Оценка полезна при решении широкого круга задач. Тем не менее роль, которую она играет, зависит от той области, где она применяется. В следующем разделе рассматривается использование оценки в таких областях, как: управление портфелем активов, анализ с целью приобретения и корпоративные финансы.
Оценка при управлении портфелем активов
Роль, которую играет оценка при управлении портфелем активов, в значительной степени определяется инвестиционной философией инвестора. Если речь идет о пассивном инвесторе, то при управлении портфелем роль оценки невелика. Для активного же инвестора её роль значительно возрастает. Даже среди активных инвесторов природа и роль оценки различаются в зависимости от вида активного управления капиталом. "Рыночные тактики" т.е. финансовые специалисты, предсказывающие оптимальное время для операций на рынке, используют оценку в гораздо меньшей степени, чем инвесторы, покупающие ценные бумаги на длительный срок, - их внимание в большей степени сосредоточено на рыночной стоимости, чем на стоимости, основанной на конкретном положении дел на фирме. Если речь идёт о задаче выбора ценных бумаг, то оценка при управлении портфелями играет центральную роль для фундаментальных аналитиков и второстепенную - для технических аналитиков
Фундаментальные аналитики. Центральное положение фундаментального анализа основывается на том, что истинная стоимость фирмы может быть соотнесена с её финансовыми характеристиками: перспективами роста, Характерном риске и денежными потоками. Любое отклонение от этой истиной стоимости становится сигналом, что акции данной фирмы переоценены или недооценены. В это состоит долгосрочная стратегией инвестирования, и предположения, лежащие в её основе, заключаются в следующем
- связь между стоимостью и основополагающим финансовыми факторами может иметь количественное выражение
- эта связь устойчива во времени
- отклонения от этой взаимосвязи корректируются за некоторый разумный период времени
Оценка находится в центре внимания фундаментального анализа. Некоторые аналитики использую для оценки фирм модель дисконтирования денежных потоков, в то время как другие прибегают к многофакторным построениям, таким как мультипликаторным "цена/прибыль" и "цена/балансовая стоимость". Поскольку инвесторы, использующие данный подход, в своих портфелях держат значительные объёмы недооценённых ценных бумаг, они надеются на то, что стоимость их портфелей расти в среднем быстрее, чем рынок
Рыночные тактики заметили (на достаточно законных основаниях), что выигрыш от критических изменений рынков гораздо значительнее, чем доходы, возникающие благодаря верному выбору ценных бумаг. Они доказывают, что легче предсказать движения рынка, чем выбирать ценные бумаги, и что эти предсказания можно обосновывать наблюдательными факторами.
Хотя оценка конкретных ценных бумаг, возможно, и бесполезна для подобного рода торговцев, её можно использовать в стратегиях, связанных с выбором точного момента входа на рынок, по крайней мере двумя способами:
1. Можно оценивать рынок в целом, а затем сравнивать полученную оценку с текущем уровнем цен
2. Можно использовать модель оценки для определения стоимости всех акций, а результаты сравнительного анализа различных фрагментов рынка можно будет использовать для выяснения, является ли конкретный переоценённым или недооценённым. Например, если количество акций, переоценённых, согласно модели дисконтирования дивидендов, увеличивается по отношению к количеству недооценённых акций, то, по всей вероятности, появляется повод считать рынок переоценённым
Оценка при проведении анализа с целью приобретения
При рассмотрении вопроса о покупке фирмы оценка играет ключевую роль. Фирма или индивидуальный покупатель должны принять решение относительно справедливой стоимости приобретаемой фирмы, прежде чем предлагать цену за неё, а фирма, предназначенная к продаже, должна определить собственную разумную цену, прежде чем принять или отвергнуть предложение.
Кроме того, при проведении подобной сделки существует особая факторы, которые необходимо учитывать. Во 1, прежде чем принимать решение о покупке, следует учитывать эффект синергизма, или в синергии (совместное действие), комбинированный стоимости обеих фирм( фирмы-цели и фирмы-покупателя). Те, кто полагает, что Синергию невозможно оценить и вырази в количественной форме, оказываются неправы. Во 2, при определении и справедливой цены необходимо также принимать во внимание то воздействие на стоимость, которые могут оказать изменения в управлении и реструктуризация покупаемые фирмы. Это важно, особенно при враждебном поглощении (поглощении конкурирующей фирмы).
Наконец, существуют значительные трудности, обусловленные предвзятостью в оценках подобного рода. Покупаемые фирмы часто бывают чересчур оптимистичны в своих оценках. Это особенно характерно при поглощении конкурирующей фирмы, когда её представители пытаются убедить своих акционеров, что предлагаемая цена слишком мала. Аналогично, если фирма-покупатель решила осуществить приобретение из стратегических соображений, то из аналитиков начнут “выжимать” оценки, обосновывающих данную сделку.
Оценка в корпоративных финансах.
Если при работе с корпоративными финансами целью является максимальное увеличение стоимости фирмы, то следует очертить отношения между финансовыми решениями, корпоративной стратегии и стоимостью фирмы. Последние годы фирмы, занимающиеся консалтинговыми услугами в сфере менеджмента, начали давать советы предприятием по поводу способов увеличения стоимости. На основе советов зачастую проводилось финансовой реструктуризации этих фирм.
Стоимость фирмы можно непосредственно соотнести с принимаемыми ею решениями: реализуемыми проектами, их финансированием и политической в области выплаты дивидендов. Понимание данных взаимоотношений является ключевым в принятии решений, направленных на увеличение стоимости, а также при проведении продуманные финансовой реструктуризации.
