Компания VEON, раньше известная как "ВымпелКом" или попросту сотовый оператор "Билайн", один из крупнейших игроков на рынке телекоммуникаций. Акции компании сегодня стоять очень дешево, а дивиденды в последние годы были весьма щедрые, да и телеком развивается очень активно. Но так ли все радужно у компании и стоит ли ей доверять свои деньги?
Компания VimpelCom, переименованная 20 марта 2017 г. в VEON, вышла на американскую биржу NASDAQ в апреле 2010 года. Изначально стоимость акций компании превышала $17. Однако в течение 10 лет цена неуклонно снижалась, и на начало мая 2020 г. цена колеблется на уровне $1,5 за акцию. За 10 лет падение составило 90%! С 2010 по 2020 гг. акции компании теряли 8 - 9 % своей стоимости ежегодно. Это не очень хороший показатель, с учетом того, что после кризиса 2014 г. в мире наблюдался 5-летний "бычий" тренд и рост рынков.
Теперь рассмотрим структуру бизнеса компании. В состав VEON входят российский сотовый оператор "Вымпел-Коммуникации", украинский "Киевстар", сотовые операторы в ряде стран СНГ (работают под брендом Beeline), бренны Djezzy в Алжире, Banglalink в Бангладеш, Jazz в Пакистане. Компания обслуживает более 210 миллионов клиентов по всему миру. Порядка четверти от этого количества (около 60 млн. чел.) - приходится на российский рынок.
Штаб-квартира компании находится в Европе, акции торгуются в долларах, дивиденды компания также платит в долларах, а основную часть прибыли VEON получает в рублях и иных валютах. Однако ослабление рубля по отношению к доллару в последние 2 месяца негативно сказывается на финансовых результатах компании: VEON потерял порядка $34 млн в течение I квартала 2020 г. При этом выручка телекоммуникационного холдинга снизилась на 1,3% в годовом измерении и составила $2,097 млрд.
Высокая конкуренция в секторе телекоммуникаций и перенасыщение рынков не дает компании расти за счет новых пользователей. Более того, выручка на российском рынке по итогам работы в 2019 г. упала на 6% Конечно, вспышка коронавируса и удаленная работа могут позволить компании повысить прибыль: новые пользователи, рост трафика. Однако, эта мера временная, и VEON придется более плотно работать с новыми направлениями, с той же 5G. Либо предлагать что-то совершенно новое. Что именно - непонятно.
Теперь перейдем к дивидендам. С момента выхода на биржу в 2010 г. VEON стабильно выплачивает дивиденды. Причем, в процентном отношении показывает очень хорошие результаты.
По словам директора по стратегии VEON Александра Казбеги, компания в 2020 году не будет выплачивать промежуточные дивиденды. Теперь выплата, ставшая единовременной, будет составлять 50% от свободного денежного потока. Не исключено, что после восстановления бизнеса и роста, VEON выплатит повышенные дивиденды в 2021 г. Но пока это только догадки.
И теперь вишенка на торте: налоги. Штаб-квартира компании находится в Нидерландах, торгуется VEON на Нью-Йоркской бирже NASDAQ, а сами акции компании являются депозитарными расписками. Поэтому форма W-8BEN на акции VEON не распространяется. Более того, эмитентом расписок выступает Bank of New York Mellon, который удерживает налог 15%, а с оставшейся суммы списывает еще комиссию порядка 10%. В итоге, налоги на выплату дивидендов VEON составляют около 25%! Практически как у компаний сектора REIT.
Возьмем для расчета последние выплаченные дивиденды AT&T и VEON. 7 апреля 2020 г. американский телекоммуникационный гигант выплатил инвесторам квартальные дивиденды в размере $0,52, что составляет 1,71%. При подписанной форме W-8BEN прибыль составит: $0,52 - 13% = $0,45. Процентная доходность на уровне 1,47 %; усредним показатели и в год получим 5,9%. Теперь посчитаем доходность VEON. 25 февраля компания выплатила дивиденды в размере $0,115, доходность составляет 5,64%. Форма W-8BEN на акции компании не распространяется, значит, налог будем считать как 25%. Цифры следующие: $0,115 - 25% = $0,08. Процентная доходность на уровне 4,5%. Если компания сохранит выплату дивидендов 2 раза в год, то доходность будет на уровне 9%. Однако представитель компании уже сказал, что выплата будет только 1 раз в год, и если уровень дивидендов сохранится, то 4,5 % это средняя ставка по акциям американских компаний.
В итоге, VEON работает в довольно перспективном секторе телекоммуникаций. Однако падение прибыли и снижение цен на акции заставляют сомневаться в перспективах роста. По мультипликаторам у VEON все в порядке, они находятся на уровне с остальными игроками рынка. Подробности в карусели.
Мое мнение следующее. На данный момент вряд ли стоит покупать акции VEON. Понимания, куда будет расти компания и за счет чего, пока нет. Рынки перенасыщены, а каких-то прорывных технологий у компании не наблюдается. Также не ясно, что будет с акциями и в какую сторону они двинутся. Как видно из графиков, даже рост рынка в 2015 - 2019 гг. не повлиял на улучшение котировок VEON, и акции дешевели все время, пока они торгуются на бирже. Далее, непонятно что будет с дивидендами. Компания отмечает, что отменит выплаты дважды в год и оставит выплаты 1 раз в год. Это значит, что в нынешнем году инвесторы доходов по дивидендам уже не получат. Есть вероятность, что в 2021 г. дивиденды могут быть урезаны.
Учитывая, что дивидендная стратегия - это осторожная стратегия, не предполагающая риска, вложения в акции VEON - не лучшее решение.
* Не является и инвестиционной рекомендацией