смысла держать их на долгосрок, возможно данных акций в скором времени не будет на российских биржах.
Недавно Русагро хотели провернуть "финт ушами" с предложением российским инвесторам перевести свои расписки из НРД в не под санкционный депозитарий, чтобы возобновить все права и выплату дивидендов. Думаю, регулятор и власти помахали компании пальцем. В случае с Русагро не вижу вариантов кроме редомициляции в Россию, Гонконг или Казахстан. Компания 99% выручки зарабатывает в России, её дочки получают льготы от государства.
У большинства компаний, подходящих по метрике - зарегистрирована за рубежом, основные активы и заработки в России, торгуется на российской бирже в виде акций или расписок, в большинстве случаев нет вариантов кроме как перерегистрация в дружественную юрисдикцию или в России. Лишь небольшая часть компаний, которая в первую очередь стремится сохранить листинг на биржах в недружественных странах пойдет на полную продажу все российских активов.
Подводим итоги
Что будет с акциями Яндекс, Polymetal и расписками QIWI торгующимися на Московской бирже остается только гадать. Они могут, как прибавить в цене, так и сильно упасть. Любая продажа российского бизнеса без соблюдения интересов инвесторов с Московской биржи отрицательный сигнал и падение акций. На данный момент небольшой слух про право выбора российскими инвесторами актива только в акциях Яндекса, в Polymetal и QIWI всё идёт к полному избавлению от российского бизнеса.
Полное избавление - продажа с большой скидкой. После продажи компанию ничего не связывает с Россией, ей могут вернуть торги в Лондоне и США, она будет вспоминать про российских миноритариев, как любая компания из недружественной страны.
