Мы все видли сильное ралли на российском фондовом рынке, которое обусловлено снижением рисков, связанных с короновирусом, а также последовавшим за этим удорожанием нефти.
В сочетании с прошедшей девальвацией рубля весной 2020 года, все это привело в последние несколько месяцев к обновлению исторических максимумов многих акций и индекса Мосбиржи в целом.
Однако сейчас российский рынок акций оказался под давлением, которое может существенно затормозить, или даже развернуть сложившуюся локальную тенденцию.
На это есть как минимум три причины.
Причина № 1. Изменение политики ЦБ РФ
Первым важным фактором давления на российский фондовый рынок может стать факт повышения ключевой процентной ставки Центробанком России. Да, повышение незначительное - всего 0,25%. Но в данном случае важна сама суть - время низких ставок подходит к концу.
Низкая процентная ставка - дополнительная возможность для российского бизнеса:
- это дешевые кредиты, которые можно пустить на развитие компании;
- это рост инфляции, увеличивающей прибыль экспортеров нефти и снижающей реальные доходы сотрудников.
В период коронавируса резкое снижение ставок было призвано разогнать инфляцию, чтобы сохранить положение нефтяных компаний, страдающих от падения цен на нефть, путем девальвации рубля. Это позволило сделать так, чтобы в рублевом выражении нефть упала не так глубоко.
Это проверенная и отработанная тактика - подобное мы уже видели в 2014 году.
Путем девальвации рубля падение цен на нефть "компенсируется" - перекладывается с плеч крупных корпораций на плечи населения. Падение реальных доходов граждан защищает их работодателей. И вроде бы все "довольны".
Это график нефти Bernt с 2012 в долларах с наложенным на него графиком нефти Brent в рублях (оранжевая линия).
Видно, что при любом сильном падении нефти начинается девальвация рубля, удерживающая рублевую стоимость нефти на прежнем уровне.
Таким образом, с 2012 года нефть в долларах подешевела на 40%, а в рублях подорожала на 50%
Когда цены на нефть отросли до докризисных значений, дальнейшая девальвация рубля перестала требоваться. А это однозначный негатив для экспортеров: с крупных корпораций акцент перемещается на доходы граждан.
Сокращение инфляции, дешевых кредитов, доходов нефтяных экспортеров - безусловный негатив для экономики в целом и фондового рынка в частности.
Причина № 2. Остановка роста цен на нефть
Если внимательно посмотреть на график фьючерса на нефть марки Brent, то можно увидеть, как котировки уперлись в сильный уровень сопротивления (предложения) на отметке $70 (отмечен красным на картинке).
Уровень был сформирован еще в 2018 году, несколько раз подтвержден с обеих сторон. Именно этот уровень сдерживал рост цен весь 2019 год. Именно он стал отправной точкой для падения цен на коронавирусной истерии.
И сейчас, при подходе цен на нефть к этому уровню, котировки дали ожидаемую реакцию в виде сильных распродаж.
Уже не стоит вопрос о том, даст ли он реакцию. Реакция состоялась. На сильном объеме котировки откатились к последнему локальному уровню поддержки (спроса), расположенному на отметке $62-64.
Сразу нужно отметить, что уровень спроса локальный, недостаточно сильный, чтобы остановить объем, с которым к нему подошли котировки. Если уровень будет пробит, то у котировок не останется существенной поддержки ближе, чем сильный уровень поддержки (спроса) на отметке $55-57.
Если произойдет откат до этих отметок, о пробое сопротивления на отметке $70 на долгое время можно будет забыть.
А это, в свою очередь, приведет к торможению роста акций российского рынка.
Причина № 3. Рост доходности ОФЗ и санкции
В закрытой финансовой системе, как правило, рост акций приводит к снижению стоимости облигаций (росту доходности по ним) и наоборот. Это связано с тем, что инвесторы хотят "поучаствовать" в росте акций, что приводит к "перетеканию" средств из облигаций в акции.
Инвесторы, видя рост акций, начинают скупать дорожающие бумаги. Это приводит к тому, что для покупки им необходимо освободить часть средств, чтобы купить акции. Для этого они частично продают низкодоходные облигации.
Все это приводит к "перекосу": поддерживаемые активными покупками, акции продолжают сильный рост, облигации, по причине массовых распродаж, продолжают снижаться в цене.
Естественно, это продолжается не всегда: когда акции становятся сильно перекупленными и покупать их становится все более дорого, а облигации все глубже проседают, предлагая повышенную доходность, инвесторы начинают обратный процесс. Продают подорожавшие акции, чтобы купить дешевые облигации под высокую доходность.
Сейчас как раз ОФЗ с дальней дюрацией предлагают такую возможность, показывая доходность к погашению 7,2% годовых. А если дальнейший санкционный рост продолжит оказывать давление, доходность может подрасти еще немного.
А это хорошая возможность продать "дорогие" акции и "переложиться" в консервативные инструменты на период неопределенности.
Выводы
И Вы знаете, мне это интересно. Вкладываться не в акции, которые на "хаях", и, вероятно, дадут долгую коррекцию, а частично "переложиться" в консервативные инструменты (облигации и еврооблигации) дающие гарантированный, повышенный (в текущей ситуации) доход.
И частично я начал перекладываться. Нет, я не продаю имеющиеся акции. Но все довложения идут только на покупку ОФЗ и еврооблигационных ETF.
Это повышает долю облигаций и еврооблигаций в портфеле. Если в период роста мой портфель 50 на 50 состоял из акций и облигаций, то сейчас моя цель довести консервативные инструменты до 60% портфеля.
Важно помнить, что не за горами новая весенняя волна коронавируса, и кто знает, как поведут себя перекупленные акции?
А раз я думаю об этом, вероятно, думают многие. И если инвесторы начнут продавать дорогие акции, это будет последним и самым ключевым фактором остановки роста рынка акций.
