Основная функция казначейства — управление финансовыми и инвестиционными ресурсами группы компаний. В условиях смены принципов функционирования финансовых рынков, система работы казначейства должна решать следующие задачи.
1. Обеспечить ресурсами различные виды операционной деятельности предприятий, принадлежащих группе компаний
Разные предприятия и подразделения (цеха), осуществляющие разные виды деятельности, работают в рамках производственных циклов разной длительности, оперируют с оборотными фондами (материальными запасами) разной природы, разного ценообразования. Обычаи делового оборота, с которыми эти предприятия сталкиваются, подразумевают разные источники формирования фондов обращения (дебиторская задолженность, выданные займы), разную оборачиваемость кредиторской и дебиторской задолженности. В дополнение к традиционному финансовому измерению, в новых условиях корпоративное казначейство должно учитывать материальные ресурсы. В особенности это важно для таких стандартизированных товаров, как уголь, нефть, зерно и др.
Операционная деятельность фондируется краткосрочным привлечением денежных средств. Особое внимание корпоративное казначейство должно уделять банковскому ценообразованию оборотного кредитования, которое отличается от ценообразования в долгосрочном кредитовании и проектном финансировании.
В рамках операционной деятельности необходима регламентация процессов:
• осуществления платежей в компаниях группы;
• размещения временно свободных денежных средств;
• использования банковского продукта cash pooling;
• конверсионных операций;
• документарных операций;
• прогнозирования платёжной позиции на горизонте, соответствующем финансово-хозяйственному циклу;
• хеджирования.
Эффективное осуществление этих операций потребует разработки лимитной системы, обеспечивающей соблюдение рисков, принятых на банки-контрагенты, учёт требований МСФО (IFSR) 9 в области хеджирования, понимания механизмов ценообразования банковских продуктов. Все эти особенности должны учитываться на уровне работы казначейства.
2. Сформировать оптимальную структуру пассивов группы компаний в целом и отдельных компаний в частности
Соотношение долгосрочного долгового финансирования и собственных средств (экономического капитала) определяет финансовую эффективность компании. Оптимизация этого соотношения — задача Казначейства. Для её эффективного решения необходимо:
• построить и поддерживать систему финансовых ключевых показателей эффективности, отражающих риски операционной, финансовой и инвестиционной деятельности компании в разрезе отдельных направлений её работы;
• сформировать систему управления активами, которые могут служить обеспечением в сделках привлечения долговых инструментов;
• создать информационную систему мониторинга ограничительных условий (ковенант), применяемых для снижения процентных расходов группы по долговому привлечению.
Принципиальным вопросом является разделение управления долгосрочным долговым привлечением (то есть, глобальным финансовым рычагом) и управлением фондами обращения, осуществляемым в рамках операционной деятельности предприятия.
Для реализации этих задач требуется создать методологию, совмещающую сильнейшие стороны подходов к финансовому менеджменту, восходящих к советским временам (См., например, Справочник коксохимика. В 6 томах. Том 6. Экономика коксохимического производства / Под редакцией инж. А. К. Шелкова.— М.: Металлургия, 1966.— 360 с.), и позднейших западных аналогов (Young S. David, O’Byrne Stephen F. EVA® and Value-Based Management. A Practical Guide to Implementation.— McGrow Hill, 2001.— 496 p.).
Ключевыми факторами успешности данного проекта является:
• создание системы долгосрочного планирования финансово-хозяйственной деятельности в рамках работы Казначейства и
• учёт банковских подходов к ценообразованию долгосрочных кредитов.
Используемая Казначейством модель финансово-хозяйственной деятельности группы компаний, которую следует построить в рамках данного направления работ, должна обеспечивать возможность для банка оценить реальный уровень принимаемого кредитного риска с тем, чтобы стоимость долгового привлечения не завышалась.
Эта модель должна быть дополнена учётом материалов и продукции в натуральном выражении с тем, чтобы облегчить расчёт углеродного следа и иных метрик, отражающих устойчивость развития компании. Она должна в конечном счёте позволить провести распределение экологических издержек в группе компаний, организовать учёт в соответствии с методологией естественного природного капитала.
3. Управление корпоративной структурой группы компаний
Управление корпоративной структурой должно решать следующие задачи:
• снизить издержки внутригруппового перераспределения ресурсов;
• разделить периметр группы, анализируемый акционерами, и периметр, анализируемый банками-кредиторами с тем, чтобы снизить себестоимость долгового привлечения за счёт улучшения финансового положения кредитующихся лиц, оптимизации обеспечения и взаимных гарантий; анализ периметров группы может также потребоваться при учёте кредитующими банками факторов устойчивого развития (ESG);
• перераспределить оптимальным образом доходы и риски, открытые позиции (валютную, срочную, позиции в материальных активах) между предприятиями группы с учётом разных периметров консолидации;
• обезопасить ключевые производственные активы от недобросовестных действий миноритарных акционеров и кредиторов;
• обеспечить прозрачное и эффективное управление внутри группы.
Последние два элемента особенно актуальны для промышленных групп, созданных группами акционеров. Передача ответственности за такие компании наследникам, изменение жизненных приоритетов собственников не проходит гладко. И потому пути реструктуризации собственности и контроля должны быть продуманы лучше, чем изначальная структуризация. В частности, при правильном проектировании корпоративной структуры группы компаний можно было избежать череду банкротств предприятий, составлявших Угольную компанию «Заречная», последствия чего не исчерпаны и поныне.
Для успешного решения этой задачи необходимо:
• определить полномочия группового казначейства в отношении формирования решений юридических лиц, образующих группу;
• создать единую систему управления рисками и ресурсами;
• провести правовую экспертизу внутригрупповых отношений.
***
Текущая финансовая ситуация — это не просто зона турбулентности. Это точка бифуркации. Поэтому многие корпоративные казначейские практики оказываются недейственными. В случае, если они построены по лекалам западных консультантов, они просто вредны и слишком дорого обходятся (Наполеону приписывают фразу «Это хуже, чем преступление. Это ошибка»). Совершенствовать корпоративное управление не поздно никогда, и кризис, пожалуй, лучший момент для этого.
© С. А. Копылов, CFA, FRM