Повышение ключевой ставки
В пятницу Банк России впервые с конца 2018 года повысил ключевую ставку на 25 базисных пунктов до уровня 4,5%.
ЦБ намекает:
Ставка будет повышаться и дальше и доползёт до 5-6%.
ЦБ повышает ставку, потому что боится потерять контроль над инфляцией. Рынок отчасти ожидал повышения, но на апрельском заседании.
С первых намёков ЦБ, которые последовали пару месяцев назад, облигации значительно потеряли в цене. Можно фиксировать прибыль в облигациях и переходить на акции голубых фишек, потому что облигации сейчас не очень интересны. ЦБ повышает ставку, и старые выпуски становятся не очень привлекательными.
ЦБ не может экспортировать инфляцию на другие рынки, в отличие от США и Евросоюза. Поэтому ему приходится повышать ставку. То же самое сделали банки:
- Турции
- Бразилии
В данный момент доходность по 10-летним ОФЗ превышает 7%. Это уже примерно сопоставимо с доходностями отдельных дивидендных бумаг. В ближайшие пару недель доходность по длинным бумагам может остановить свой рост. Но так как цикл увеличения ставок только начался, пока облигации — не самый интересный инструмент.
Решение регулятора спровоцировало небольшую волну распродаж на долговом рынке, но на рубле это никак не отразилось. Наблюдалось резкое ослабление рубля к доллару почти на 2% на санкционных угрозах, которые поступали на этой неделе. Сейчас рубль находится выше отметки в 74 рубля за доллар.
Санкции против России
Мне кажется, что за последние годы мы уже так привыкли к разговорам о санкциях! Верится с трудом, что последует реально жёсткий шаг. Но всё-таки угроза есть. Это нужно иметь в виду.
Сегодня Эльвира Набиуллина заявила:
Введение санкций США на российский госдолг может привести к краткосрочным колебаниям курса рубля, но при этом не несёт системных рисков.
ЦБ готов:
- предоставить ликвидность российским госбанкам для выкупа ОФЗ
- обеспечить предложение американского доллара на рынке, если вдруг произойдёт резкий отток инвесторов-нерезидентов
ЦБ продемонстрировал, что в случае чего он придёт на помощь.
Нефть
На этой неделе котировки нефти марки Brent удивили нас резким снижением в течение одной торговой сессии более чем на 7%.
На мой взгляд, откат нефтяных котировок вызван техническими факторами. $70 за баррель — это сильный уровень, при достижении которого игроки предпочли зафиксировать бумажную прибыль, особенно в преддверии экспирации опционных и фьючерсных контрактов.
Нефть вполне могла бы откатиться вниз от уровня $70 и поконсолидироваться под этим уровнем, потому что это сильный технический рубеж. Но для российского рубля сейчас главное, чтобы нефть не упала ниже $60. Я надеюсь, что этого не произойдёт.
Цена нефти в диапазоне $60-70 — это наиболее оптимальный вариант для:
- России
- нефтяных компаний
- всей мировой экономики
В этом случае добыча нефти остаётся рентабельной для производителей и государств. Если рост нефти будет поставлен на паузу, то снижаются инфляционные ожидания и риски. Сейчас это является довольно важным аспектом.
Американский фондовый рынок
На фондовых рынках довольно разнонаправленная динамика. Падение IT-сектора, продолжившееся на этой неделе, напугало инвесторов.
Несмотря на неопределённую динамику внутри недели, когда рост сменялся падением, основные биржевые индексы, за исключением Russell 2000, закрывают неделю примерно на тех же уровнях, что и в прошлую пятницу.
17 марта Федеральная резервная система в лице её главы Джерома Пауэлла заверила инвесторов:
Мы не планируем в ближайшее время повышать процентные ставки или ослаблять свою программу выкупа облигаций.
ФРС заявила:
Мы наблюдаем более сильный экономический рост, чем предполагалось ранее.
Федеральная резервная система прогнозирует:
ВВП вырастет на 6,5% в 2021 году.
Это выше декабрьского прогноза роста ВВП.
ФРС ожидает:
В этом году базовая инфляция составит 2,2%, но в долгосрочной перспективе она останется на уровне 2%.
Рынки отреагировали на заседание ростом. Но уже в четверг доходность 10-летних облигаций США подскочила выше отметки 1,7.
Индекс NASDAQ показал стремительное снижение более чем на 3%.
Картина на ближайшие 1-2 года выглядит довольно оптимистично для фондовых рынков.
ФРС считает:
Растущие ожидания по инфляции отражают рефляцию — возврат инфляции к среднему значению.
За счёт эффекта низкой базы во 2 и 3 кварталах 2020 года рефляционный возврат инвесторы со страхом воспринимают как разгон инфляции.
На следующей неделе Джером Пауэлл должен публично выступить 3 раза — 22-24 марта.
Мой взгляд на рынок акций, включая технологические монополии, остаётся довольно оптимистичным.
Всё больше аналитиков приходят к версии распродажи облигаций как естественной реакции в ответ на быстрое восстановление американской экономики. В пятницу Morgan Stanley заявил:
Повышение доходности 10-летних казначейских облигаций разумно, потому что уверенность в экономике США растёт.
Главный экономист и руководитель отдела Deutsche Bank Майкл Спенс поддержал эту точку зрения, заявив:
Вполне естественно, что доходность длинных облигаций растёт.
Мнения Morgan Stanley и Deutsche Bank заслуживают внимания.
Я думаю, что акции роста, к которым относятся практически все бумаги из индекса NASDAQ-100, продолжат свой рост после того как доходность облигаций придёт к своему равноместному значению.
Доходности не нужно никуда снижаться, ей достаточно просто устаканиться. Это может случиться как на текущих уровнях, так и ближе к 2%.
Как только портфели крупнейших игроков придут в равновесие, биржевые индексы продолжат рост вместе с американской экономикой, за исключением сценариев «чёрного лебедя»:
- войны
- дефолта
- падения метеорита
Пока одни игроки распродают облигации и вызывают падение их цены, другие институциональные игроки находятся в заложниках этой ситуации. Они вынуждены ребалансировать свои портфели, выравнивая процентное соотношение веса каждого класса активов.
Пока крупные банки сливают трежерис, которые не дают интересной доходности, пенсионные, паевые, хедж-фонды и прочие институциональные инвесторы вынуждены распродавать акции наиболее выросших компаний. Поэтому наиболее сильно падает то, что больше всего выросло за последний год:
- облачные компании
- представители зелёной энергетики
- электромобили
- молодые биотехи
Несмотря на то что акции из индекса FANGMAN тоже круто выросли за этот год, их особенно сильно никто не продаёт. Движение есть, но это не распродажа.
Эту ситуацию можно сравнить с восхождением на Эльбрус. Вы можете быть сильным и опытным альпинистом, но если сверху начали сыпаться камни, разумнее спрятаться в нише, прикрыться рюкзаком и переждать. На данный момент многие инвесторы выбрали для себя именно эту стратегию.
В пятницу на американском фондовом рынке происходила очень крупная по объёму экспирация фьючерсных и опционных контрактов. Это событие внесло свой вклад в динамику американских фондовых индексов на прошедшей неделе.
Российский фондовый рынок
В связи с тем, что ФРС не собирается ужесточать монетарную политику на фоне роста цен на сырьё, акции развивающихся рынков выглядят лучше акций развитых рынков.
В текущих условиях российский фондовый рынок является одним из основных бенефициаров восстановления мировой экономики. Это отражается на его динамике.
Индекс Московской биржи сумел преодолеть отметку в 3500 пунктов. Негативные события прошлой недели повлияли на динамику российского индекса, который снова вернулся к отметке ниже 3500 пунктов. Такими событиями являются:
- резкий откат нефтяных котировок на 7%
- высказывания американских политиков относительно санкций против России
По технике это закрытие ГЭПа, а по факту — фиксация своих позиций краткосрочными инвесторами.
Несмотря на риски санкций, сегодня фундаментальные условия для российского рынка хороши как никогда прежде. Цены на нефть и другое сырьё, а также доходы и дивиденды компаний, высокие, а российская валюта пока ещё слабая (ей есть куда расти).
Индекс Московской биржи снова может вернуться к росту. Он вполне способен вырасти ещё на 15%. Это ориентирует нас на круглый уровень в 4000 пунктов.
Повышение ставок со стороны Центрального банка происходит мелким шагом. Оно не окажет существенного воздействия на рынок акций. Наши эмитенты платят высокие дивиденды и продолжают увеличивать свои доходы.
IT-сектор
На мой взгляд, люди, которые спешат похоронить IT-сектор, занимают чрезмерно категоричную позицию. IT-решения проникают в самые разные сектора экономики. SaaS-модель как форма ведения бизнеса и зарабатывания денег только распространяется.
Со временем всё больше компаний будут двигать свой бизнес вперёд с опорой на IT-решения. Поэтому IT-сектор жив и будет жить, если это фундаментально сильные компании, которые предлагают решения и услуги, которые будут востребованы рынком в цифровой трансформации. Очень важно выбирать правильные бизнесы для инвестирования.
Оригинал статьи на нашем сайте
