Дешевые акции Сбера не дают мне покоя: ТОПовый банк РФ с огромной прибылью в 2021-м торгуется ниже балансовой стоимости более чем в 2 раза! Что-то тут не так. Думаю, надо покопать эту тему поглубже.
Решил начать с финансовой отчетности
Только вот отчетность на сайте самого Сбера была скрыта еще весной. Однако "интернет помнит всё". Стоит спросить у яндекса, и тут же вываливается куча анализов отчетности Сбера за любой год и квартал.
Кстати, очень забавно было читать анализы квартальных отчетов 2020-го и 2021-го годов, когда каждый следующий отчет был лучше предыдущего, а акции банка росли в стоимости как сумасшедшие.
Рекордные прибыли, огромные затраты на покупку перспективных (и не очень) стартапов, компаний, сервисов, громкие слова "Сбер строит экосистему". Обо всем этом трещали из каждого утюга. Царил жуткий оптимизм на рынке.
Но вот пришел 2022-й и у всех оптимизм не только поубавился, а резко переметнулся в пессимизм: "Сбер под санкциями! Цена Сберу - 50 рублей! К черту экосистему, Сбер теперь убыточный!".
Есть на этот случай хорошая цитатка:
Намек понятен?
Ладно, отвлекся. Посмотрел я цифры из отчетности Сбера: выручка, прибыль, разбивку первой и второй по секторам. Посмотрел, откуда нарисовалась рекордная прибыль в 2021-м (высвободились резервы, созданные в 2020-м, из-за этих же резервов в 20-м прибыль меньше, чем в 19-м), из чего состоят инвестиционные активы сбера (95% в ОФЗ). Посмотрел прогнозы показателей менеджмента банка на тот момент.
Далее по традиции прикинул какая может быть выручка/прибыль/убыток за 2022-й год:
- выкинул все зарубежные активы банка;
- уменьшил доходы от вновь выданных кредитов физикам (потребительский спрос уменьшился);
- уменьшил процентные доходы в этом году из-за кредитных каникул мобилизованных (это, на самом деле почти не повлияет);
- срезал прибыль с кредитования бизнесов (хотя сейчас бизнесу самое время кредитоваться: впереди повышение ключевой ставки, так что момент спорный);
- комиссионные доходы оставил прежними (внедрение СБП должно было бы уменьшить эту статью, однако, Сбер добавил комиссию за "стягивание" денег с карты через приложение других банков, ввел лимиты на переводы внутри банка и т.п.);
- расходы оставил прежними (хотя банк активно закрывает отделения, избавляется от убыточных сервисов и направлений, но допустим, что расходы не изменятся);
- пересмотрел все заявления Грефа и его прогнозы по прибыли/убыточности.
Общий вывод по финансам: кто бы что не говорил, и чего не обещал, но 2022-й год банк закроет с прибылью. Какая она будет - прогнозировать нет смысла, важно, что Сбер не просто выдержит нереально сложный для него год, но еще и заработает. Почему я так уверен? Потому что более 95% прибыли банк всегда зарабатывал внутри страны, значит санкции не сильно по нему ударят.
Кстати, балансовая стоимость Сбера на акцию на конец 2021-го = 244 рубля. Акция сейчас стоит 107 рублей. Баффет был бы в восторге от такой покупки. Если бы мог себе ее позволит. Ха-ха, я то могу)
Я думаю, что когда будет опубликована финансовая отчетность Сбера за 2022-й год, рынок будет изрядно удивлен, каким же "крепким орешком" оказался наш зеленый банк. Вопрос в том, когда же она будет опубликована? Не факт, что в 2023-м.
А что там с дивидендами?
Вряд ли по итогам 2022-го стоит ждать дивиденды. Хоть они и заложены в проект госбюджета на 2023-й год, я бы на них не рассчитывал. Ну может и будет рублей 7-8, однако, это не та доходность, ради которой стоит брать акции.
Куда интереснее, как покажет себя банк в 2023-25 годах. Банк адаптируется к новым условиям и там прибыль на акцию может составить рублей 40, а то и все 50. И это уже 17-20 рублей дивидендов на акцию.
Санкции
Новых санкций на Сбер ждать не стоит, на него уже наложили все, что только можно придумать. Имеющиеся санкции снимать вряд ли будут в ближайшие годы, а значит развивать экосистему из-за проблем с поставками оборудования и ПО Сберу будет сложнее, чем задумывали изначально.
Эффективность бизнеса Сбера именно как банка у меня не вызывает сомнений, и он с лихвой покроет возможные затраты на развитие в других сферах. Однако, насколько затянется это развитие во времени? Вот в чем вопрос.
Если Вам интересен Сбер именно как Банк, то это шикарнейший вариант, надо брать. Если хотите взять Сбер именно как огромную экосистему в будущем - эта идея у меня вызывает сомнения.
Цена акций
Ниже график акций за последний год с лишним. Интересно, что пик цен акций (388,11 рубля за акцию) был почти ровно год назад, 11 октября 2021. С тех пор цена упала на 67%.
Основной фактор, который может очень сильно обрушить цену акции Сбера - выход "недружественных нерезидентов". Если их выпустят в общий стакан биржи, то они укатают цену на Сбер просто "в пол". Я ждал этого события еще с марта 2022-го, но, как видим, никто такую глупость (пока) не разрешил: нерезиденты как были заблокированы, так там и сидят.
На самом деле, риск кратковременного падения котировок на выходе нерезидентов довольно велик, но никто не знает, когда это случится и на каких условиях (44% акций Сбера держат нерезиденты). Пока этого не произошло - Сбер, скорее всего, так и будет торговаться ниже своей балансовой стоимости, и я буду его постепенно докупать себе в портфель.
Ведь существует вероятность, что выход нерезидентов не будет выполняться в общий стакан. 44% акций сбера по 100 рублей это условно 1,2 трлн. руб. Есть кубышка в ФНБ, есть печатный станок ЦБ, есть, в конце концов, внебиржевой рынок со спецсчетами.
Общий вывод
Бизнес шикарен, санкции его не убьют, а лишь сделают сильнее и крепче. Чуть растянется во времени развитие собственной экосистемы (но не факт), а в остальном - прибыль будет всегда. В случае супер-плохого сценария развития российской экономики Сбер будет самым последним, кто ляжет. И не только потому, что его государство будет вытаскивать, но и потому, что сам бизнес очень крепкий.
Если будет краткосрочное падение котировок на выходе нерезидентов - четверть подушки безопасности потрачу на покупку Сбера. Куплю у пессимистов.
Есть что добавить? Пишите в комментарии, с удовольствием поддержу дискуссию и выслушаю ваши аргументы. Особенно, если ваше мнение отличается от моего!
Внимание! Все написанное не является инвестиционной рекомендацией для кого бы то ни было. Ваши деньги - ваши решения.