У меня была серия статей, посвящённых драгоценным металлам, и с тех пор накопилось очень много вопросов, а также не совсем верных утверждений от читателей по данной теме.
Сразу скажу, что у меня нет ни желания, ни времени писать диссертацию на данную тему, а потому я просто хочу донести некоторые идеи максимально простыми словами.
Золотой стандарт
Начнём с основного вопроса - золотого стандарта.
Я писал, что в определённый момент мирового экономического развития золотой стандарт был необходим. Фактически, он вывел экономику из кризиса.
- Но 15 августа 1971 Ричард Никсон объявил о полной отмене золотого обеспечения доллара.
Не углубляясь в дебри и не перебирая историю по косточкам, можно сделать очень простой вывод, которого будет достаточно: было время, когда принятие золотого стандарта являлось необходимым шагом для вывода экономики из состояния рецессии, а затем, после стабилизации ситуации - появилась необходимость обратного шага, то есть отмены золотого стандарта, чтобы колесо экономики продолжало вращаться.
В чём, вообще, смысл золотого стандарта?
Если коротко и просто - обеспечение эмиссии денежной массы реальным активом, золотом. То есть это не просто бумажки, а некая разменная монета для слитков, которые при прочих условиях было бы сложно с собой носить, делить, и т.д.
Сколько золота - столько и денег.
В чём главная проблема золотого стандарта?
Опять же, коротко - он тормозит развитие мировой экономики в целом и экономики отдельного государства в частности.
Вам нужны деньги на какие-то структурные проекты, на строительство школ, дорог, детских садиков, пособия, пенсии и т.д., но если у вас нет золотого обеспечения - нет и денег на реализацию всех проектов.
Отдельным компаниям (бизнесу) нужны деньги на новые инвестиционные проекты, на развитие, но компании могут распоряжаться лишь теми деньгами, которые они зарабатывают, а этого недостаточно для финансирования проектов. Компаниям придётся годами копить деньги и максимально снижать затраты, чтобы увеличивать производство, вкладываться в рекламу и т.д.
Наконец, финансовые возможности людей в плане потребления также весьма ограничены и ведут к тому же результату - годами копить на какие-то крупные и дорогостоящие приобретения.
В итоге, экономическая машина приобрела кредитные возможности. Деньги при этом ежегодно дешевеют, но возможности для роста многократно увеличиваются - появляется возможность использовать заёмный капитал для реализации целей здесь и сейчас.
С одной стороны, заёмные средства приводят к возникновению пузырей на финансовом рынке, но с другой - ускоряют развитие.
- Чтобы вы понимали, даже самая маржинальная и прибыльная компания в мире - Apple - использует заёмные средства, потому что при нынешней ключевой ставке они практически бесплатные. Эта компания много зарабатывает (так много, что деньги некуда девать и она проводит один из самых крупных байбеков), у неё сильный баланс денежных средств на счетах, но тем не менее она берёт кредитное плечо, масштабируя бизнес и увеличивая свои активы.
Золото-валютные резервы
Зачем же тогда государствам золото, если золотого стандарта больше нет?
Золотовалютные резервы - это активы стран, отличающиеся повышенной ликвидностью. К ним относятся драгоценные металлы, преимущественно золото, и валюта разных стран (чаще всего доллары, евро и юани).
На примере России
В августе 1998 в нашей стране произошёл дефолт - страна оказалась неспособна выплачивать долги. С тех пор стало традицией ежегодно, в конце лета, ожидать повторения событий.
- Суверенный, или государственный, дефолт - это неспособность государства оплачивать свои долги в полном объеме.
17 августа 1998 было объявлено о введении "комплекса мер, направленных на нормализацию финансовой и бюджетной политики", что фактически означало дефолт и девальвацию рубля.
Тогда внешний долг РФ составлял 147,7 миллиардов $, а объем международных резервов государства при этом был на уровне 17 миллиардов $ - отрицательная разница в 8-9 раз.
В настоящее время внешний долг государства составляет всего 58,1 миллиардов $, в то время как объем международных резервов находится на уровне 592,4 миллиардов $ - положительная разница в 10 раз.
Кроме этого, международные резервы в настоящее время покрывают и весь объём внешнего долга, включающий долги частного сектора (400+ миллиардов $).
Наконец, добавить к этому низкое отношение государственного долга к ВВП в РФ - 17,8% - и мы получим стабильное положение государственной экономики.
Так вот, подытоживая: вкупе с другими мерами и показателями, золото государству нужно для страховки в финансовом плане на международной арене.
- Фактически - ЗВР является неким гарантом для других государств, свидетельствующим о финансовой устойчивости и стабильности партнёра на международной арене.
Таким образом, даже с отменой золотого стандарта драгоценный металл не потерял своей функции финансового обеспечения. Просто теперь мы говорим не о привязке эмиссии денежной массы к количеству золота, а о том, насколько долги каждого государства обеспечены активами.
Благодаря такому устройству, например, Китай может активно торговать с нами, потому что они уверены в том, что завтра Россия не дефолтнётся и мы будем способны платить по своим обязательствам.
- Обязательства - это не только долги, но и долгосрочные контракты на поставку ископаемых, ресурсов и товаров.
Почему государства продают золото?
Если золото, всё же, имеет значение для финансовой устойчивости, то зачем же государства его продают?
Этот вопрос читателей касался продаж золота со стороны России, но в сущности все государства, имеющие природные запасы и ведущие добычу - продают драгоценный металл.
Причины тут очень простые:
- Во-первых, задача стоит в развитии экономики, а не в том, чтобы стать самым большим владельцем золота. Что нам с того, что у нас в запасах будет всё золото мира, если объёмы производства и международной торговли не вырастут?
- Во-вторых, до сих пор сохранялся механизм глобализации мировой экономики. То есть все торгуют со всеми, в разных странах открываются представительства и производства одних и тех же компаний и т.д.
Несмотря на это, государства являются основными покупателями золота.
Недавно я делал фундаментальный разбор одного из крупнейших добытчиков алмазов - Алроса - где отмечал, что Россия как продаёт алмазы на международном рынке, так и покупает их.
Для кого-то это может стать откровением, но Россия, будучи одним из крупнейших экспортёров нефти и газа, также импортирует топливо из других стран.
- Нет задачи всё продать или всё скупить - есть задача заработать и реализовать планы (правда, о национальных планах - это отдельная большая и весьма спорная тема).
С золотом ситуация схожая. Мы можем как продавать, так и покупать. Но в конечном счёте важно лишь одно - финансовая устойчивость государства и гарантия для международных партнёров, которые обеспечиваются активами в золото-валютных резервах и фонде национального благосостояния.
Свободная глобальная экономика подразумевает работу любой крупной компании на мировом уровне. Это означает, что Polymetal, Полюс и прочие золотодобытчики могут экспортировать драгоценные металлы в другие страны, а наше государство само решает, сколько золота ему требуется для гарантийного обеспечения.
Проблемы
Проблемы драгоценных металлов, о которых я прежде писал, касаются совершенно других явлений.
Первое из них - это бумажный рынок драгоценных металлов, который многократно, в 200-300 раз превосходит реальные физические объёмы металлов.
- Если сократить бумажный рынок в те же самые 200-300 раз до реальных физических объёмов - что случится с ценой золота, серебра и прочих металлов? Ответ очевиден.
В статистике выше видно, что самым большим владельцем золота является США. При этом ЗВР уже много лет не "перетряхивался". И есть веские основания полагать, что реальные объёмы металлов в запасах государства и, самое главное, банков куда меньше "бумажных" объёмов и официальной статистики.
- Тем временем мировой долг США, а также корпоративный долг, продолжает расти, значительно превышая внутренний ВВП.
Иными словами, если мы говорим о том, что золото - это некий гарант в международных отношениях, то в случае с США эти гарантии под большим вопросом, о чём, к примеру, свидетельствует дефицит 2020 года на резко выросшем спросе на золото со стороны частных инвесторов.
- Сейчас эту "дыру" пытаются залатать, пополняя физические запасы.
При этом в финансовом рынке США уже давно растёт пузырь. Большая часть компаний из S&P 500 имеют очень высокий уровень долга при снижающейся и/или не растущей прибыли. А индекс, по факту, тащат вверх несколько десятков особо успешных компаний.
- Поэтому вопрос проверки резервов и переучёта драгоценных металлов в резервах так долго откладывался.
Вторая проблема - это растущая эмиссия долларов, которая постфактум ведёт к росту инфляции, которая переносится на весь другой мир. Пока весь мир развивается естественным образом, расходуя на национальные и корпоративные проекты те деньги, что непосредственно зарабатываются, США деньги печатают и вкладывают в свою экономику.
Ещё раз: заёмный капитал - это драйвер для роста в нынешнем капиталистическом мире. Но всё хорошо в меру, как говорится.
С этой точки зрения, золото не растёт в цене, как нам кажется и как мы это видим на графике биржевой цены. Оно не дорожает в долларах или любой другой валюте, а следует за обесцениванием денежной массы.
- Если количество долларов растёт, а их покупательская способность снижается, стоимость золота увеличивается.
Третья проблема - это появление цифровых национальных валют. Напомню, что при отсутствии золотого стандарта, деньги всё равно должны обеспечиваться активами. Причём обеспечение должно расти, так как растёт денежная масса и долговые обязательства.
О манипуляциях
А теперь самый главный вопрос - что с ценой на драгоценные металлы?
Если вы занимаетесь инвестициями, то для вас будет очевидным, что у активов есть справедливое (в данный момент времени) ценообразование.
- Облигации имеют номинальную стоимость и размер процентных выплат. Кто-то (государство/компании) берёт в долг определённую сумму и обязуется вернуть эти деньги с процентами. Цена на облигации и в некоторых выпусках размер купонов определяются рыночными и экономическими условиями.
- Акции имеют стоимость согласно активам компании и её финансовым достижениям. Стоимость может быть завышенной в моменте в виду завышенных ожиданий, но в перспективе всегда стремится к более-менее справедливой.
- Что касается сырьевых товаров, то их ценообразование регулируется спросом/предложением. В отдельных случаях - картельными "сговорами" или международными сделками вроде ОПЕК+.
А что с драгоценными металлами?
Если бы они оценивались по спросу/предложению, то уже сейчас золото и серебро стоили бы в десятки раз дороже.
- К тому же мы наблюдаем дисбаланс спроса/предложения - физический спрос ежегодно растёт, а предложение (добыча) сокращается.
Но есть бумажный рынок, который управляется крупнейшими банками, в частности - американскими. Объёмы бумажных металлов не просто оторваны от физических, но мы даже не можем точно сказать во сколько раз они превосходят реальные запасы.
- При этом чем больше покупателей бумажных металлов, тем больше бумаг эмиссируется.
Иными словами, цена на драгоценные металлы сильно занижена и ей продолжают манипулировать за счёт эмиссии ценных бумаг, лишь в теории привязанных к реальным металлам.
Базель III, о котором я писал, призван урегулировать этот дисбаланс на бумажном рынке драгоценных металлов. И его принятие продолжают откладывать, потому что как рынок в целом и банки в частности переживут такую чистку - неизвестно.
Лишь одно в контексте данного вопроса можно гарантировать: в случае принятия новых правил Базель III неминуемо произойдёт переоценка стоимости драгоценных металлов.
Вместо выводов, тезисно:
1. Золотой стандарт - не панацея от финансовых проблем, а инструмент, который использовался для вывода экономики из рецессии.
2. В настоящий момент золотой стандарт неуместен в чистом виде, так как приведёт к резкому замедлению развития мировой экономики и ВВП разных стран.
3. Золото в государственных резервах является активом, играющим роль гаранта на мировой арене в условиях глобальной экономики.
4. Стоит задача в развитии внутренней экономики и финансовой устойчивости отдельных государств, а не в накоплении всего золота мира просто потому, что данный актив имеет реальную ценность. Поэтому государства могут как продавать, так и выступать покупателями золота, в зависимости от целей и условий.
5. Стоимость металлов манипулируется бумажным рынком, что при растущих экономических проблемах, а также на дисбалансе реального спроса и предложения может привести к переоценке стоимости в положительную сторону.
Несовершенство
Неродная отчизна, неродная земля...
Вавилонские реки, чуждые планы.
После каждой девятки всё снова с нуля.
Всё снова с нуля, но не сначала.
"Неродина", группа Пилот
Знаете, я сейчас очень странную вещь скажу.
Когда ребёнок тянется пальцами к розетке - он не знает, что его ждёт. Результат он увидит и на себе прочувствует чуть позже. Но так он развивается и адаптируется под окружающий мир.
Так вот, те, кто стоят у руля - не знают, что будет дальше. Если обратиться к каждому экономическому кризису, происходившему на мировом уровне, мы увидим: вначале была рабочая "схема", то есть некий экономический механизм, который работал и давал свои результаты.
- И всех всё устраивает, пока механизм - работает.
Но в какой-то момент он не просто переставал работать, а начинал оказывать негативное (рецессия) влияние. Экономика впадала в кризис и приходилось искать новый рабочий метод.
Так вот, можно долго спорить о том, как правильно и должно быть. Многие, к примеру, предлагают откатиться в прошлое (к тому же золотому стандарту), не понимая, что то, что раньше работало - сейчас работать не будет. Мир изменился.
Любая экономическая система устройства мира несовершенна и никогда совершенной не будет. Мы идём от кризиса до кризиса и, к несчастью, лишь через эту боль развиваемся. Если, конечно, всё происходящее можно назвать развитием.
Но ложку мёда в эту бочку дёгтя я всё же добавлю: единственный актив, который уже 5 тысяч лет сохраняет свою ценность - это золото. В мире просто нет других активов, которые существовали бы столь же долгое время, как и драгоценный металл (разве что драгоценные камни).
Благодарю, что читаете.
По традиции - будьте богаты, здоровы и любимы.
#золото #драгоценные металлы #золотовалютные резервы #золотой стандарт #активы
