У меня на данный момент в портфеле 1380 акций Газпрома. Завтра, 7 октября, акции будут последний день торговаться с рекордными дивидендами в 51,03 рубля на акцию.
По отчетам МосБиржи Газпром занимает самую большую долю в портфелях частных инвесторов. И большинство инвесторов интересуют ответы на три вопроса:
- Есть смысл дальше держать Газпром в портфеле?
- Стоит ли от Газпрома ожидать дальнейших дивидендов и если да, то в каком размере?
- Есть ли смысл оставлять акции под дивидендную отсечку, или выгоднее продать перед отсечкой и откупить после дивидендного гэпа?
Ниже изложу свои мысли по всем трем вопросам, а в конце подведу итог, что я сам собираюсь делать с Газпромом в своем портфеле (спойлер - ничего).
ВАЖНО! Все написанное - мое личное мнение и никакая не рекомендация что-то покупать/продавать или совершать любые действия. Каждый сам решает что ему делать.
Есть ли смысл держать Газпром в портфеле?
Этот вопрос является самым долгосрочным, горизонт ответа - 10 лет и более. На такой срок планировать очень сложно, поэтому буду опираться на цифры из отчетности Газпрома (сильно грузить ими не буду, дам только выводы) и свои принципы выбора компаний для инвестирования.
Пункт 1. Компания генерирует выручку. Всегда. Из года в год есть спрос на услуги компании. И спрос будет всегда. Выручка то больше, то меньше, но она есть и всегда будет. Это для меня плюс.
Пункт 2. Компания прибыльная. Были годы с маленькой прибылью, были с большой, но прибыль была всегда. Это для меня тоже плюс.
Пункт 3. Финансовые показатели растут. Чистый долг компании уменьшается с каждым годом (это плюс), показатель балансовой стоимости на акцию, наоборот, растет (это тоже плюс). Интересно, что показатель BV на акцию в данный момент меньше 0,3. То есть за каждый рубль, вложенный в акцию Газпрома мы покупаем чуть больше трех рублей балансовой стоимости предприятия (это так "по-Баффетовски").
Если принимать решение только по пунктам выше, то компанию надо однозначно брать. Однако, нужно учесть и то, что написано ниже.
Пункт 4. Отказ Европы от Российского газа. На горизонте 3-5 лет Европа планирует полностью отказаться от газа из РФ. То есть самый крупный потребитель газа РФ выпадет из выручки Газпрома. Это очевидный минус. По примерным прикидкам (уберем транспортировку в ЕС, увеличим в 1,5-2 раза транспортировку в Китай) ожидается падение объемов экспорта примерно на треть. Такое падение может быть,конечно, компенсировано ростом цен на экспортируемое голубое топливо. С 700 долларов за тысячу кубометров в 2021 году до 1000 долларов в 2023 и далее. Слишком оптимистично? Не думаю, поживем - увидим. Я предполагаю, что выручка у газпрома в 2023-м будет плюс-минус как в 2021-м. Чисто на росте цен.
Пункт 5. Проблемы с Северными потоками. Нет Северных потоков - нет экспорта в ЕС. В пункте выше я полностью выкинул ЕС из выручки. Однако, здесь главная загвоздка в том, во сколько обойдутся ремонтные работы (если они будут). Но опять же, если ремонтные работы будут, значит работу газопроводов восстановят, значит Европа будет покупать российский газ. Значит выручка будет больше, чем я там выше нафантазировал.
Пункт 6. Высокие капитальные затраты на строительство новых газопроводов. Эта знаменитая пугалка от всепропальщиков: "Газпром ждет ГИГАНТСКИЙ capex! Ему ведь надо тянуть новый газопровод на Восток!". Согласен, затраты будут. Однако, не стоит забывать, что Газпром на дивиденды направляет лишь половину от чистой прибыли (а не как большинство людей, которые тратят все свои заработанные деньги). И если за первое полугодие 2022-го на дивиденды уйдет 1,2 трлн рублей, то столько же в компании осталось. А это, на секундочку, $20 млрд долларов! Вот Вам и деньги на новые газопроводы.
По разным оценкам, стоимость строительства "Силы Сибири" составила $21 млрд, "Турецкого потока" – $7 млрд долл., "Северного потока – 2" – €9,5 млрд.
То есть построить еще одну "Силу Сибири" Газпром сможет с прибыли 2022 года, даже после выплаты рекордных дивидендов. Как по мне, так эта пугалка с гигантскими затратами не имеет ничего общего с реальностью: деньги в компании уже есть!
Пункт 7. Повышенный НДПИ. 50 млрд руб в месяц следующие три года (2023-2025). То есть годовая прибыль уменьшится на 600 млрд руб в год. Это очевидный минус.
Попробую подсчитать итого. Чистая прибыль за 2021 год составила 2,093 триллиона при выручке в 10,241 трлн.
Я считаю, что выручка останется на том же уровне, значит и прибыль будет примерно такая же. Вычитаем из нее 600 млрд налогов, останется чистой прибыли около 1,4 трлн рублей. Половину направят на дивиденды (700 млрд). Это около 29,5 рублей на акцию. Это, конечно, не 50 рублей, но уже больше 10% к текущим ценам (вот вам и ответ на второй вопрос статьи: это НЕ последние дивиденды Газпрома).
Конечно, мой прогноз содержит в себе два ключевых если:
- если рост цен на экспорт газа из РФ компенсирует падение объемов экспорта в ЕС
- если затраты останутся плюс-минус на том же уровне
Вывод по первым двум вопросам
Инвестиции, это всегда риск и важно понимать, что инвестируя в любую компанию, я принимаю все возможные риски, связанные с ней.
Риски, которые могут повлиять на финансовые показатели Газпрома в долгосрочной перспективе (до 10 лет) я описал выше. Даже добавил примерный расчет дивидендов за 2023-й год (которые будут получены инвесторами только в 2024-м). Принятые мной допущения и два ключевых "если" являются слабыми местами моего прогноза, и они могут дать как негативное влияние на финансовые показатели Газпрома, так и положительные (цены ведь могут вырасти куда больше, чем снизится объем экспорта, как происходит в 2022-м году по отношению к 2021-му).
Для меня ответ очевиден: Газпрому в моем портфеле однозначно быть. И долю под него я отвел огромную: 10% от всего портфеля акций.
Уходить ли под дивидендную отсечку?
Этот вопрос носит чисто спекулятивный характер, то есть очень и очень краткосрочный.
Тут пан или пропал: если дивгэп будет больше дивидендов минус налоги (51,03-13%=44,40 рубля) , то стоит продать акции в пятницу 7 октября и купить в понедельник 10 октября. Если дивгэп будет меньше, то делать этого не стоит и лучше уйти под дивидендную отсечку.
Проблема в том, что никто заранее не знает, каким именно будет дивидендный гэп, отсюда и интрига=).
Интересно, что во всяких чатах, блогах и комментариях есть приверженцы абсолютно всех точек зрения: кто-то считает, что надо продать Газпром, как супер плохой актив и уже от него давно избавился, кто-то собирается продавать перед отсечкой и откупать после нее, так как считает, что дивгэп будет больше дивидендов. А кто-то просто смотрит на первых и вторых, не понимая, почему первые продают шикарную компанию на ценовом дне, и зачем вторые наводят лишний кипиш на пустом месте)
Я не очень люблю спекуляции в принципе, а в условиях текущего низколиквидного рынка РФ считаю их еще и опасными. Любую акцию может болтать в любую сторону на очень большие значения и если не совладать с эмоциями, то можно понести серьезные финансовые потери (особенно, если торговать с плечами).
Таким образом, я просто уйду по дивидендную отсечку. Ведь на горизонте 10 лет это решение вряд ли кардинально повлияет на мою цель по достижению финансовой независимости. А значит и дергаться лишний раз не стоит.
